Aumento de los precios del petróleo, mayor rentabilidad de los bonos + debilitamiento del tipo de cambio del zloty
Es importante señalar que el acuerdo aún no se ha finalizado, por lo que todavía debe ser firmado por el presidente D. Trump y confirmado por la parte iraní.
Los puntos clave en disputa siguen siendo las reservas de uranio enriquecido iraní, el estatus del Estrecho de Ormuz y la magnitud de la eliminación de sanciones. La posible suspensión de las armas y la apertura del Estrecho de Ormuz en un futuro cercano ya han sido en gran medida descontadas por el mercado, lo que se reflejó en la fuerte caída de los precios del petróleo y la reducción de la rentabilidad de los bonos del Estado.
Es importante señalar que el riesgo de un fracaso de las negociaciones, la escalada y la desviación en el momento del acuerdo sigue siendo significativo, y su materialización probablemente contribuiría a un nuevo aumento de los precios del petróleo, a un aumento de la rentabilidad de los bonos y a un debilitamiento del zloty.
Ya esta semana la reunión del RPP y la decisión sobre las tasas de interés
Esta semana se celebrará la reunión del Consejo de Política Monetaria y la conferencia de prensa del presidente del NBP. Esperamos que el RPP mantenga las tasas de interés en el mismo nivel, con una tasa de referencia del 3,75 %.
Una decisión así sería coherente con las declaraciones de los miembros del Consejo tras la reunión de mayo, que indicaban que el modo de “esperar y ver” se mantendría debido a la incertidumbre aumentada relacionada con el conflicto en Oriente Medio y su impacto en los precios de las materias primas energéticas.
En la conferencia tras la reunión de mayo, A. Glapiński afirmó que la probabilidad de reducir las tasas de interés por parte del NBP es muy baja, mientras que un aumento es probable, pero no necesariamente ocurrirá.
El mismo punto de vista tuvo P. Litwiniuk, quien indicó que, en caso de que las expectativas inflacionarias se desaceleren, el RPP estaría dispuesto a subir las tasas de interés, señalando que las discusiones sobre un aumento serían posibles a partir de la publicación de la proyección inflacionaria de julio. L. Kotecki evaluó que el escenario más probable actualmente es mantener la tasa de referencia en el mismo nivel, y M. Zarzecki compartió una opinión similar.
Ambos señalaron, sin embargo, el riesgo de que se produzcan aumentos de las tasas de interés en la segunda mitad del año si la inflación aumenta significativamente. La inflación significativamente más baja de lo esperado en mayo (ver abajo) reduce aún más la probabilidad de un aumento de las tasas en 2026.
En nuestra opinión, el presidente del NBP mantendrá un tono cauteloso en la conferencia, enfatizando la dependencia de las decisiones futuras de los datos que llegan. Este mensaje debería ser neutral para el zloty y la rentabilidad de los bonos polacos.
Hoy conoceremos los datos completos del PIB en Polonia en el primer trimestre de 2026
Esperamos que la dinámica del PIB sea coherente con la estimación preliminar y alcance el 3,4 % interanual en el primer trimestre de 2026 frente al 3,8 % en el cuarto trimestre de 2025. Creemos que la principal causa de la desaceleración fue el frío invierno, que limitó la actividad, entre otras cosas, en la industria y la construcción.
El elemento más importante de la publicación será la descomposición del crecimiento del PIB en sus componentes principales. Los datos sobre la dinámica de las inversiones serán especialmente interesantes. Los datos publicados hasta ahora indican que en el primer trimestre del año la dinámica de las inversiones de empresas que emplean al menos 50 personas se mantuvo en un nivel moderadamente alto (ver abajo), y por lo tanto la incertidumbre actual sobre las inversiones en general se relaciona principalmente con las inversiones públicas y las de pequeñas y medianas empresas.
El martes conoceremos los datos de la inflación HICP en la zona euro en mayo, que, en nuestra opinión, aumentó al 3,2 % interanual desde el 3,0 % interanual en abril, principalmente debido al aceleramiento del aumento de precios de los servicios. Esperamos que la inflación subyacente haya aumentado al 2,5 % interanual en mayo frente al 2,2 % en abril, debido al efecto de la baja base, los efectos calendarios y el aumento de los precios del combustible aéreo, que influyen en el aumento de los precios de los billetes de avión.
El mes de mayo será, por lo tanto, el tercer mes consecutivo en el que los precios de bienes y servicios aumentan a un ritmo que supera el objetivo inflacionario del BCE (2,0 %). Esperamos que, debido al impacto indirecto de los precios de las materias primas en los precios de los bienes finales, la inflación subyacente no vuelva al objetivo inflacionario al menos hasta finales de 2027. Creemos que la fuerza de los efectos de la segunda ronda será inicialmente limitada, por lo que se volverán plenamente evidentes solo en el cuarto trimestre del año y en la primera mitad de 2027.
El viernes se publicarán los datos del mercado laboral estadounidense de mayo
Esperamos que el aumento del empleo fuera del sector agrícola haya caído a 80 000 mes a mes en mayo frente a 115 000 en abril, con una mayor estabilidad de la tasa de desempleo en el 4,3 %. Este conjunto de datos indicaría una estabilización del mercado laboral, lo que, junto con la creciente presión inflacionaria (ver abajo), respaldaría el escenario de mantener las tasas de interés del Fed en el mismo nivel en el corto plazo.
