El petróleo a 72 dólares. ¿Se va el miedo global?
Como resultado, el precio del petróleo cayó la semana pasada de aproximadamente 80 USD/barril a unos 72 USD/barril, acercándose al mismo nivel que antes del estallido del conflicto. La caída del precio del petróleo influyó en una reducción de la aversión global al riesgo, en la disminución de las expectativas inflacionarias y en la caída de los rendimientos de los bonos. Los factores clave de riesgo para el éxito de las conversaciones de paz siguen siendo la posibilidad de nuevos incidentes militares y las diferencias significativas en la interpretación de los términos del acuerdo de paz entre las partes.
Mañana se publicará una estimación preliminar de la inflación en Polonia para junio. Esperamos que la inflación CPI haya disminuido al 2,8% interanual desde el 3,1% en mayo debido a una dinámica de precios de combustibles significativamente más baja, en gran parte resultado de la caída de los precios mundiales del petróleo desde mediados de mayo, y a la caída de la inflación subyacente (3,0% interanual en junio frente al 3,1% en mayo). Nuestra previsión se sitúa por encima del consenso del mercado (2,7%), por lo que su materialización sería ligeramente positiva para el tipo de cambio del zloty y los rendimientos de los bonos.
Polonia sigue el rastro de la crisis alemana
El miércoles se publicará el índice PMI para la industria manufacturera polaca, que según nosotros ha disminuido en junio a 49,0 puntos frente a 49,4 puntos en mayo. Creemos que la caída representará una corrección tras el notable aumento del índice en mayo y será coherente con las caídas de los índices PMI de manufactura en Alemania y la zona euro en junio. Nuestra previsión es inferior al consenso del mercado (49,7 puntos), por lo que su materialización será ligeramente negativa para el tipo de cambio del zloty y los rendimientos de los bonos polacos.
El miércoles conoceremos los datos de la inflación HICP en la zona euro en junio, que según nosotros ha disminuido al 2,8% interanual desde el 3,2% interanual en mayo, lo que se debe a una dinámica de precios de energía significativamente más baja y a la caída de la inflación subyacente. Esperamos que la inflación subyacente haya disminuido al 2,4% interanual en junio frente al 2,6% en mayo, lo que reflejará una inversión parcial de los fuertes aumentos de precios de mayo en algunas categorías de servicios, como hoteles y billetes de avión. Sin embargo, junio será el cuarto mes consecutivo en el que los precios de bienes y servicios han aumentado a un ritmo que supera el objetivo inflacionario del BCE (2,0%).
Esperamos que, debido al impacto indirecto de los precios de las materias primas en los precios de los bienes finales, la inflación subyacente no vuelva al objetivo inflacionario al menos hasta finales de 2027. Mantenemos nuestra valoración, según la cual el poder de los efectos inflacionarios secundarios será inicialmente limitado, y su impacto en la inflación se hará plenamente visible solo en el cuarto trimestre del próximo año y en la primera mitad de 2027.
El jueves se publicarán los datos del mercado laboral estadounidense para mayo.
Esperamos que el crecimiento del empleo fuera del sector agrícola haya caído a 105 mil mes a mes en junio frente a 172 mil en mayo, con una tasa de desempleo que se mantiene estable en 4,3%. Información adicional proporcionará el índice ISM de manufactura, que según nosotros disminuirá a 53,7 puntos en junio frente a 54,0 puntos en mayo, indicando, a pesar de la caída, una connotación moderadamente positiva en la manufactura estadounidense.
Un conjunto de datos como este indicaría una estabilización de la situación del mercado laboral, lo que, junto con la creciente presión inflacionaria (ver abajo), respaldaría nuestro escenario de mantener las tasas de interés del Fed en el mismo nivel en los próximos meses.
