El caso comenzó con un financiamiento para una empresa del sector de panadería. Los fondos provenían del Fondo Europeo de Desarrollo Regional y del presupuesto nacional, dentro del Programa Operativo Innovación Economía. En conjunto, la Agencia Polaca de Desarrollo Empresarial debía ser llevada a una disposición desfavorable de activos por casi 33 millones de zlotys.

Según el material probatorio, la solicitud de apoyo contenía información inexacta sobre el valor de las máquinas y equipos planificados. El mecanismo no se basaba en un solo documento falso, sino que debía operar más ampliamente, es decir, simulaciones de procedimientos de oferta, precios inflados, empresas vinculadas y facturas que no reflejaban transacciones reales. En papel todo parecía una inversión, en la práctica cada costo inflado aumentaba la cantidad de financiamiento, y por lo tanto también la posible pérdida por parte de las instituciones públicas.

El papel aceptará todo, el sistema no necesariamente

La CBA determinó que los empresarios debían emitir y utilizar 680 facturas inexactas con un valor total de más de 145 millones de zlotys. Parte de los documentos contenían cantidades que no coincidían con el valor real de la transacción, lo que tenía como objetivo obtener alrededor de 10 millones de zlotys de devolución indebida de IVA a expensas del Tesoro Nacional. Este procedimiento no terminó ahí. Los investigadores también señalan el lavado de dinero mediante proveedores y fabricantes de maquinaria. No es un error aislado, sino una red de flujos, documentos y entidades que pretendía dar a los fondos delictivos la apariencia de origen legal.

105 volúmenes de archivos y una prueba para el Estado

La investigación duró años. Desde 2016 hasta 2023 la llevó a cabo la Comandancia Provincial de la Policía en Gdańsk, y luego la delegación de la CBA de Gdańsk tomó el caso. Los funcionarios reunieron 105 volúmenes de archivos principales, 32 anexos y más de 150 páginas de análisis. Interrogaron a 210 testigos, realizaron 45 ejecuciones procesales en nueve provincias y obtuvieron material con ayuda legal de Italia, Suiza, Francia y Eslovaquia.

El 24 de julio el fiscal firmó la acusación que incluye a 10 personas. Los cargos incluyen, entre otros, fraude de bienes de gran valor, certificación de falsedad, uso de facturas inexactas y lavado de dinero. Los investigadores también aseguraron el patrimonio de los sospechosos por cerca de 43 millones de zlotys. Ahora la carga del caso pasa de los analistas a la sala del tribunal. Y allí será donde se determine si el complejo sistema de documentos, facturas y vínculos resistirá la prueba de evidencia.

El 21 de julio, el Tribunal Supremo rechazó la apelación de la Universidad de Cracovia. Un día después, el Tribunal de Apelación de Cracovia concedió la razón a las enfermeras del Hospital Provincial de Kielce, aunque el tribunal de distrito había rechazado su demanda.

Esto no es un caso aislado. Sentencias favorables al personal ya se habían dictado en otros hospitales, entre ellos Tarnów, Jastrzębie-Zdrój, Suchej Beskidzkiej y Wodzisław Śląski. La señal es clara: la disputa ya no se limita a la interpretación de la tabla salarial, sino que se ha convertido en un riesgo financiero real.

La abogada Teresa Kaczyńska-Kochaniec representa a unas 800 enfermeras y parteras de varias instituciones, según el portal Rynek Zdrowia. Las reclamaciones individuales superan los 100 000 zlotys. Cuando hay cientos de demandas, las cantidades crecen más rápido que las reservas hospitalarias.

Una tabla, tres grupos y miles de demandas

La fuente del conflicto radica en la enmienda de la ley de salarios mínimos en el sector salud de 2022. Las disposiciones asignaron a las enfermeras y parteras a tres grupos salariales según las cualificaciones requeridas para el puesto. El problema comenzó cuando algunas empleadas con título de máster y especialización no fueron incluidas en el grupo 2. Recibían menos, por lo que recurrieron a los tribunales.

Las demandas también las presentan enfermeras de los grupos 5 y 6, que, con el mismo trabajo, ganan en la base salarial alrededor de 2 500–3 000 zlotys menos que las personas del grupo 2.

Otro punto crítico son las cualificaciones obtenidas después de la entrada en vigor de la ley. Si el hospital no las reconoce, el empleado pierde no solo el aumento actual. Cada mes, el valor de la reclamación también aumenta, por lo que cada pago adicional incrementa el monto de la disputa.

Miles de millones en reservas, miles de millones en deudas

Los hospitales polacos tienen cerca de 40 mil millones de zlotys en deuda, de los cuales más de 5 mil millones son obligaciones exigibles. Mientras tanto, el hospital de Kielce, donde casi la mitad de las 1 200 enfermeras sigue en disputa salarial, creó una reserva de 23 mil millones de zlotys para procesos con el personal. Las demandas ya no son un problema marginal de los departamentos de recursos humanos; se incorporan a los planes financieros.

Tras la revaluación del 1 de julio de 2026, el salario bruto mínimo es:

• 11 485,59 zlotys en el grupo 2,
•  9 081,63 zlotys en el grupo 5, 
• 8 369,35 zlotys en el grupo 6.

Las diferencias siguen siendo significativas, y cada sentencia favorable puede reforzar la determinación de las siguientes empleadas.

No todos los hospitales pagan voluntariamente incluso después de una decisión definitiva. En ese caso, entra el alguacil y la cuenta vuelve a crecer. Los directores pueden seguir tratando estos asuntos como un riesgo lejano o contarlos hoy, antes de que lo haga el tribunal.

El fin de semana, EE. UU. suspendió los bombardeos contra el enemigo. Es una buena noticia para el mundo, pero la falta de explicaciones sobre la decisión de desescalada o de anuncios de movimientos futuros plantea nuevas preguntas sobre el conflicto. Además, las noticias mediáticas indican que la República Islámica también ha congelado los ataques de represalia. También está llevando a cabo conversaciones con Omán sobre el Estrecho de Ormuz. Todo esto significa que los mercados han recibido otro TACO y la desescalada de la guerra.

La retirada de Trump de las últimas amenazas contra el oponente provocó una fuerte rebaja de los recursos energéticos. Se observan caídas notables, por ejemplo, en el petróleo. La variante estadounidense en la tarde del lunes osciló alrededor de 83 USD, y el BRENT londinense se cotizaba a 85 USD. En ambos casos se trata de una rebaja de siete dólares respecto al cierre de la sesión del viernes.

Forex moderado

Las noticias de desescalada tuvieron un impacto menor en el mercado de divisas. La eliminación del riesgo suele ir acompañada de una salida de capital de refugios seguros, como el dólar estadounidense o el franco suizo en el forex. Al mismo tiempo, las monedas de economías emergentes ganan terreno. Y de hecho, en la mañana del lunes observamos un aumento de las cotizaciones de la principal pareja de divisas del mundo, aunque la magnitud del movimiento fue moderada.

El tipo de cambio EUR/USD se mantuvo ligeramente por encima de 1,14 USD (el viernes cerró en 1,137 USD). El fortalecimiento del euro en el gráfico analizado no fue tan espectacular como los movimientos de varios dólares en el petróleo. Además, durante la sesión de hoy el franco suizo sigue siendo fuerte.

No es un entorno cómodo para el zloty, que no logra aprovechar la narrativa de desescalada y pierde desde la mañana. El tipo de cambio EUR/PLN a las 13:00 vuelve a 4,32 PLN, USD/PLN sube por encima de 3,79 PLN, y CHF/PLN vuelve a superar los 4,65 PLN.

El dólar tiene fuerza

La salida moderada de capital del dólar indica la posición de los inversores en las publicaciones macroeconómicas que conoceremos en la segunda mitad de la semana.

El miércoles por la noche se tomará la decisión de julio del FOMC sobre las tasas de interés. Las previsiones indican que se mantendrá el costo del dinero en el rango del 3,5‑3,75 %, pero las expectativas para finales de año plantean la posibilidad de un aumento de hasta 50 puntos básicos. Este es el factor que mantiene la fuerza de la divisa del otro lado del océano y amortigua sus pérdidas de hoy.

Además de la decisión en sí, será igualmente importante el comentario del presidente de la Fed durante la conferencia de prensa. Cada mención de halcón puede llevar a un fortalecimiento del "verde" y a la superación permanente del soporte de 1,14 USD en el popular "edk".

Al día siguiente conoceremos el informe sobre los gastos de los estadounidenses (inflación PCE, PCE core) o el PIB de EE. UU. Además de los datos de EE. UU. en jueves y viernes, se publicarán datos importantes de otras economías.

Se deben incluir decisiones del Banco de Inglaterra y del Banco de Japón sobre el costo del dinero, así como datos preliminares de inflación de julio de Polonia y de los países de la zona euro.

Aun así, por ahora el mercado reacciona a los hechos y los precios "inflados" del petróleo sufrieron una fuerte corrección. Eso dio pretextos para desinversiones en activos de riesgo y retroceso del dólar. Sus caídas no son tan significativas - actualmente las monedas más fuertes entre los G‑10 son las coronas escandinavas con rendimientos que no superan el 0,35 %.

Los inversores se trasladaron rápidamente de TACO a la narrativa alrededor del FED en el contexto de la reunión del 28‑29 de julio.

Para la próxima miércoles no veremos un aumento de las tasas, pero el hecho de que el mercado todavía ofrezca más del 30 % de probabilidad de endurecimiento puede hacer que el FED probablemente presente esa propuesta a la votación y algunos miembros del FED la apoyen - si Warsh lo menciona durante la conferencia de prensa, tendría un "efecto relámpago" para el dólar y otros activos, ya que sería una señal muy clara de que en septiembre esa subida probablemente será aprobada.

En consecuencia, no debería sorprender que el dólar recupere rápidamente las pérdidas de hoy y al final de la semana podamos estar mucho más alto que el viernes pasado.

EURUSD - por encima de 1,14 no por mucho tiempo...

En la ola TACO el dólar perdió, y el EURUSD rompió la barrera de 1,14, que rompió la semana pasada.

Las cotizaciones llegaron a 1,1417, donde la línea de tendencia alcista se cruzó y retrocedieron bajando por debajo de 1,14. ¿Es este el esquema clásico de movimiento de reversión, que sugeriría caídas en los próximos días?

Ese escenario parece sugerir los fundamentos - el argumento del FED "ágil" - aunque los indicadores diarios probablemente apuesten por caídas suaves del EURUSD.

De cualquier manera, la prueba del mínimo de junio a 1,1324 sigue siendo un escenario bastante probable para esta semana.

Gráfico diario EURUSD

El índice Ifo alemán cayó en julio un poco mejor de lo previsto, subiendo a 86,6 puntos, pero eso no cambia mucho el escenario descrito arriba.

La adquisición que no ocurrió. ¿Por qué Tokio se retiró?

La visión de combinar el monstruo tecnológico y logístico de Asia con el líder nacional del comercio digital de conveniencia impulsaba la imaginación de los jugadores del mercado. La magia se desvaneció más rápido que calentar un hot dog en Żabka.

El conglomerado japonés Seven & i Holdings Co. publicó un comunicado frío y lacónico. La empresa anunció oficialmente el fin de las conversaciones sobre una posible inversión en Żabka Group. La razón de esta decisión es tan antigua como el propio capitalismo: las prioridades de los accionistas y las duras condiciones financieras.

Los japoneses no lograron negociar con los vendedores la cantidad que, según ellos, garantizaría una rentabilidad satisfactoria de la transacción. Cuando aparece el capital privado de inversión en la mesa de negociaciones, los grandes sentimientos y planes visionarios se ven rápidamente sometidos a la dura, casi brutal, matemática de la valoración en USD.

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Valoración desde el espacio y un baño frío en el escenario de la Bolsa de Varsovia

Los expertos del mercado no están sorprendidos por este giro de los acontecimientos. Dariusz Nawrot, analista de Noble Securities, señala directamente que el principal freno fueron las expectativas de precios demasiado infladas por parte de los vendedores. Antes de las primeras noticias sobre el posible apetito de los japoneses, el precio de las acciones de Żabka oscilaba alrededor de 27 PLN.

Un impulso especulativo elevó brevemente la valoración (incluso a 33 PLN), pero ahora la gravedad del mercado no mostrará piedad a los poseedores de las acciones de la compañía.

El lunes 27 de julio el precio de las acciones de Żabka cayó 8,89% a 28,39 PLN.

Los analistas pronostican un retorno inmediato del precio a los niveles anteriores, y en las próximas semanas la venta en el mercado de Varsovia podría acelerarse aún más. En el horizonte se vislumbra un potente cuchillo de Damocles de oferta.

En mayo de 2026 expiró el período de bloqueo de 180 días para fondos CVC y PG Investment Company, que poseen conjuntamente hasta 47,6% del paquete de acciones. Dado que los fondos no vendieron sus participaciones al inversor estratégico de Asia, probablemente entre en juego la construcción acelerada de la lista de demanda (ABB).

Los inversores financieros recuerdan perfectamente el noviembre del año pasado, cuando CVC y PG Investment Company se deshieron sin escrúpulos de 10% de las acciones de Żabka a un precio de 21,50 PLN por acción. Si este escenario se repite, el gráfico bursátil se volverá excepcionalmente rojo en el corto plazo.

Gráfico. Precio de las acciones de Żabka Group

Fuente: TradingView.

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El juego tecnológico en el punto de mira del Viejo Continente

Es importante recordar con qué competidor del mercado minorista estamos tratando. Żabka Group, que debutó en la Bolsa de Varsovia en octubre de 2024, ya no es solo una tienda tradicional de barrio.

Es un ecosistema comercial moderno y extenso: desde el formato clásico de conveniencia basado en franquicia, hasta la expansión dinámica en Rumania bajo la marca Froo, y las instalaciones autónomas Żabka Nano y la avanzada analítica de datos basada en algoritmos de IA.

Y es precisamente ese componente tecnológico lo que mantiene a toda Europa en el punto de mira del gigante asiático. Seven & i Holdings subraya claramente en su comunicado que el fracaso de las conversaciones en Polonia no significa un retroceso del Viejo Continente.

La compañía japonesa pretende ejecutar de manera coherente su estrategia global "Transformación 7-Eleven" y seguir explorando el mercado europeo en busca de oportunidades atractivas que tengan el potencial real de crear valor sostenible para los accionistas.

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Fuente: StockWatch.

La semana pasada – contando desde el cierre de la semana anterior hasta el cierre del viernes – trajo un aumento de 10 USD en el precio del barril de petróleo. Esta mañana, después de la apertura del fin de semana, los precios volvieron a niveles como si la semana anterior no hubiera ocurrido. ¿Qué pasó para que el petróleo se moviera tanto? Aunque suene extraño, la respuesta “nada” es una buena pista. La clave fue la falta de escalada de acciones.

Fue suficiente simplemente suspender las acciones ofensivas para dar oportunidad a los diplomáticos. Curiosamente, esta declaración está respaldada por la presión sobre Irán y más amenazas en caso de que la escalada no tenga éxito. No está del todo claro qué más pueden hacer EE. UU. Lo que sí sabemos es que teóricamente no pueden hacer nada si el Senado no aprueba un nuevo paquete de financiamiento para esta operación militar. Con la mejora del sentimiento en el mercado del petróleo, también se observa una entrada de capital en países en desarrollo – incluida Polonia. El euro se acerca por primera vez en más de dos semanas al nivel de 4,31 PLN.

Índices económicos

El viernes conocimos los resultados de los índices económicos en las principales economías. Desde nuestro punto de vista, lo más interesante fue la zona euro y el Reino Unido. En ambos casos, tanto los índices industriales como los de servicios superaron claramente las expectativas. Además, ambos superaron claramente el nivel de 50 puntos, que simbólicamente separa la ventaja de las respuestas positivas de las negativas.

En el otro lado del océano, el índice industrial fue peor de lo previsto, mientras que el de servicios fue mucho mejor. Sin embargo, debemos tener en cuenta que, aunque la industria mostró un resultado inferior a lo esperado, el optimismo en EE. UU sigue siendo claramente más alto que en el viejo continente.

Esperando al FED

El miércoles el Comité Federal de Mercado Abierto tomará decisiones sobre las tasas de interés. Las probabilidades de un aumento han aumentado recientemente y ahora superan el 30 %. La mayoría de los analistas cree que las tasas solo subirán en septiembre. Curiosamente, muchos predicen que ya en diciembre podríamos ver un segundo aumento. ¿Cómo afecta esto al mercado de divisas?

Cuanto más crean los inversores en un aumento de las tasas, mejor para el dólar. Por otro lado, la posible calma en Oriente Medio actúa en contra de la moneda estadounidense, lo que experimentamos esta mañana.

Es importante recordar que, potencialmente reforzado por las decisiones del FED, el dólar absorberá capital de los mercados emergentes – incluida Polonia – lo que afectará negativamente al zloty.

Hoy, en el calendario de datos macroeconómicos, vale la pena prestar atención a:

14:30 – EE. UU – pedidos de bienes.

Según CNN, a pesar de la desaceleración de las hostilidades entre Estados Unidos e Irán, que provocó caídas de varios porcentajes en los precios del petróleo, el movimiento en el Estrecho de Ormuz sigue siendo limitado.

De acuerdo con datos sobre la navegación del fin de semana pasado, el paso por la ruta se realizó con menos de 10 buques de carga.

Para comparar, antes del estallido de la guerra en Oriente Medio, ese número oscilaba alrededor de 100. 

“Los comerciantes de petróleo son doblemente cautelosos debido al riesgo de ataques contra petroleros saudíes por parte de los rebeldes respaldados por Irán Huti en el estrecho de Bab al-Mandeb al desembarco del Mar Rojo”, informa CNN. 

Al mismo tiempo, aumentan las tensiones entre Teherán y Kiev después de que un dron ucraniano impactara una unidad flotante en el Mar Caspio.

Como resultado del ataque, tres miembros de la tripulación resultaron heridos y un marinero murió a bordo del buque.

El ministro de Relaciones Exteriores de Irán, Abbas Aragczi, criticó al presidente de Ucrania, Volodymyr Zelensky, afirmando que el evento “no puede quedar sin respuesta”.

Los analistas de ING Think señalan que los acontecimientos anteriores afectan directamente no solo al mercado de materias primas, sino también a las tasas de cambio.

“El tipo de cambio EUR/USD se rebotó por encima del nivel 1,140 debido a la caída brusca de los precios del petróleo hoy. Sin embargo, ese movimiento parece un poco demasiado optimista, considerando la falta de una ruta clara de desescalada del conflicto”, dijeron.

“Cualquier nuevo ataque militar podría provocar rápidamente el retorno del precio del Brent a 100 USD por barril y el tipo EUR/USD por debajo de 1,1380. La posible compra preventiva de dólares antes de la reunión FOMC también podría ejercer presión sobre esa tasa el miércoles”, añadieron.

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Tipo de cambio del euro el lunes 27 de julio

El tipo de cambio del euro al zloty el lunes 27 de julio está en 4,31 PLN.

En el informe de ING Think leemos que las cotizaciones del euro siguen siendo sensibles a los altos precios del gas que persisten.

“Esta es otra razón por la que mantenemos precaución respecto al tipo EUR/USD, a menos que las tensiones se alivien rápidamente. Incluso después de la caída de hoy, el precio del TTF es de 58 EUR por kWh, lo que es más del 30 % por encima de los niveles de principios de julio y se acerca a los picos de marzo”, se informó.

“Mientras el precio del Brent está lejos de sus picos, los precios del gas están en su nivel. Teniendo en cuenta el importante papel del gas en la importación de energía en la zona euro, las condiciones de comercio del euro, el factor medio‑plazo estadísticamente más importante que afecta la valoración del EUR, también oscilan cerca de los mínimos de marzo y en niveles comparables con 2023”, añadió.

Gráfico. Tipo de cambio del euro al zloty (EUR/PLN)

Fuente: Trading Economics.

El tipo de cambio del euro al dólar alcanza 1,13 USD. 

Gráfico. Tipo de cambio del euro al dólar (EUR/USD)

Fuente: Trading Economics.

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Fuentes: CNN, ING Think.

Aunque la situación actual puede no llevar a un giro real, sino solo a un congelamiento del conflicto, los precios del petróleo caen hasta un 5 %, y el gas clave para Europa pierde hasta un 7 % de valor, lo que impulsa al par EURUSD a un claro rebote. ¿Qué nos espera en el mercado de divisas en los próximos días?

Caídas fuertes de los precios del petróleo y del gas

En respuesta a la falta de ataques por parte de EE. UU., Irán declaró que se abstendría de acciones de represalia y entabló conversaciones con representantes de Omán sobre la regulación de la navegación en el estrecho de Ormuz, clave para el comercio mundial. La visión de una posible suspensión de los combates provocó una fuerte corrección en los precios del petróleo. El Brent en el contrato de septiembre cayó a 90 USD por barril, aunque la semana pasada superó brevemente los 100 USD por barril.

Este desarrollo redujo las preocupaciones inmediatas de un nuevo aumento de la presión inflacionaria por parte del mercado de materias primas energéticas, lo que se tradujo en un debilitamiento del dólar estadounidense en el mercado amplio.

El par EURUSD inició el día con subidas por encima de 1,14, pero ya después de las 10:00 vuelve por encima de ese nivel clave, lo que está relacionado con la fragilidad del actual alto el fuego no oficial y el enorme riesgo continuo en la región.

Optimismo del mercado sobre bases frágiles

La mejora actual del sentimiento parece ser inadecuada frente a lo que realmente sucede en Oriente Medio. Trump mismo señaló que la continuación de los ataques en el nivel anterior no llevaría a ningún giro. En segundo lugar, los rebeldes Huti de Yemen atacaron objetivos de infraestructura petrolera de Saudi Aramco durante el fin de semana y amenazan con más ataques a petroleros en el estrecho de Bab el-Mandab. Aunque su poder de impacto es claramente menor que el de Irán, aún detiene los barcos de pasar por este estrecho importante.

Un acuerdo permanente entre EE. UU. e Irán está aún lejos, y los Huti no están controlados al 100 % por Irán. Además, la plena restauración del transporte de petróleo y gas de los países del Golfo Persa parece ahora más distante que nunca. Basta otro ataque con misiles de una de las partes para provocar un nuevo aumento de los precios del petróleo y del gas.

La administración estadounidense y los representantes de la ONU subrayan claramente que el presidente Donald Trump mantiene “todas las opciones en la mesa”, y la suspensión actual de los ataques solo sirve para dar tiempo a las negociaciones.

Decisión del Fed y maratón de resultados en el centro de atención

Además de las noticias de Oriente Medio, el punto de referencia clave para los inversores globales esta semana será la decisión del miércoles de la Reserva Federal sobre las tasas de interés. A pesar del debilitamiento del dólar el lunes, el mercado sigue valorando la probabilidad en 1 a 3 (alrededor del 33 %) de que el Fed decida subir las tasas durante la sesión de miércoles, mientras que el movimiento completo ya se valora para septiembre. Algunos comentaristas esperan una postura muy agresiva por parte de Kevin Warsh y posibles votos a la subida ya ahora. En combinación con las publicaciones de datos europeos sobre inflación y la avalancha de resultados financieros de los gigantes tecnológicos estadounidenses (incluidos Amazon, Meta y Microsoft), los próximos días indican una posible volatilidad elevada en los mercados financieros. Si las señales del Fed resultan lo suficientemente agresivas y las esperanzas de un armisticio permanente con Irán se rompen, la moneda estadounidense puede volver rápidamente a la favor de los inversores que buscan un refugio seguro.

Unos minutos antes de las 11:00, el dólar cuesta 3,7830 zł, el euro 4,3127 zł, la libra 5,0447 zł, el franco 4,6410 zł.

El interés en las cuentas de los médicos aumentó tras el caso de la Hospital del Sur que fue destacado por los medios. Un médico había ganado allí 1,6 millones de zlotys en un año, entre otros, gracias a la sobrefacturación. "Gazeta Wyborcza" verificó entonces cómo la Administración Nacional de Hacienda controla las prácticas privadas y a los médicos que trabajan bajo contratos B2B.

La escala resultó significativa. En un año y medio, la KAS tomó medidas contra 23 mil entidades médicas. No toda verificación implicaba una auditoría formal inmediata. La administración fiscal trata a los médicos que operan como a cualquier otro empresario; cuando surge una sospecha razonada de violación de las normas fiscales, los funcionarios inician procedimientos de aclaración.

Resultado? Casi 109 millones de zlotys en cuentas cuestionadas. El valor medio de las irregularidades fue de alrededor de 4,7 mil zlotys. Esto demuestra que el riesgo no se limita a facturas espectaculares de cientos de miles de zlotys. A veces el problema comienza con un pequeño error que se repite durante meses.

La auditoría comienza donde terminan las aclaraciones

Cuando los documentos y aclaraciones no disipaban las dudas, la KAS iniciaba una auditoría fiscal. Se llevaron a cabo 82 de estos procedimientos.

Los funcionarios cuestionaron en ellos cuentas por más de 9,4 millones de zlotys.

La lista de fallas no deja mucho margen para el azar. Los controladores detectaron bases de imposición reducidas o mal presentadas, impuestos y pagos anticipados no pagados, declaraciones con defectos formales, falta de declaraciones requeridas y retrasos en el cumplimiento de obligaciones. Cada uno de estos errores puede parecer una pequeña omisión. Juntos, sin embargo, crean una carga financiera de millones.

Dirigir una práctica médica también implica dirigir una actividad empresarial. El paciente ve el diagnóstico, el procedimiento y la factura. La hacienda ve la base de imposición, la fecha de pago y la coherencia de la declaración con el servicio realmente prestado.

Una palabra en la factura puede cambiar el impuesto

La medicina estética atrae un interés particular del fisco. El abuso recurrente es presentar procedimientos de mejora estética como servicios médicos.

Los procedimientos realizados únicamente con fines estéticos están sujetos a impuestos. La exención cubre los servicios cuyo objetivo es proteger o mejorar la salud. Por lo tanto, el cálculo no debería depender del nombre de marketing del procedimiento ni de la forma en que se presenta al cliente, sino de su objetivo real.

Es aquí donde surge la tentación de una clasificación inadecuada del servicio para cambiar sus consecuencias fiscales. El problema es que el fisco verifica cada vez más lo que realmente se oculta tras la descripción en la factura.

Un gato en una bolsa con fecha de caducidad indefinida

El consumidor, sacando de su bolsillo decenas de miles de zlotys (o a menudo solicitando crédito), espera hechos concretos: qué compra exactamente y cuándo el equipo comenzará a generar ahorros. Mientras tanto, las prácticas de Columbus Energy, según el regulador, se desviaban mucho del estándar de mercado de la fiabilidad.

En primer lugar, la compañía no indicaba en los contratos plazos precisos de ejecución. En lugar de una fecha concreta de montaje, los clientes recibían solo garantías enigmáticas de que la fecha se establecería más tarde por teléfono o correo electrónico. Como es fácil predecir, los plazos máximos declarados de inicio de trabajos se superaban repetidamente, y los clientes impacientes se alejaban de la línea de atención al cliente. 

Además, en los documentos entregados antes de firmar el contrato faltaban datos técnicos básicos de los dispositivos. Los consumidores se acercaban a la transacción casi en oscuridad, sin posibilidad de comparar de manera fiable los parámetros del conjunto con las ofertas de la competencia. Esto es una negación absoluta de la transparencia.

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Trampas legales e ilusión de renuncia

Un tema aún más interesante (y al mismo tiempo más inquietante) es el de la posibilidad de renunciar al servicio. La ley polaca y europea da a los consumidores 14 días para desistir sin causa de un contrato celebrado fuera del local de la empresa. Columbus Energy, sin embargo, creó un mecanismo que, a ojos de UOKiK, cerraba artificialmente esa puerta.

Según las disposiciones cuestionadas, bastaba con iniciar los primeros trabajos técnicos para que el cliente perdiera automáticamente el derecho a desistir. El regulador recuerda, sin embargo, que tanto las bombas de calor como los paneles fotovoltaicos son infraestructura que, si es necesario, se puede desmontar, y el simple hecho de iniciar la instalación no priva al consumidor de sus derechos legales. 

Además, en un documento separado se ocultaban disposiciones que sugerían que el cliente solicitaba un inicio inmediato de los trabajos antes de que pasaran los 14 días. Tal maestría legal tenía el objetivo de bloquear efectivamente la ruta de regreso para los consumidores antes de que pensaran completamente en su decisión.

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¿Reembolso? "El proceso está en curso", es decir, la congeladora financiera

Cuando a los clientes les lograba desistir efectivamente del contrato, comenzaba la siguiente etapa del dolor: recuperar el dinero. Según la normativa, la compañía debe devolver el dinero pagado de inmediato, a más tardar en 14 días. Sin embargo, la oficina recibió una ola de quejas señalando que Columbus Energy convirtió este proceso en una verdadera maratón de paciencia.

Los clientes que esperaban el reembolso de los depósitos esperaban meses, recibiendo en respuesta a las reclamaciones plantillas generadas con el contenido: "el proceso de liquidación y aprobación del reembolso está en curso". Sin fechas concretas, sin declaraciones, pero con el capital congelado.

El derecho a desistir de un contrato celebrado fuera del local es uno de los derechos básicos del consumidor. El empresario no debe redactar las cláusulas de manera que puedan llevar a los clientes a la conclusión de que este derecho expira antes de lo que indican las normas 

- dice el presidente de UOKiK Tomasz Chróstny. 

UOKiK envía una señal clara a toda la industria de energías renovables - un producto innovador no justifica prácticas de mercado arcaicas e ilegales.

Si los cargos del presidente de UOKiK se confirman, a Columbus Energy se le puede imponer una multas que alcanzan hasta el 10% de la facturación anual de la compañía. Para una empresa que opera en un mercado tan competitivo, es un golpe financiero y de imagen poderoso, y salir de la situación puede llevar varios trimestres.

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Fuente: Oficina de Protección de la Competencia y el Consumidor

La delegación extranjera solo era conocida por un reducido grupo de personas. Tal discreción no sorprende, dado que el interlocutor de los representantes de las agencias polacas era un hombre que, durante tres meses, ha permanecido fuera de alcance para miles de clientes de la bolsa estonia y también para las autoridades de investigación.

Según informantes de “Rzeczpospolita”, la reunión tuvo lugar en uno de los países del Golfo Pérsico. La Fiscalía Nacional se negó a responder preguntas sobre el viaje del fiscal Marek Wełna y su conversación con Kral. Al mismo tiempo, no desmintió esa información.

La falta de confirmación no significa que los eventos descritos hayan ocurrido, pero la ausencia de negación deja espacio para la pregunta más importante. ¿Por qué los investigadores intentarían una conexión tan discreta?

La respuesta podría residir en el conocimiento de Kral. Si él conoce los mecanismos de funcionamiento de la bolsa de criptomonedas, las personas involucradas en su operación y los flujos de fondos, sus declaraciones podrían darle a la causa una dirección completamente nueva. En lugar de analizar pistas individuales, la fiscalía podría recibir un mapa completo del sistema.

Una sola conversación podría desenredar una historia mucho mayor

“Rzeczpospolita” indica que convencer a Kral de colaborar a cambio de evitar una sanción sería un gran avance para los investigadores. La apuesta no se limita solo a reconstruir la actividad de la bolsa de criptomonedas. Según el periódico, el conocimiento de su jefe podría ayudar a esclarecer la participación de la mafia en el lavado de dinero en bitcoins. También podría arrojar nueva luz sobre la desaparición de Suszko. Es este contexto más amplio el que da peso a las negociaciones informales.

El juego por un testigo que aún no es sospechoso

Según “Rzeczpospolita”, la reunión en el Golfo Pérsico tenía como objetivo iniciar negociaciones que llevaran a la colaboración de Kral con la fiscalía. A cambio de su estatus de testigo protegido, se suponía que revelaría toda la verdad sobre la bolsa de criptomonedas. En esta etapa, sin embargo, se debe mantener precisión, ya que Przemysław Kral no es actualmente sospechoso de nada. Tampoco le pesa una lista de vigilancia, y las conversaciones descritas, si realmente tuvieron lugar, no serían una reunión con un sospechoso formalmente perseguido, sino un intento de obtener a una persona que podría poseer información crucial para el proceso.

La fiscalía no necesita hoy contar con cargos contra Kral para considerar su conocimiento potencialmente revolucionario. Al mismo tiempo, cualquier forma de acuerdo requeriría una justificación legal y la verificación de la información que él decida compartir.

El mercado ignora el potencial. Los expertos apuestan por 40 PLN por acción

Según el analista Grzegorz Balcerowski de DM Trigon, el precio objetivo de 40 PLN por acción sigue siendo válido. El experto basa su valoración en el método DCF, y las acciones de Bloober Team del 27 de julio suben un 1,04% a 24,25 PLN.

Esto significa que la valoración objetivo sugiere un potencial de crecimiento de más del 60%.

Los expertos todavía creen que los avances que la empresa ha logrado en los últimos años no se reflejan completamente en su valoración. El desarrollador de Cracovia tiene un historial de transformaciones exitosas, y la posición actual de la compañía crea una base sólida para el desarrollo futuro.

El mercado parece seguir ignorando el próximo pipeline de producción, lo que, con una ejecución eficaz de los juegos anunciados, abre una oportunidad única para los inversores.

Gráfico. Precio de las acciones de Bloober Team

Fuente: TradingView.

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Desde Star Trek hasta los clásicos del terror - una cartera llena de éxitos

El optimismo de los expertos no surge de la nada, ya que está impulsado por un portafolio amplio que está vinculado a potentes marcas globales. Bloober Team ha entrado valientemente en segmentos que le permitirán destacarse en el saturado mercado de videojuegos.

Uno de los puntos más importantes es la colaboración con Paramount Games y el contrato editorial firmado en junio con Skydance. En su marco se desarrolla "Star Trek: Shadow Frontier", un juego de acción en solitario de alto presupuesto planeado para 2027. Por otro lado, en el cuarto trimestre de 2026 los jugadores obtendrán acceso temprano en PC a "Saw: Genesis", un juego basado en la legendaria serie de terror.

La producción genera un alto interés, ya que según datos de Gamalytic su lista de deseos supera las 250 000 inscripciones.

Vale la pena añadir que esto es solo la punta del iceberg, ya que en otoño de este año se lanzará el DLC de la bien recibida "Cronos" con el subtítulo "Lasarus". La compañía trabaja en otro proyecto para Konami (Silent Hill 1) y esta vez en condiciones comerciales notablemente más favorables.

Además, se está desarrollando el propio proyecto, aunque por el momento es misterioso "Project H", y se anuncia en febrero "Layers of Fear 3" y exclusivo para la consola Nintendo.

Vale la pena añadir que los analistas presentaron estimaciones concretas de ventas de los títulos clave en el primer año después del lanzamiento:

• 2,5 millones de unidades para "Silent Hill 1";
• 1,2 millones de unidades para "Project H";
• 0,5 millones para "Saw: Genesis";
• 300 000 unidades para "Star Trek: Shadow Frontier";
• 300 000 unidades para "Layers of Fear".

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Resultados financieros y fundamentos sólidos para el salto

Desde el punto de vista financiero, la situación parece estable. En los resultados del segundo trimestre se esperan resultados operativos cercanos a los alcanzados en el primer trimestre de 2026. Las estimaciones indican ingresos de alrededor de 34 millones de PLN, con una participación equilibrada de los segmentos WFH (Work-for-Hire) y auto-publicación.

Vale la pena recordar que con la propia marca "Cronos" el desarrollador informó recientemente de superar el presupuesto de producción en ingresos. Además, la asociación con Skydance en el nuevo "Star Trek" fortalecerá positivamente el segmento WFH, ya que el editor cofinanciará la producción. Se espera un nivel de costos operativos de 36 millones de PLN, que incluye 13 millones de PLN de amortización.

Vale la pena añadir que las acciones del líder de la industria de videojuegos, CD Projekt, subieron el 27 de julio en un 3,14% a 233,3 PLN.

Gráfico. Precio de las acciones de CD Projekt

Fuente: TradingView.

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Fuente: Biznes Radar.

La caída observada en los últimos días de la intensidad del conflicto en Oriente Medio contribuyó al fuerte descenso de los precios del petróleo observado hoy.

Los precios significativamente más bajos de este recurso influyen en la reducción de la aversión global al riesgo, la caída de las expectativas inflacionarias y la disminución de la presión sobre el rendimiento de los bonos.

¿Kevin Warsh decidirá una subida "señalizadora"?

El evento más importante de esta semana en EE. UU. será la reunión del miércoles del FOMC. Esperamos que la Fed mantenga el rango objetivo para la tasa de fondos federales sin cambios en 3,50 – 3,75 %, lo que significaría mantener las tasas sin cambios por quinta vez consecutiva después de recortes de un total de 75 pb al final de 2025. Esa decisión estaría en línea con las expectativas del mercado. La inflación CPI de junio cayó claramente debido a la caída de la dinámica de precios de la energía, pero el presidente K. Warsh, durante su discurso ante el Congreso, enfatizó que no se deben sacar conclusiones demasiado amplias a partir de una sola lectura (véase MAKROmapa del 20.07.2026), lo que, junto con el aumento significativo de los precios de las materias primas energéticas en julio, limita notablemente el tono “paloma” de la caída inflacionaria de junio.

Esperamos que el comunicado después de la reunión de la Fed tenga un tono “águila”, subrayando – al igual que el comunicado después de la reunión de junio – la incertidumbre relacionada con la situación en Oriente Medio y la determinación de reducir la inflación al objetivo inflacionario (2,0 %). Creemos que el discurso de K. Warsh durante la conferencia será coherente con sus últimos discursos “águila”, en los que enfatizó que la Fed no puede permitir que la inflación permanezca de forma persistente en un nivel elevado. Continuamos esperando que la Fed mantenga las tasas sin cambios hasta finales de 2026, y que la última reducción ocurra solo en el segundo trimestre de 2027.

No obstante, vemos un riesgo significativo de una subida “señalizadora” única de las tasas de interés en la reunión de julio de la Fed, motivada por la necesidad de que el presidente Warsh construya una reputación antiinflacionaria en un contexto de precios de energía elevados y la presión inflacionaria persistente que dificulta el retorno de la inflación al objetivo.

PIB, inflación PCE y el salto de CPI de julio bajo la lupa del mercado

El jueves se publicarán también datos importantes de EE. UU. El mercado espera que la tasa anualizada del crecimiento del PIB en EE. UU. en el segundo trimestre de 2026 haya sido del 2,1 %, igual que en el primer trimestre. Creemos que en la estructura del crecimiento del PIB de EE. UU. en el segundo trimestre merecen especial atención las inversiones fuera de la construcción residencial, que permitirán evaluar la escala del impacto de la revitalización de la inversión asociada con la implementación de la inteligencia artificial, así como el consumo privado, que permitirá evaluar el efecto de la subida de precios de la energía relacionada con el conflicto en Oriente Medio en la propensión de los hogares estadounidenses a consumir.

Por otro lado, la inflación PCE, según el consenso del mercado, cayó al 3,7 % interanual en junio frente al 4,1 % en mayo, lo que refleja principalmente la caída de la dinámica de precios de la energía observada en junio, y la inflación subyacente PCE se redujo al 3,2 % interanual en junio desde el 3,4 % en mayo. En nuestra opinión, los datos del PIB del segundo trimestre y la inflación PCE de junio permanecerán en la sombra del miércoles de la reunión del FOMC y no tendrán un impacto significativo en el curso del zloty y el mercado nacional de deuda.

El viernes se publicará la estimación preliminar de la inflación en Polonia para julio. Esperamos que la inflación CPI haya aumentado al 3,0 % interanual desde el 2,5 % en junio debido a una dinámica de precios de combustibles claramente más alta, lo que fue el resultado de la finalización del programa de protección gubernamental CPN y la escalada del conflicto en Oriente Medio, que provocó un fuerte aumento de los precios mundiales del petróleo (ver arriba). En la dirección opuesta, se espera una caída de la inflación subyacente (2,9 % interanual en julio frente al 3,0 % en junio).

Aunque nuestra previsión se sitúa ligeramente por debajo del consenso del mercado (3,1 %), su materialización, que implica un fuerte aumento de la inflación en comparación con junio de 2023, podría contribuir a un ligero fortalecimiento del zloty y al aumento de los rendimientos de los bonos.

La economía alemana se frena, la inflación en la zona euro sube

Esta semana también conoceremos datos importantes de la zona euro y Alemania. Según nuestra previsión, la dinámica trimestral del PIB en la zona euro aumentó al 0,1 % trimestre a trimestre en el segundo trimestre de 2026 desde el -0,2 % en el primer trimestre, mientras que en Alemania cayó al 0,0 % en el segundo trimestre frente al 0,3 % en el primer trimestre. Así, los datos del PIB confirmarán la estancación de la actividad en la zona euro en el segundo trimestre de 2023.

Nuestra previsión del PIB en la zona euro se sitúa ligeramente por debajo del consenso del mercado (0,2 %), por lo que su materialización será probablemente neutral para el zloty y los rendimientos de los bonos.

Esperamos que la inflación HICP en la zona euro haya aumentado al 2,9 % interanual en julio frente al 2,8 % interanual en junio, lo que se debió a una dinámica de precios de energía significativamente más alta y al aumento de la inflación subyacente al 2,5 % interanual en julio frente al 2,4 % en junio. Así, julio será el quinto mes consecutivo en el que los precios de bienes y servicios han aumentado a un ritmo que supera el objetivo inflacionario del BCE (2,0 %).

Esperamos que, debido al impacto indirecto de los precios elevados de las materias primas en los precios de los bienes finales, la inflación subyacente no vuelva al objetivo inflacionario al menos hasta finales de 2027.

Mantendremos nuestra evaluación, según la cual la fuerza de los efectos secundarios inflacionarios será inicialmente limitada, y su impacto en la inflación se hará plenamente visible solo en el cuarto trimestre de 2023 y a mediados de 2027. Los datos de la inflación de julio en la zona euro serán consistentes con nuestro escenario de continuación de la política monetaria restrictiva por parte del BCE en los próximos meses.

No obstante, los inversores están contentos por ahora - aunque estratégicamente en el Estrecho de Ormuz no ha cambiado nada (queda de facto cerrado) - el petróleo se ha disparado más fuerte, lo que permitió reaccionar en activos más riesgosos. En el espacio FX vemos una retroceso del dólar- el EURUSD salió ligeramente por encima de 1,14.

En el mercado del zloty, por lo tanto, vemos la caída del USDPLN por debajo de 3,78, y el EURPLN alrededor de 4,31.

La atención de los mercados en los próximos días se centrará en la reunión del FED del 28‑29 de julio. Las probabilidades de un aumento ya son bajas (31 % según el modelo CME FED Watch), pero los mercados observarán atentamente el comunicado que seguramente confirmará las expectativas sobre el movimiento de septiembre (actualmente superan el 90 %) - Kevin Warsh ha renunciado al lenguaje de forward guidance, pero a los inversores les basta el propio "jastrzębi" con declaraciones de falta de tolerancia por la inflación elevada.

Conclusión? Tal vez la reacción observada ahora del zloty resulte transitoria, si el dólar gana más fuerza en la segunda mitad de la semana.

En el calendario macro no tenemos publicaciones del país hoy, solo el viernes el GUS dará estimaciones sobre la inflación preliminar de julio.

Los inversores pueden mirar hoy el índice Ifo alemán (a las 10:00), que tiene repercusión en el EURUSD.

Gráfico diario EURPLN

Gráfico diario USDPLN

Desde el punto de vista técnico, la atención se centra en la importancia del soporte en EURPLN a 4,3074, lo que básicamente podría cerrar el espacio para una caída más profunda en el corto plazo.

EE. UU. e Irán han detenido el intercambio de fuego, lo que contribuyó a la caída de los precios del petróleo (a unos 90 $ por barril Brent) y al fortalecimiento de los mercados de deuda base en 5‑7 pb. Esto también puede favorecer las obligaciones nacionales hoy.

Tras el fortalecimiento a finales de la semana pasada, el zloty se mantiene cerca de 4,31, y el movimiento descendente del EURPLN puede continuar, aunque el nivel 4,30 probablemente no se supere hoy.

Esto puede favorecerse con una buena lectura de Ifo y datos de EE. UU., que a su vez pueden frenar el movimiento bajista de los rendimientos en los mercados base y estabilizar el EURUSD.

Los participantes del mercado esperarán la reunión de la Fed del miércoles y la subasta de deuda.

En la última sesión de la semana en el mercado bursátil nacional predominó el color rojo. Las caídas de los índices fueron, sin embargo, marginales, alrededor del 0,2 %.

En el mercado de divisas, la estabilización por encima de 4,30 ha durado desde hace tiempo y, aunque la volatilidad del zloty se ha mantenido limitada, el zloty ha ido ganando valor gradualmente.

El EURPLN cae 2 grosz

El EURPLN se redujo durante el día de aproximadamente 4,33 a 4,31, alcanzando mínimos no vistos desde la primera semana de julio. En el mercado nacional de tasas de interés, después de un fuerte aumento en las sesiones anteriores, los tipos registraron una corrección de alrededor de 10 pb en el extremo corto de la curva y unos 13 pb en el extremo largo.

El fortalecimiento de los bonos tuvo un alcance ligeramente menor y al final del día los rendimientos de los bonos de 10 años se acercaron al 5,79 % tras una caída de unos 6 pb.

El precio del petróleo baja

En los mercados bursátiles internacionales predominó el color verde y los índices subieron entre 0,9 % y 1,5 %.

El ánimo favoreció lecturas de índices de actividad PMI para la industria y los servicios en la zona euro y EE. UU. (principalmente servicios).

El conflicto en Oriente Medio sigue siendo el foco de atención.

Un representante de la Casa Blanca anunció que los presidentes de EE. UU. y Ucrania, D. Trump y W. Zelenski, se reunirán el martes en Washington.

Las esperanzas de volver a las conversaciones también se apoyaron en el ánimo del mercado y la caída de los precios del petróleo.

Estos cayeron a unos 96 $ desde 100 $.

Las fluctuaciones del EURUSD fueron marginales y cayó a unos 1,137 desde 1,142. En los mercados de deuda base y nacional, tras un período prolongado de aumentos, se produjo una corrección a la baja de unos 3‑4 pb.

Al final de la sesión, los rendimientos de los Bunds de 10 años y los Treasuries estadounidenses terminaron cerca del 3,17 % y 4,66 %, respectivamente.

Los contratos a plazo de cacao se han enfriado después de crecimientos récord, pero como informa CNBC, los altos costos de producción y el ánimo negativo de los consumidores hacen que la caída de los precios de la materia prima no se traduzca rápidamente en precios más bajos de chocolate en las tiendas.

No obstante, el último aumento de precios de la materia prima se ha convertido en un factor limitante de las ganancias de los mayores productores de chocolate, como Barry Callebaut, Lindt y Nestlé.

La primera de las empresas mencionadas informó que, aunque en el tercer trimestre los consumidores de todo el mundo compran un 4,4% menos chocolate que en el mismo período del año anterior, las ventas totales de la compañía aumentaron un 5,7%.

Fue el primer resultado de ventas positivo de la empresa en más de dos años.

Lindt señala que los aumentos de precios en todo el grupo, que suman 11,8%, se han traducido en una caída del volumen de ventas de chocolate de 7,5%. 

«Los precios récord del cacao obligaron a un aumento sin precedentes de precios en toda la industria, mientras que la incertidumbre geopolítica, la inflación y el ánimo negativo de los consumidores influyeron negativamente en la demanda», dijo el director general de Lindt, Adalbert Lechner.

«La crisis en Oriente Medio fue un factor adicional inhibidor, provocando una caída del flujo turístico de Asia y Oriente Medio a Europa», añadió.

La empresa alimentaria Nestlé informó que el aumento de precios del cacao y el café afectó negativamente la utilidad operativa en la primera mitad del año, que cayó un 2,8%.

El gigante prevé que, con la caída de los precios del cacao, la presión sobre los márgenes disminuirá gradualmente.

El segmento de confitería de la compañía representa 9,7% de las ventas totales del grupo.

CNBC recuerda que la volatilidad de los precios del cacao en los últimos tiempos se ha visto influida principalmente por malos rendimientos en África Occidental, que se agravaron aún más por fenómenos climáticos relacionados con El Niño y los cambios climáticos.

El problema fue especialmente visible en la Costa de Marfil y Ghana, que representan alrededor del 60–70% de la producción mundial de granos de cacao.

El mercado también se vio afectado por los aranceles de Donald Trump, que provocaron interrupciones significativas en las cadenas de suministro y contribuyeron a los aumentos bruscos de precios de las materias primas.

Los productores de chocolate intentan recuperar clientes introduciendo nuevos productos del segmento premium, como el chocolate de Dubái, y aprovechando más los tendencias presentes en las redes sociales.

Barry Callebaut, Lindt y Nestlé anunciaron un plan para aumentar su actividad en Internet, para responder mejor a las preferencias cambiantes de los consumidores.

Más sobre el mercado del cacao lo leerás en el artículo: El mercado del café registra el mayor retorno en 26 años. Michał Stajniak, XTB: «Los consumidores deben prepararse para el regreso de la inflación»

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El precio del cacao cae después de los aumentos récord

El precio de los contratos a plazo de cacao el lunes 27 de julio se sitúa en 5330 USD por tonelada. 

En el último año, la materia prima se ha enfriado más del 30%. 

Al final de 2024, el cacao se volvió casi 12 mil USD por tonelada, a pesar de que en las últimas dos décadas su precio osciló alrededor de 2-3 mil USD.

Gráfico. Precio de los contratos a plazo de cacao

Fuente: Trading Economics.

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Fuente: CNBC.

Como señalan los editores del sitio Spidersweb, ya en octubre de 2024 Alemania tenía más de 706 mil instalaciones plug‑in registradas. Hoy son alrededor de 1,4 millones. Un o dos módulos, un inversor, un enchufe común y el balcón comienzan a generar energía, reduciendo las facturas anuales del propietario.

Y por eso el boom no se detiene. Las ciudades y municipios aportan entre 50 y 500 euros, y las redes comerciales atraen con promociones y almacenes de energía. El residente activa el equipo sin conocimientos especializados y de inmediato aprovecha su propia producción eléctrica. La transformación energética de base ocurre ante los ojos de los operadores. Lo que es sencillo para un solo inquilino se vuelve complicado para el operador cuando miles de dispositivos funcionan fuera de su control.

La corriente invisible, el riesgo visible

Cada vez más propietarios no registran la fotovoltaica de balcón. En Wuppertal, la compañía municipal de energía contabilizó 1 816 instalaciones oficiales, aunque el número real debe ser mucho mayor. No es un detalle administrativo, sino una brecha grave en los datos.

El operador no sabe entonces cuánta energía producen los hogares ni cuándo las excedentes entran en la red. Con un contador antiguo la situación se complica aún más: cuando el apartamento consume menos de lo que generan los paneles, el contador puede comenzar a retroceder. En los documentos se ve un consumo menor, pero no se percibe la energía adicional que se introduce al sistema.

A medida que aumentan estas instalaciones, crece el riesgo de picos de tensión, sobrecargas y desconexiones automáticas. La ganancia de una familia puede convertirse en un problema para toda la calle. La ley alemana reacciona con firmeza: la falta de registro es una infracción administrativa, con multas de hasta 50 000 euros.

El asegurador también puede no cubrir los daños causados por una instalación no registrada.

Polonia bloquea la idea antes de poder ordenarla

En Polonia aún no existen reglamentos claros que abran el camino a un desarrollo similar. La decisión la toman las cooperativas y comunidades, cada una según sus propias normas. En lugar de un proceso sencillo aparecen largas listas de requisitos, aprobaciones y garantías.

En la Cooperativa de Viviendas de Siemianowice, el inquilino debe contar con un seguro de vivienda de al menos medio millón de zlotys. En la Cooperativa de Viviendas de Poznań, nadie ha obtenido aún la aprobación. Así el mercado no madura. Así se estanca.

Alemania muestra dos errores al mismo tiempo: demasiado poca supervisión crea caos, y demasiadas barreras matan la iniciativa. Polonia no debería elegir ninguno de estos caminos. Necesita reglas simples, registro obligatorio y un procedimiento que proteja la red sin desalentar a los residentes. El balcón puede reducir las facturas, pero solo cuando la ley deje de pretender que el problema no existe. ¿Están las cooperativas y legisladores polacos listos para entenderlo? Iniciemos este debate ahora — antes de que aparezcan las primeras instalaciones masivas sin reglas.

En julio el índice sintético general de la conjoncture para Polonia fue de 96,5 frente a 98,8 en junio, según el Instituto Nacional de Estadística.

El uso de la capacidad de producción en julio en la industria fue del 78,7 %, frente al 77,7 % del año anterior, indicó el GUS.

El valor total de los activos financieros de los hogares al final del primer trimestre de 2026 fue de 4.102.154 millones de zlotys, según el NBP.

El Ministerio de Finanzas analiza varias variantes de cambios en los parámetros de la escala fiscal, informó el ministerio en respuesta a la pregunta de PAP sobre el aumento del monto libre de impuestos sobre la renta.

Tras la subasta del jueves, el grado de financiación de las necesidades de préstamo bruto del presupuesto estatal este año es de aproximadamente el 67 %, informó PAP Biznes el ministerio de finanzas.

Del mundo

El índice PMI, que indica la conjoncture en el sector industrial de la zona euro, preparado por S&P Global, fue de 52 puntos en julio frente a 51,4 puntos al final del mes anterior, según el primer cálculo. Se esperaba 51,5 puntos en el mercado.

El índice PMI, que indica la conjoncture en el sector de servicios de la zona euro, preparado por S&P Global, fue de 51,6 puntos en julio frente a 49,4 puntos el mes anterior, según el primer cálculo. El mercado estimó 49,8 puntos.

El índice PMI, que indica la conjoncture en el sector de servicios de Francia, preparado por S&P Global, fue de 49,8 puntos en julio frente a 46,8 puntos al final del mes anterior, según el primer cálculo.

El mercado estimó 47,5 puntos. El índice PMI, que indica la conjoncture en el sector industrial de Francia, preparado por S&P Global, fue de 50 puntos en julio frente a 51,2 puntos al final del mes anterior, según el primer cálculo.

El mercado estimó 51 puntos. Las expectativas inflacionarias a 3 años en la zona euro en junio fueron del 2,8 % frente al 2,9 % del mes anterior, según el Banco Central Europeo en un comunicado.

Se pronosticó +2,9 %. El índice PMI, que indica la conjoncture en el sector industrial estadounidense, preparado por S&P Global, fue de 53,8 puntos en julio frente a 53,9 puntos el mes anterior, según el cálculo preliminar. El mercado esperaba 54,4 puntos.

El índice PMI, que indica la conjoncture en el sector de servicios estadounidense, preparado por S&P Global, fue de 53,6 puntos en julio frente a 51,2 puntos el mes anterior, según el cálculo preliminar.

El mercado esperaba 51,5 puntos. El índice PMI compuesto en EE. UU., preparado por S&P Global, fue de 53,6 puntos en julio frente a 51,9 puntos el mes anterior, según el cálculo preliminar.

El mercado esperaba 52,2 puntos. La venta de nuevas viviendas en EE. UU. en junio fue de 628 000 en términos anuales, frente a los 607 000 esperados, informó el Departamento de Comercio. El mes anterior se registró una venta de 618 000, después de una corrección de 580 000.

Impulso en ambos lados del Atlántico

Los lecturas preliminares de PMI en julio indican una mejora en la conjoncture tanto en EE. UU. como en la zona euro, aunque las fuentes de crecimiento y las amenazas para la continuación del impulso difieren. En la zona euro el índice PMI compuesto aumentó a 51,9 puntos desde 50,0 puntos en junio, alcanzando el nivel más alto en cinco meses y señalando el primer aumento de la actividad económica en cuatro meses. La mejora abarcó tanto servicios (51,6 puntos) como industria, donde la producción alcanzó la mayor dinámica desde marzo de 2022, y el índice PMI subió a 52,0 puntos.

Por primera vez en cuatro meses, Alemania también registró una mejora, y el aumento de la actividad se acompañó del primer aumento en cinco meses de nuevos pedidos y de una recuperación gradual del empleo. Al mismo tiempo, la presión de costos y precios se debilitó, reduciendo la presión para un endurecimiento adicional de la política monetaria por parte del BCE. A pesar de la mejora, los encuestados señalan que la sostenibilidad del impulso sigue dependiendo del desarrollo de la situación geopolítica en Oriente Medio y su impacto en los precios de la energía y las cadenas de suministro globales.

En EE. UU. los datos de julio también resultaron mejores que los de junio. El índice PMI compuesto subió a 53,6 puntos desde 51,9 puntos, alcanzando el nivel más alto en ocho meses, principalmente gracias a la fuerte recuperación del sector de servicios. Al mismo tiempo, la actividad industrial se desaceleró ligeramente. La producción y la llegada de nuevos pedidos crecieron más lentamente desde marzo, y el índice PMI para la industria cayó ligeramente a 53,8 puntos.

Un signo positivo fue el retorno del crecimiento del empleo y la mejora de las expectativas empresariales, pero la imagen de la conjoncture se deteriora con el reavivamiento de la presión inflacionaria. Las interrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con el conflicto en Oriente Medio provocaron los mayores retrasos en los envíos en casi cuatro años, y el aumento de los costos y los precios de venta alcanzó la mayor velocidad desde 2022. Esto significa que, a pesar de un ritmo sólido de crecimiento de la actividad económica, las perspectivas para la economía estadounidense siguen cargadas de riesgo de mantener una inflación elevada.

Dólar con fuerza

La semana pasada se produjo una caída en la tasa EUR‑USD. El fortalecimiento del dólar se apoyó en la escalada de tensiones en Oriente Medio, el aumento de los precios del petróleo y las crecientes expectativas de una política más restrictiva por parte de la Fed. El mensaje del BCE no logró revertir esta tendencia.

Zloty más fuerte

Durante la mayor parte de la semana pasada, el zloty se mantuvo relativamente estable, situándose cerca de 4,33 por euro.

A pesar del entorno externo desfavorable, la moneda nacional se benefició de la eliminación de las expectativas de recortes de tasas de interés del NBP, lo que aumentó su resistencia a la creciente aversión al riesgo global.

La tasa EUR‑PLN terminó la semana ligeramente por debajo de 4,32 tras la mejora del sentimiento antes del fin de semana y una lectura PMI mejor de lo esperado en Europa.

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Debilitamiento de la deuda

La semana pasada el mercado de deuda nacional permaneció bajo la presión de los precios del petróleo en aumento, las tensiones geopolíticas y la disminución de las expectativas de recortes de tasas del NBP.

Como resultado, los rendimientos de los bonos aumentaron claramente, alcanzando los niveles más altos desde mediados de junio. En los mercados base también hubo aumentos.

Esta semana el calendario de datos para Polonia está vacío. Solo el viernes conoceremos una estimación rápida del índice CPI para julio. Desde el extranjero, hoy a las 10:00 el índice Ifo de julio para la economía alemana. Miércoles a las 20:00 conoceremos la decisión de la Fed sobre las tasas de interés. El mercado espera mantener las tasas sin cambios.

El jueves se publicarán las lecturas preliminares del PIB del segundo trimestre de 2026 para la zona euro y EE. UU., el informe de julio sobre la conjoncture económica y los datos preliminares de inflación HICP de julio para Alemania y España. El viernes conoceremos la lectura preliminar de la inflación HICP en la zona euro para julio.

El soporte para el PLN también fue el aumento de las expectativas de subidas de tasas del NBP, que lleva a ampliar el diferencial esperado entre las tasas del NBP y el BCE.

Sin embargo, la escala de apreciación del zloty fue limitada por el fortalecimiento global del dólar y el aumento de los precios del petróleo Brent cerca de 100 USD/b, relacionado con la escalada del conflicto en Oriente Medio.

Tipo de cambio del euro - previsión para la semana actual

El comportamiento más fuerte del zloty frente al euro se inserta por ahora en el escenario de una corrección técnica, respaldada por la mejora de los fundamentos macroeconómicos nacionales. Para revertir la tendencia de debilidad del PLN que ha estado en curso desde principios de junio, también se necesitaría una mejora del entorno externo, principalmente señales creíbles de desescalada del conflicto en Oriente Medio y una caída clara de los precios de las materias primas energéticas.

Un soporte adicional para el zloty podrían ser el debilitamiento del dólar y la caída de los rendimientos de los UST, si el mensaje de la reunión intermedia del FOMC resultara menos agresivo de lo que el mercado espera, valorando actualmente dos subidas de tasas del Fed hasta la primavera de 2027.

Debido a la alta incertidumbre principalmente relacionada con la situación geopolítica, asumimos con cautela que en la semana actual el EURPLN oscilará entre 4,3050 y 4,34

En el caso del USDPLN, el riesgo sigue dirigido al alza, y el tipo podría probar el máximo de este año cerca de 3,8130.

Mercado nacional de tasas de interés

En el mercado nacional de tasas de interés, la próxima semana se planifican eventos que pueden favorecer el mantenimiento de rendimientos de bonos elevados. En consecuencia, los rendimientos de los bonos de 2 años pueden seguir oscilando cerca del 4,45%, y los de 10 años alrededor del 5,75%.

Aunque a largo plazo esperamos caídas, a corto plazo faltan argumentos que respalden tal escenario. Las valoraciones de los bonos también se verán afectadas por la aparición de una nueva oferta, lo que, en un entorno de mercado incierto, adquiere una importancia particular.

El miércoles, el Ministerio de Finanzas organizará una subasta con una oferta de 7-13 mil millones de PLN, y al día siguiente la subasta de bonos FPC también será llevada a cabo por el BGK. Además, el viernes el GUS publicará datos sobre la inflación de julio, que, a nuestro parecer, superará el 3% en términos anuales.

La confirmación de la presión inflacionaria será una señal negativa para el mercado, que actualmente valora un aumento de las tasas del NBP de 25 pb en 2026 y 50 pb en 2027. Es importante recordar que las expectativas sobre las futuras decisiones del RPP están en gran medida determinadas por la información que llega de Oriente Medio, y la geopolítica seguirá siendo el factor de riesgo clave en los próximos días.

Los tensiones persistentes en la línea EE. UU.-Irán y la falta de señales creíbles de desescalada del conflicto pueden generar presión para mantener precios altos de las materias primas energéticas, y en consecuencia, - para una posible endurecimiento de la política monetaria por los principales bancos centrales.

En esta dirección, el BCE ya cambió su retórica la semana pasada, sugiriendo la posibilidad de subir las tasas de interés en la reunión de septiembre. Por otro lado, la próxima reunión del Fed se celebrará el miércoles, tras la cual con alta probabilidad escucharemos comentarios igualmente agresivos.

Problemas prosaicos en lugar de guerras políticas

Al frente del comité fundador Free Trade Union "August 80" se alzó el minero de paredes, Mateusz Demczuk.

Y aunque otra estructura en el gigante de recursos suena como una acusación, sus líderes se separan de las acusaciones de escalada de tensiones.

Yo soy un minero de paredes y, al igual que ustedes, cada día me desciendo al subsuelo, realizo mi trabajo y conozco perfectamente los problemas, con los que nos enfrentamos como empleados de nuestra mina. Por eso, junto con el grupo de empleados, fundamos en Ruch Knurów el Free Trade Union "August 80" - explicó en una declaración.

Demczuk señala que la nueva organización no se creó para luchar contra la mina ni cerrarla, sino para luchar por los empleados y el futuro del establecimiento.

La motivación no fueron grandes demandas salariales, sino la absurda cotidianidad. Un ejemplo son los estudios de medicina del trabajo, a los que en "Knurów" se debe dedicar varios días libres, o los gigantescos retrasos en la lavandería de ropa, donde se espera hasta una semana para un juego limpio.

Además, faltan herramientas básicas de trabajo, como guantes de protección.

Ver también: ¡Las acciones de KGHM Polska Miedź sorprenden! El acuerdo revolucionario de la compañía con la GPW salió a la luz.

La matemática es absoluta, es decir, 136 sindicatos y crisis en el fondo

La creación del 136.º sindicato eleva la línea de absurdo aún más. Actualmente en JSW funcionan 135 organizaciones, y el índice de sindicalización alcanza un nivel abstracto de 123,6% (muchos empleados pertenecen a varias estructuras).

Desde la perspectiva de los inversores bursátiles, es una señal clara de que la estructura de gestión de la compañía es extrañamente compleja.

Esta situación se superpone a la dramática situación financiera. JSW cerró 2025 con una pérdida neta consolidada de aproximadamente 6,25 mil millones PLN, y el resultado EBITDA generó un minus cercano a 5 mil millones PLN.

En el primer trimestre del presente año, la pérdida se redujo a poco menos de 616 millones PLN, pero el incendio sigue. Los atrasos con ZUS alcanzan alrededor de 1 mil millones PLN, las obligaciones con proveedores superan 600 millones PLN, y en la base falta material clave, como polvo de piedra, combustible para las vías de vapor o componentes de carcasas.

Ver también: Las acciones de KGHM Polska Miedź antes de la caída - afirman los analistas. La bolsa de la GPW sigue en alza gracias a Trump.

Acciones JSW contra sindicatos - ¿tienen los mercados motivos de preocupación?

A pesar del acuerdo de febrero sobre la reducción de costos laborales, las relaciones entre la dirección y el personal están muy tensas. En julio, los sindicalistas alertaron sobre fuerzas laborales enormes en la mina Knurów-Szczygłowice.

La jubilación, las indemnizaciones y las vacaciones mineras hacen que el resto del personal trabaje bajo una fuerte presión.

Los accionistas temen directamente que otro sindicato pueda bajar el precio de JSW en la GPW. Aunque teóricamente las postulaciones racionales por mejores guantes y estudios médicos eficientes no hundirán la compañía, para los inversores es otra confirmación de la tesis de que JSW es un organismo complejo cuyo manejo comienza a fallar gravemente.

Si la falta de manos de trabajo y el caos organizativo se traducen en menor producción de carbón de coque, los accionistas realmente tendrán motivos de preocupación.

El viernes 24 de julio, al cierre de la bolsa, las acciones JSW cayeron un 1,97% quedando en 25,40 PLN.

Gráfico. Precio de las acciones de Jastrzębska Spółka Węglowa (JSW)

Fuente: TradingView.

Ver también: Las acciones de la compañía en la GPW caerán casi un 30%! "Vende" - anuncia la nueva recomendación.

Fuente: Jastrzębie Online.

Creotech Instruments El contrato satelital con ESA Creotech Instruments firmó un acuerdo con la Agencia Espacial Europea para la realización del proyecto titulado "IOD B - Dynamic Satellite Tasking". El acuerdo firmado cubre la ejecución de la primera fase del proyecto de construcción de satélite, cuyo valor asciende a 750.000 euros y debe completarse en 2026. El proyecto trata de la construcción de un satélite cuya tarea es demostrar la asignación rápida y segura de tareas a satélites utilizando una arquitectura de transmisión distribuida.

Cyfrowy Polsat El cambio de director financiero, Katarzyna Ostap-Tomann, presentó su renuncia al cargo de miembro del consejo de Cyfrowy Polsat con efecto a partir del 31 de julio de 2026. La nueva miembro del consejo de finanzas a partir del 1 de agosto de 2026 será Anna Miller-Pytlak, actual sustituta del CFO. Según se indica, Anna Miller-Pytlak está vinculada a la Grupo Polsat Plus desde 2017, donde desde 2016 desempeña funciones gerenciales - Subdirectora del Departamento de Reportes y Control Financiero, luego Directora del Departamento de Reportes y Control Financiero, y desde 2024 Submiembro del Consejo de Finanzas (CFO).

Grupa Pracuj La adquisición estratégica de Grupa Pracuj llevó a la compra de No Fluff Jobs, una marca desarrollada hasta ahora por Ringier Axel Springer Polska por 10,4 millones de zlotys. La adquisición del servicio de reclutamiento, entre otras industrias, como la IT y el marketing, tiene como objetivo fortalecer la posición de Grupa Pracuj en este segmento.

Żabka La renuncia del inversor estratégico, la empresa Seven & i Holdings, un conglomerado minorista japonés que administra, entre otros, la red global de tiendas Seven-Eleven, informó el sábado que se retiró de la inversión en Grupa Żabka, pero sigue buscando oportunidades de negocio en Europa.

SWIG80 y otros

Molecure La continuación del ensayo clínico de Molecure recibió de la Comisión Independiente de Monitoreo de Datos (IDMC) una recomendación positiva para continuar el ensayo clínico de Fase II de la molécula OATD-01 en pacientes con sarcoidosis pulmonar activa sin introducir cambios en el protocolo del estudio.

VIGO Photonics La adquisición de acciones propias Basado en el análisis preliminar de los tipos de bienes y materiales importados de China, la gestión evalúa que la decisión del Ministerio de Comercio de China no tendrá un impacto crítico para VIGO Photonics. El Ministerio de Comercio de China informó el viernes que, en represalia por las sanciones de la UE, incluyó 14 entidades de la UE - incluida la empresa polaca Vigo Photonics y la Politecnica de Wrocław - en la lista de empresas e instituciones sujetas a control de exportación.

ZE PAK La financiación del programa de inversión del Equipo de Centrales Eléctricas PAK firmó un acuerdo con UniCredit, que prevé la concesión de un crédito a plazo de ZE PAK por un monto no superior a 340 millones de zlotys. Los fondos proporcionados se utilizarán para financiar o refinanciar costos o gastos relacionados con la adquisición y ejecución de proyectos dentro del marco de la realización de la iniciativa de inversión que incluye equipos de instalaciones de fuentes de energía renovable en forma de centrales eólicas en la provincia de Opole con una potencia de conexión total prevista de aproximadamente 500 MW (en el marco de la Transición Verde) y para financiar o refinanciar costos o gastos relacionados con la adquisición y ejecución de proyectos dentro del marco de la realización del Proyecto Opole, objetivos corporativos generales y capital de trabajo de la empresa (en el marco de la fase B).]]>Bolsa de valoreshttps://es.fxmag.com/forex/absurd-de-la-energia-polaca-aprovechamos-la-energia-gratuita-cuando-las-plantas-termicas-queman-carbonMon, 27 Jul 2026 08:46:02 +0200https://es.fxmag.com/forex/absurd-de-la-energia-polaca-aprovechamos-la-energia-gratuita-cuando-las-plantas-termicas-queman-carbonLa electricidad verde desaparece, la factura permanece

El mix energético polaco cambia más rápido que la forma de gestionarlo. En 2025, las OZE suministraron 54,7 TWh de los 174,3 TWh de producción bruta de electricidad del país. El viento produjo 23,8 TWh y la fotovoltaica 20,3 TWh. En las mejores horas, la participación de ambas fuentes alcanzó el 73 %.

Y aquí surge el problema, porque la fotovoltaica produce más en el mediodía soleado, el viento en condiciones favorables, y la demanda no siempre aumenta al mismo ritmo. Cuando faltan receptores, almacenes y fuentes capaces de reducir rápidamente la producción, el operador reduce la producción de OZE.

Como señaló en uno de los últimos materiales de Spidersweb, la escala del fenómeno dejó de ser marginal, porque solo desde enero hasta finales de junio de 2025 se limitó 879 GWh de energía del viento y del sol con un valor nominal de alrededor de 375 millones de zlotys. El número de horas con precios negativos aumentó a 315. Ya no es una anomalía, sino una señal de que el sistema tiene energía, pero no sabe a dónde dirigirla.

La calefacción como válvula de seguridad

La solución es combinar la generación eléctrica con la calefacción. Las tecnologías Power-to-Heat, calderas electrofónicas, calderas resistivas, bombas de calor a gran escala y almacenes de calor pueden convertir el exceso temporal de electricidad verde en calor para las ciudades.

El mecanismo recuerda cargar un tanque cuando la energía está disponible y usarla después. La calefacción aumenta el consumo durante las horas de alta producción de PV o viento, convierte la electricidad en calor y la almacena hasta que los consumidores la necesiten. No produce electricidad en ese momento. La toma la hace de manera controlada, convirtiéndose en una “fuente de potencia negativa” para el sistema.

El potencial es grande. La producción de calor con licencia equivale a alrededor del 60 % de la producción nacional de electricidad, y el calor suministrado a la red alrededor del 34 %. Es un consumidor suficientemente grande para absorber parte de los excedentes que hoy se desperdician.

En lugar de pagar dos veces, ¿una combinación de sistemas?

El acoplamiento sectorial ofrece un beneficio doble, ya que reduce el desperdicio de energía de OZE y acelera la transición de la calefacción del carbón, que todavía representa alrededor del 57 % de la energía química de los combustibles usados en fuentes de calor con licencia.

Hoy el sistema apaga aerogeneradores y fotovoltaica, y las calderas queman combustible. Con la integración, el exceso de electricidad se convierte en calor, el almacén lo retiene para después, y las ciudades consumen menos combustibles fósiles. La misma energía trabaja para dos sectores.

Con costos de transformación estimados entre 299 y 466 mil millones de zlotys, Polonia no puede elegir soluciones solo según el precio de una instalación individual. Lo que importa es el costo total del sistema.

Los representantes de Irán y Omán se reunieron el fin de semana para discutir cuestiones relacionadas con la capacidad de la Bahía de Ormuz, informó el portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de Irán, Esmail Baghaei.

Las conversaciones tuvieron un carácter “constructivo” y llevaron a “un cierto progreso” en el proceso de reducción de tensiones entre Washington y Teherán.

Sin embargo, no se revelaron detalles de los acuerdos.

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Mientras Estados Unidos busca restringir la capacidad de Irán para llevar a cabo ataques contra buques comerciales, los inversores temen una mayor escalada del conflicto y nuevas decisiones de Donald Trump.

El portavoz de las fuerzas armadas iraníes, Mohammad Akraminia, advirtió que “si los estadounidenses insistan en continuar la guerra y los bombardeos, el área de operaciones militares se ampliará”.

Solo unos días antes, el presidente de los Estados Unidos expresó incertidumbre sobre el final del conflicto en Oriente Medio, considerando, como confirmó Axios, la realización de un “ataque masivo” contra Irán.

Más sobre esto escribimos en el artículo: El dólar con riesgo! Los expertos advierten. Trump prepara otro golpe en Irán, dice Axios

Según la información proporcionada por Axios, el almirante Brad Cooper, el oficial estadounidense de mayor rango responsable de las operaciones en Oriente Medio, recomendó suspender los ataques adicionales, argumentando que “han alcanzado el límite de su efectividad”.

En los últimos días, Trump parecía dispuesto a reanudar las operaciones militares, antes de que su postura cambiara.

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El dólar y el euro el lunes 27 de julio

El dólar frente al zloty el lunes 27 de julio se sitúa en 3,77 PLN.

Maciej Przygórzewski, experto principal de divisas de Currency One, en una entrevista con FXMAG explicó qué factores influyen actualmente en las cotizaciones de las principales divisas.

“En mi opinión, lo clave para las cotizaciones del dólar será aclarar la situación en el Golfo Pérsico. Cuanto más tensión, mejor para el dólar a costa del euro o del zloty”, dijo.

El experto enfatizó que el fortalecimiento del dólar la semana pasada fue el resultado de varios eventos importantes y no se debió únicamente a la escalada de tensiones en la línea EE. UU.–Irán.

En primer lugar, son las expectativas de aumentos de tasas de interés en la próxima reunión.

“Aquí, por supuesto, hay buenas cifras del mercado laboral publicadas el jueves (muy baja cantidad de solicitudes de subsidio de desempleo), pero se ve que la decisión de subir las tasas parece inevitable. La pregunta es si será ya en julio o solo en septiembre”, afirmó.

En segundo lugar, todavía tenemos la última conferencia del BCE.

“Los inversores tenían altas expectativas. La señora Christine Lagarde se acercó a la conferencia con mucha cautela. No ignoró las amenazas, en forma de escalada del conflicto en Oriente Medio, pero se apoyó fuertemente en los datos macroeconómicos. Eso favoreció al dólar. En los aumentos en EE. UU. el mercado cree mucho más que en los de la zona euro”, añadió.

Gráfico. Cotización del dólar frente al zloty (USD/PLN)

Fuente: Trading Economics.

El euro frente al dólar alcanza 1,14 USD.

Gráfico. Cotización del euro frente al dólar (EUR/USD)

Fuente: Trading Economics.

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Fuentes: Bloomberg, Axios.

Entre las mayores empresas, las acciones de Pepco fueron las que mejor se desempeñaron, subiendo 1,50 % durante la sesión de viernes. Los precios en los principales mercados extranjeros se movieron mucho mejor.

El DAX ganó 1,36 %, el CAC40 subió 0,88 %, y el FTSE250 británico aumentó 0,74 %. Las publicaciones macroeconómicas más importantes fueron los índices PMI preliminares.

En la zona euro, el índice compuesto subió en julio a 51,9 puntos desde 50,0, principalmente gracias a la recuperación en la industria, y la mayor sorpresa positiva vino de Alemania, donde el índice alcanzó 51,2 frente a los 49,7 esperados.

En Estados Unidos, el PMI compuesto aumentó a 53,6 puntos, confirmando la resistencia sostenida de la economía.

Brent cae más del 5 %

El inicio de la semana debería traer una mejora clara del sentimiento en los mercados financieros globales. Durante el fin de semana, EE. UU. e Irán suspendieron los ataques mutuos, lo que los inversores interpretaron como una señal de posible desescalada del conflicto.

El lunes por la mañana, las cotizaciones del Brent caen más del 5 %.

En el calendario macroeconómico, la atención de los inversores se centrará principalmente en la publicación del índice Ifo alemán. El consenso espera un aumento del índice de clima económico a 86,1 puntos desde 85,6 en junio. La lectura será un complemento importante de los datos PMI de viernes y permitirá evaluar mejor si la mejora de la actividad en la economía alemana también se refleja en el ánimo de los empresarios. A las 14:30 se publicarán las órdenes de bienes de capital en EE. UU. Los economistas esperan un aumento del 1,6 % en el PIB después de la caída del 4,5 % en mayo.

La lectura será uno de los puntos de referencia importantes antes de la decisión de la Reserva Federal el miércoles.

El gigante japonés rompe repentinamente las negociaciones con Żabka

Al principio de la semana, Żabka podría estar en el centro de atención, ya que el sábado Seven & i Holdings, propietario de la cadena 7‑Eleven, informó que se retiró de la inversión planeada en la empresa polaca. La razón fue la falta de acuerdo con el vendedor sobre los términos de la transacción.

Alphabet cayó 7,8 %, Tesla más del 17,8 %

El propietario de Google perdió el 7,8 %, mientras que la compañía de Elon Musk fue sobrevalorada en más del 17,8 %. En los informes de Alphabet y Tesla, como en un lente, se centraron las preocupaciones de los inversores en la escala de los gastos para el desarrollo de la inteligencia artificial ante las crecientes dudas sobre la rentabilidad de las inversiones realizadas. Las caídas de Alphabet y Tesla cubrieron incluso el rebote en el sector de semiconductores, que medido por el ETF iShares Semiconductor logró subir un 1 % en un mercado en caída.

Sumando, en los sitios bursátiles podrían haber dominado las noticias sobre el cierre del tráfico en el Estrecho de Bab-el-Mandeb y la expansión de la guerra en Oriente Medio en otra ruta de transporte, pero el centro de atención fue sin embargo el sector tecnológico estadounidense. 

El enfoque en las compañías vinculadas al sector de la inteligencia artificial se presenta como comprensible, cuando se tenga en cuenta el hecho de que Amazon, Alphabet, Nvidia, Microsoft y Meta Platforms representan hoy aproximadamente una cuarta parte del índice S&P 500. En la práctica, el mercado no puede hacer nada que permita o no permita a las compañías del carrito asociado con el sector AI. En otras palabras, los inversores pueden buscar indicios en el mercado del petróleo, reaccionar a los aumentos o caídas de datos macro, a las declaraciones del presidente Donald Trump sobre la destrucción de Irán y la introducción de nuevos aranceles a 60 socios comerciales de EE. UU. bajo falsos pretextos, pero finalmente el comportamiento de los valores más pesados del mercado determinará si los índices seguirán los impulsos de esas direcciones.

Por eso, la caída semanal del Nasdaq Composite de más del 2,13 % se construyó sobre el impulso del jueves de 2,15 %, cuando el índice reaccionó a los resultados de Alphabet y Tesla. Tampoco hay caso en el hecho de que la pérdida semanal del S&P 500 se decida por el retroceso del jueves del índice de 1,21 %.

Se debe asumir que el esquema de fuerzas descrito hará que, en la semana que comienza, también las compañías vinculadas al sector de la inteligencia artificial mantengan el control del mercado. El centro de atención serán los informes trimestrales de los cuatro miembros del carrito Magnificent Seven - Microsoft y Meta Platforms (miércoles), Apple y Amazon (jueves) - de los cuales al menos tres tienen el potencial de establecer el ánimo en las sesiones finales de julio. 

Presión creciente del mercado de deuda 

Para el equilibrio, vale la pena notar la creciente presión del mercado de deuda relacionada con las tensiones inflacionarias y la percepción de los inversores sobre el futuro de la política monetaria mundial. Al observar el modelo CME FedWatch Tool, es fácil notar que la creencia del mercado de que no habrá aumento del precio del crédito por la Reserva Federal de EE. UU. para el próximo miércoles se ha sustituido por valoraciones del riesgo creciente de tal paso, que ya alcanzaron el 31 %. La semana pasada, la valoración de tal escenario apenas alcanzó el 13 %.

Lo que también es importante, el mercado está casi seguro de que, si no en julio, entonces en septiembre el precio del crédito en EE. UU. aumentará en 25 puntos básicos, y en diciembre será mayor en 50 puntos básicos. En esencia, en las valoraciones ya comienza - modesta pero sí - a aparecer el escenario de un tercer aumento de las tasas por parte del Fed en la primavera de 2027. Las valoraciones parecen exageradas, pero también reflejan los movimientos en el mercado de deuda, donde los rendimientos aumentan, y eso está directamente relacionado con los costos en la economía y la financiación de inversiones para el desarrollo de la inteligencia artificial.

Sumando, si la semana terminada es una indicación de los comportamientos del mercado en la semana final de julio, vale la pena esperar una primera mitad relativamente tranquila, que será completamente cubierta por la segunda mitad, cuando los mercados reaccionen no solo a las señales del Fed, sino también a los resultados trimestrales de los gigantes tecnológicos del mercado estadounidense, y especialmente a los líderes que invierten masivamente en inteligencia artificial.

Mientras que en la segunda mitad de julio el soporte importante para el WIG20 fue la estabilidad de las acciones de Żabka, el comienzo de esta semana podría presentar un escenario totalmente distinto.

El sábado, Seven & i Holdings, el conglomerado minorista japonés que estaba negociando la adquisición de una participación significativa en Żabka, renunció a las negociaciones.

Anteriormente, tras la noticia de las conversaciones, las acciones de la compañía subieron alrededor del 20% en dos sesiones (16 y 17 de julio).

Mientras tanto, el cierre de la semana en Wall Street se desarrolló en un ambiente mixto. El índice S&P 500 logró subir simbólicamente un 0,05%, mientras que el Nasdaq tecnológico perdió un 0,64%.

Hasta la fecha, el 30% de las empresas han publicado sus resultados.

En el 86% de los casos, las ganancias reportadas superaron el consenso, lo que llevó a los analistas a revisar al alza la previsión de crecimiento de ganancias por acción (EPS) del S&P 500 para el segundo trimestre a casi un 38% interanual.

Recordemos que al inicio de la temporada de resultados se esperaba un crecimiento de EPS del 23% interanual.

Al igual que en la temporada de resultados del primer trimestre, este "sorpresa" se vio impulsada en gran medida por la revelación de Alphabet de una ganancia contable derivada de la sobrevaloración de las inversiones en Anthropic y SpaceX.

Por eso, esta vez el término "sorpresa" vale la pena encerrar entre comillas. Desde la perspectiva de la temporada de resultados, esta semana entramos en su fase culminante.

Próximos informes de Microsoft, Meta y Amazon

En los próximos días conoceremos, entre otros, los informes de Microsoft, Meta y Amazon. Los inversores seguramente seguirán con gran atención los comentarios de la dirección de estas empresas sobre los crecientes gastos en la construcción de centros de datos. En el caso de Alphabet, el tono bastante "pájaro" de las declaraciones de la dirección sobre los gastos en IA provocó una sobrevaloración de sus acciones de más del 7% en la siguiente sesión.

No cabe duda de que en la segunda mitad de la semana los inversores enfrentarán un aumento claro de la volatilidad, especialmente porque el miércoles también concluirá la reunión de julio del Fed. Para Kevin Warsh será la segunda reunión tras asumir el cargo de presidente de la Reserva Federal tras J. Powell.

En el momento de escribir este comentario, los precios del petróleo están cayendo alrededor de un 5%. El ataque de la semana pasada al nivel de 100 USD por barril sigue siendo considerado fallido. La causa directa de las caídas es la suspensión de los ataques de EE. UU. después de dos semanas de ofensiva. Según informes mediáticos, la pausa en el intercambio de fuego se debió a la visita de una delegación omaní a Teherán.

Para el mercado es importante que, a pesar de los ataques regulares, el canal diplomático sigue abierto. La caída de los precios del petróleo afecta simultáneamente al mercado de bonos: en las horas matutinas, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años disminuye en 5 puntos básicos.

Recordemos que la semana pasada el rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. superó el pico de mayo, convirtiéndose en una carga importante para el mercado de acciones.

La sesión asiática se desarrolla en un ambiente tranquilo –Hang Seng gana alrededor del 0,7%, Nikkei 0,2%, mientras que KOSPI 0,5%.

Esperamos que en los próximos dos días los inversores pasen al modo de espera.

Sin duda, la fase más interesante de la semana está aún por venir y comenzará el miércoles por la noche.

Las vacaciones de cotización se realizan una vez al año y cubren un mes seleccionado. La empresa no necesita suspender su actividad ni renunciar a facturas. Puede vender y ganar normalmente, y el empresario no paga sus propias cotizaciones: de jubilación, de pensión y de accidentes de trabajo. 

La exención también puede incluir la enfermedad voluntaria y las cotizaciones al Fondo de Empleo y al Fondo de Solidaridad.

Se presenta una solicitud un mes antes, por lo que el documento enviado en agosto solo surtirá efecto a partir de septiembre. Con el ZUS completo, calculado a partir de la base mínima junto con la tasa de enfermedad, es 1926,76 zł. Sin la enfermedad, el empresario conservará 1788,29 zł.

Ajuste al ritmo de la empresa

El mes de vacaciones de cotización puede ajustarse al ritmo de la empresa, es decir, a ingresos más débiles, mayores gastos o una desaceleración de vacaciones. En lugar de pagar casi 2.000 zł en cotizaciones sociales, el empresario retiene ese dinero en la actividad y reduce la presión sobre la liquidez.

La escala de beneficios depende del tipo de cotizaciones. 

• La persona que aprovecha el ZUS preferencial junto con la enfermedad pagará 456,18 zł menos.  
• Con el Pequeño ZUS Plus, el monto de la exención depende de la base individual. No vale la pena aumentarla artificialmente. ZUS calculará la exención desde la base mínima adecuada para el empresario.

El nombre puede confundir. La cotización de salud sigue siendo obligatoria, al igual que las obligaciones por empleados, contratistas y colaboradores. El Estado financia solo las cotizaciones sociales del empresario, que se registrarán en su cuenta y contribuirán a una futura jubilación o pensión.

Antes de hacer clic en “enviar”, verifica las restricciones

La exención puede ser utilizada por personas que operan una actividad registrada en CEIDG, socios de sociedades civiles y ejecutivos judiciales. En el mes que precede a la presentación de la solicitud, el empresario puede registrar hasta diez personas, incluido él mismo, en los seguros. También debe estar al menos un día sujeto a seguros sociales de la actividad.

Importa el ingreso. Para las solicitudes presentadas en 2026, se examinan los años 2024 y 2025. Cumple la condición quien al menos en uno de ellos no alcanzó ingresos o no superó el equivalente a 2 millones de euros. 

El camino a la exención puede cerrarse con la colaboración con un exempleador en las mismas tareas que antes se realizaban en un puesto de trabajo. También debe mantenerse dentro del límite de ayuda de minimis, que en principio es 300.000 euros en tres años.

La solicitud RWS se presenta exclusivamente a través de eZUS. A partir de finales de junio de 2026, se aplica un nuevo formulario, y el socio de la sociedad civil lo envía desde su cuenta de pagador. Tras la concesión de la exención, aún se deben entregar los documentos de liquidación, incluidos ZUS DRA y los informes RCA correspondientes.

Desde diciembre de 2025 hasta el 29 de junio de 2026, los empresarios presentaron más de 500.000 solicitudes, y las exenciones del primer semestre alcanzaron casi 739 millones de zł.

El punto más fuerte de la oferta polaca se refiere a la producción planificada de sistemas Patriot. Tras la declaración del presidente Donald Trump sobre la posibilidad de construir una fábrica en Ucrania, Varsovia propuso un modelo tripartito: EE. UU., Ucrania y Polonia.

La lógica es simple. Ucrania necesita armamento, los estadounidenses quieren desarrollar la producción y Polonia puede ofrecer un lugar más seguro para parte del proceso.

Esto no es una corrección cosmética, sino un intento de cambiar la arquitectura del proyecto. En lugar de una sola fábrica expuesta al riesgo, surge una colaboración que combina las necesidades de Ucrania con una base ubicada en un lugar seguro.

Sobkowiak-Czarneckiej subrayó la escala de la demanda: los Patriot son necesarios en todo el mundo. Para Polonia significaría algo más que compras adicionales.

Participar en la coproducción daría un lugar en la mesa donde se toman decisiones sobre producción, suministros y cooperación a largo plazo. Ahora las conversaciones deben avanzar entre los tres países.

Hablamos de lo que el presidente Donald Trump dijo en la cumbre de la OTAN en Ankara, es decir, de su declaración de que se considerará la construcción de una fábrica de Patriot en Ucrania. La oferta que hoy presenté por parte de Polonia responde a ciertas preocupaciones estadounidenses y hoy propusimos que fuera una colaboración en triángulo, es decir, EE. UU., Ucrania, pero también Polonia, porque se trata de asegurar esa producción, para que esa producción se realice simplemente en un lugar seguro. Es un producto que se necesita en todo el mundo. Por eso nuestra oferta es participar en una coproducción - subrayó la viceministra

Hoy presenté de manera muy concreta los pasos que el gobierno polaco ya ha tomado. Entre otros, tenemos una resolución del Consejo de Ministros. También estamos preparando un proyecto de ley que podría asegurar el financiamiento de esta base - añadió

- Espero que la firma (del acuerdo) también se realice en las próximas semanas

Más tropas estadounidenses, pero con un coste polaco en la mesa

El segundo pilar de las conversaciones trató la presencia militar adicional de EE. UU. en Polonia. Varsovia no llegó solo con la declaración.

La viceministra presentó la resolución del Consejo de Ministros y el proyecto de ley en preparación, que debería asegurar el financiamiento de la base.

Es una señal clara. Polonia no espera únicamente la decisión de Washington, sino que construye su propio marco legal y financiero.

Quiere no solo invitar a soldados estadounidenses, sino también crear las condiciones que permitan mantener su presencia.

En el lado estadounidense ya hay un equipo trabajando en la creación de la base. Un equipo análogo funciona en el Ministerio de Defensa Nacional polaco. La declaración política, por lo tanto, baja al nivel operativo — donde se decide la organización del proyecto.

Del crédito para el equipo al sector industrial conjunto

Las conversaciones también incluyeron otro préstamo para equipo militar estadounidense bajo el Foreign Military Financing. Sobkowiak-Czarneckiej expresó la esperanza de que el acuerdo se firme en las próximas semanas. La compra de equipo no agota las ambiciones polacas.

Una dirección más amplia se ve en la participación de la viceministra en la EU Defence Night.

Como única ministra de la Unión Europea, participó en el panel sobre la cooperación industrial estadounidense-europea en defensa, junto con Andrius Kubilius y Michael P. Duffey. El énfasis es claro: la conversación ya no se trata solo de compras, sino también de producción conjunta.

Polonia intenta combinar la presencia militar, el financiamiento de compras, la coproducción y el mecanismo SAFE en una sola historia de asociación duradera. Ahora la pregunta es: ¿se seguirán las declaraciones con decisiones que ubiquen capacidades reales de producción sobre el Vístula? La discusión debe comenzar hoy — antes de que otros ocupen la mesa.

El 25 de julio de 2026 en el mercado de divisas debemos pagar 4,3195 PLN por un euro (cotización de las 20:30 del día anterior en una de las plataformas de divisas asociadas). Esto representa un cambio de -0,09% (-0,41 gros) en comparación con el cierre de ayer (referencia a los fixings del NBP). Curso medio del NBP: 4,3257 PLN. Máximo diario del día de ayer: 4,3390 PLN. Mínimo diario: 4,3195 PLN.
 

Gráfico EUR/PLN – ¿cómo cambia el curso del euro?

En el gráfico anterior se observa el comportamiento del par de divisas EUR/PLN. En el marco mensual el curso del euro ha subido 0,24%, y en los últimos 12 meses el cambio es 2,51%.
 

Convertidor de euros a zlotys (EUR/PLN)

¿Cuánto son 10, 50 o 100 euros convertidos a zlotys polacos? La siguiente tabla rápida muestra el valor de las cantidades más populares al curso actual (según el NBP) según el esquema Cantidad en EUR | Valor en PLN

1 EUR | 4,33 PLN

10 EUR | 43,26 PLN

50 EUR | 216,29 PLN

100 EUR | 432,57 PLN

500 EUR | 2162,85 PLN

1000 EUR | 4325,70 PLN

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Curso del euro de los últimos 10 días (Tabla)

Así se han comportado las cotizaciones medias del euro (EUR/PLN) en los últimos 10 días hábiles (esquema: Fecha | Curso medio NBP (EUR/PLN) | Cambio d/d )

24.07.2026 | 4,3257 PLN | -0,0041 PLN (-0,09%)
23.07.2026 | 4,3298 PLN | +0,0003 PLN (+0,01%)
22.07.2026 | 4,3295 PLN | +0,0027 PLN (+0,06%)
21.07.2026 | 4,3268 PLN | -0,0091 PLN (-0,21%)
20.07.2026 | 4,3359 PLN | -0,0061 PLN (-0,14%)
17.07.2026 | 4,3420 PLN | +0,0158 PLN (+0,36%)
16.07.2026 | 4,3262 PLN | -0,0013 PLN (-0,03%)
15.07.2026 | 4,3275 PLN | -0,0132 PLN (-0,31%)
14.07.2026 | 4,3407 PLN | +0,0126 PLN (+0,29%)
13.07.2026 | 4,3281 PLN | -0,0033 PLN (-0,08%)

Comentario sobre la tendencia: En los últimos 10 días el curso del euro se movió entre 4,3257 PLN y 4,3420 PLN. La tendencia general en este período indica una ligera apreciación del zloty frente a la moneda común.
 

Cursos medios oficiales del NBP (EUR, USD, CHF, GBP)

Presentamos el resumen de la Tabla A oficial del NBP (n.º 142/A/NBP/2026) actualizado al día 25 de julio (sábado) 2026. Esquema: Moneda | Código | Curso medio NBP

Euro | EUR | 4,3257 PLN

Dólar estadounidense | USD | 3,8000 PLN

Franco suizo | CHF | 4,6538 PLN

Libra esterlina | GBP | 5,0620 PLN

Por otro lado, según la Tabla C del NBP (n.º 142/C/NBP/2026), el curso de compra del euro es 4,2870 PLN y el de venta 4,3736 PLN.
 

¿Qué influye hoy en el curso del euro? (Comentario de mercado)

En el comercio de hoy (fin de semana) el curso del euro se ve afectado por los datos macroeconómicos de viernes y el sentimiento actual en los mercados europeos. La moneda común muestra poca volatilidad en la temporada de verano, y el zloty permanece relativamente fuerte, beneficiándose de la situación económica estable y de la postura firme del NBP.

Sobre la moneda euro (EUR) – información básica

El euro (€) es la moneda oficial de la zona euro, utilizada en 20 países miembros de la Unión Europea. Se introdujo en forma sin efectivo en 1999, y los billetes y monedas entraron en circulación el 1 de enero de 2002. La política monetaria de la zona euro la supervisa el Banco Central Europeo (BCE) con sede en Frankfurt am Main. El curso del euro frente al zloty (EUR/PLN) es crucial para la economía polaca, influyendo directamente en los costos de importación, exportación y los precios de los combustibles y bienes de consumo.

El usuario abre la aplicación, y la actualización se realiza en segundo plano. En la pantalla pueden aparecer mensajes breves de procesamiento de información, pero no es necesario aprobar nada ni realizar pasos adicionales.

El riesgo comienza después del 5 de agosto. Si los certificados expiran, parte de los documentos puede perder validez y requerir una actualización separada en sus detalles. mDowód y el Documento de Protección Temporal también pueden requerir una reautenticación por el Nodo Nacional. En ese caso, abrir la aplicación rápidamente se convierte en un proceso completo de inicio de sesión, a través de banca electrónica, e-dowód o perfil de confianza.

Antes de la fecha límite basta con iniciar el programa; después, el usuario puede perder el acceso a los documentos necesarios en la oficina, durante la verificación de boletos o en otras situaciones donde se valora la confirmación inmediata de identidad.

Los usuarios más jóvenes tienen más que perder

La actualización también incluye a estudiantes y niños que usan mObywatela Junior. Parte de los estudiantes debe renovar su e-legitima y recibirá una notificación al respecto. Si el documento requiere reactivación, el estudiante deberá dirigirse al decanato para obtener un nuevo código QR y luego agregar la legimitación nuevamente en el teléfono.

Una obligación similar aplica a los padres. La aplicación mObywatel Junior debe abrirse antes del 5 de agosto. La falta de actualización puede desactivar la legimitación digital del niño, y recuperar el acceso requiere que el tutor genere un nuevo código QR en la Plataforma Educativa Integrada y lo vuelva a escanear en la aplicación.

Dos noches en las que es mejor confiar al plástico

Antes de la fecha límite también se planificaron dos interrupciones de servicio. La primera durará desde las 20:00 del sábado 25 de julio hasta las 02:00 del domingo 26 de julio de 2026. La segunda tendrá lugar en las mismas horas de la noche del 1 al 2 de agosto.

Durante las obras, parte de los servicios puede funcionar más lentamente o volverse intermitentemente inaccesible.