- El oro se encuentra cerca del límite inferior de la corrección de 1 500 USD, establecido entre el pico de enero de 5 595 USD y el mínimo de marzo alrededor de 4 100 USD.
- Las expectativas inflacionarias crecientes impulsadas por los precios de la energía y los rendimientos más altos de los bonos actualmente ocultan los factores que han sostenido al oro durante mucho tiempo: preocupaciones sobre la deuda fiscal, la diversificación de reservas por parte de inversores y bancos centrales, y las tendencias de desdolarización persistentes.
- Los flujos hacia los ETF y los indicadores de volatilidad indican una actividad limitada de los participantes del mercado y la espera de un impulso más claro, ya sea técnico o fundamental.
Como explica Ole Hansen, director de estrategia de mercado de materias primas en Saxo Bank, el oro continúa una fase de consolidación de una semana tras la histórica subida que llevó el precio del metal a su pico de enero cerca de 5 595 USD, antes de una corrección brusca al mínimo de marzo alrededor de 4 100 USD.
Con un precio de alrededor de 4 550 USD, el oro sigue ganando aproximadamente 5% desde el inicio del año y 40% en términos anuales, pero permanece cerca del límite inferior de la corrección de alrededor de 1 500 USD que se formó en el primer trimestre.
El entorno actual muestra cada vez más claramente la diferencia entre lo que los traders se centran a corto plazo y lo que los inversores observan a largo plazo.
Aunque los argumentos estructurales a favor del oro siguen mayormente intactos, los factores macroeconómicos a corto plazo han creado condiciones más exigentes para los precios.
Desde la perspectiva de los traders, la atención sigue centrada en los precios de la energía, las expectativas inflacionarias, los rendimientos de los bonos y el dólar.
La crisis en Oriente Medio y las interrupciones asociadas en los mercados de energía aumentaron las expectativas inflacionarias en el momento en que los mercados se preparaban para tasas de interés más bajas.
Los precios más altos de la energía se traducen directamente en inflación y, en consecuencia, en los rendimientos de los bonos del Tesoro, al mismo tiempo que apoyan al dólar estadounidense.
Entorno difícil para el oro
Esta combinación creó un entorno difícil para el oro. Los rendimientos crecientes aumentan el costo alternativo de mantener un activo que no genera ingresos, y un dólar más fuerte suele limitar la demanda de inversores fuera de EE. UU.
Como resultado, la típica reacción del oro como refugio seguro se volvió menos clara. En el mecanismo de mercado actual, la escalada de tensiones geopolíticas a veces puede pesar sobre el oro, si al mismo tiempo conduce a un nuevo aumento de los precios de la energía y las expectativas inflacionarias.
Desde un punto de vista técnico, el oro se estabilizó en un rango estrecho de 4 500–4 590 USD en el muy corto plazo, y los precios se concentran alrededor de los niveles clave de retroceso de Fibonacci.
El marco más amplio sigue limitado por dos medias móviles importantes. La media móvil de 200 días, actualmente cerca de 4 355 USD, constituye otro nivel clave de soporte, mientras que la media móvil de 50 días alrededor de 4 705 USD sigue limitando las pruebas de alza.
El oro spot con niveles técnicos – fuente: Saxo
El oro spot, gráfico de cinco años – fuente: Saxo
Los inversores se han congelado y el oro se prepara para un salto
La posición de los inversores confirma la imagen de un mercado esperando una dirección más clara. Los activos de los ETF en el último mes han permanecido esencialmente estables, lo que sugiere la ausencia de una convicción fuerte y fresca de los inversores, y la volatilidad sigue bajando. El indicador ATR (Average True Range) se redujo al nivel más bajo en cuatro meses, indicando condiciones de comercio cada vez más comprimidas y un mercado que podría prepararse para un movimiento direccional mayor cuando la señal técnica o fundamental sea más clara.
Otro factor que puede pesar sobre los precios es la venta forzada o táctica por parte de algunos bancos centrales. Varios países importadores de energía se enfrentan a costos de combustible que aumentan rápidamente y a una mayor presión sobre sus monedas locales derivada de facturas de importación denominadas en dólares. En tales condiciones, parte de los poseedores oficiales de reservas puede vender oro para defender sus monedas o ayudar a financiar compras de energía más caras. Esto no tiene por qué socavar la historia más amplia de la demanda del sector oficial, pero puede explicar parcialmente la respuesta limitada del oro a las tensiones geopolíticas.
En nuestra opinión, los inversores a largo plazo siguen centrados en otro conjunto de factores. Las crecientes cargas de la deuda fiscal, especialmente en EE. UU., vuelven a captar la atención, ya que los rendimientos más altos de los bonos del Tesoro aumentan los costos de servicio de la deuda. Al mismo tiempo, la inflación persistente sigue siendo un desafío para los rendimientos tradicionales de instrumentos de renta fija, y la diversificación de reservas y las tendencias de desdolarización continúan siendo factores de apoyo para el oro.
La volatilidad del mercado del oro recuerda que las decisiones de inversión deben evaluarse en un contexto más amplio, y no solo a través del prisma de los movimientos de precios actuales. A corto plazo, los mercados a menudo reaccionan a cambios en la inflación, los rendimientos de los bonos o el tipo de cambio del dólar, mientras que a largo plazo, las tendencias macroeconómicas sostenibles y la gestión del riesgo son más importantes. Por eso, sigue siendo clave construir una cartera basada en diferentes clases de activos, regiones y monedas, para limitar el impacto de fuentes individuales de incertidumbre. – dice Aleksander Mrózek, Gerente de relaciones con clientes clave de la región CEE en Saxo Bank.
Cuando la presión directa relacionada con los precios de la energía comience a debilitarse, la demanda de los bancos centrales podría volver a convertirse en un factor importante para el mercado. Por ahora, el oro permanece suspendido entre las adversidades macroeconómicas a corto plazo y el soporte estructural a largo plazo, manteniéndose en una fase de espera sin una dirección clara, mientras el mercado espera más claridad.
Flujos de inversión en oro a través de ETF y contratos a futuro y correlaciones a corto plazo con el dólar y los rendimientos reales en EE. UU. – fuente: Bloomberg y Saxo.
