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La semana pasada la situación en los mercados financieros se mantuvo volátil, y los principales factores que moldearon los precios fueron la escalada del conflicto en Oriente Medio y la reunión del BCE.
El comienzo de la semana fue tranquilo, y el EURPLN se mantuvo cerca de 4,29, pero el martes y miércoles el aumento de los precios del petróleo y la caída del apetito global por el riesgo llevaron al debilitamiento del zloty alrededor de 4,31 por euro y al aumento de los rendimientos de los bonos y las tasas IRS.
La decisión del BCE de mantener las tasas de interés en 3,75 % no provocó una reacción duradera, y un factor adicional que apoyó el aumento de los rendimientos en los mercados base fue el tono “águila” de las Minutes de la reunión del FOMC. Z El giro ocurrió el jueves después de la conferencia de la paloma de A. Glapiński, quien permitió la posibilidad de recortar las tasas después de las vacaciones – EURPLN subió a alrededor de 4,33, mientras que los rendimientos de los bonos nacionales y las tasas IRS cayeron claramente, especialmente en el extremo corto de la curva. El viernes, la imagen del mercado no cambió significativamente: el zloty siguió débil, el Brent se estabilizó alrededor de 76 USD por barril, y en el mercado interno de deuda no hubo un giro claro de la caída previa de los rendimientos.
Esta semana, el principal factor que moldeará la situación en los mercados financieros serán los datos de inflación CPI en EE. UU. el martes y las presentaciones semestrales de K. Warsha ante el Congreso. También serán importantes los datos de China, que, según nosotros, confirmarán el desaceleramiento del crecimiento económico y la debilidad de la demanda interna, mientras que la lectura final de la inflación CPI en Polonia debería ser neutral para el mercado.
En las últimas décadas, la economía polaca sigue recuperando la brecha de productividad frente a los países desarrollados, aunque el mecanismo de esta recuperación se ha vuelto más complejo que en las primeras décadas de la transformación. En ese entonces, el mecanismo básico era relativamente simple: modernización de la industria, entrada de inversiones directas extranjeras, integración con las cadenas de suministro europeas y costos laborales relativamente bajos que permitían un rápido crecimiento de la producción por trabajador. Hoy, ese mecanismo sigue funcionando, pero factores como la escala de operación, la organización de procesos, la digitalización, la logística, la calidad del capital humano y la capacidad de las empresas para aprovechar datos y nuevas tecnologías, incluida la inteligencia artificial, adquieren mayor importancia. En el análisis siguiente examinamos los cambios en la productividad en los distintos sectores de la economía polaca para evaluar cuáles han contribuido más al proceso de convergencia con los países desarrollados y dónde se encuentran las reservas de crecimiento futuro, incluidas las relacionadas con la difusión de la inteligencia artificial.
El punto de partida de nuestro análisis son los índices de productividad laboral estacionales ajustados trimestralmente (es decir, la relación entre el valor añadido y el empleo según BAEL) en las secciones PKD seleccionadas desde el primer trimestre de 2008 hasta el primer trimestre de 2026. Comenzamos el análisis en 2008 porque para años anteriores no existen datos BAEL comparables y metodológicamente consistentes sobre el empleo. Sin embargo, se debe tener precaución al interpretar estos datos. El índice de productividad analizado depende de la forma y precisión de la medición del valor añadido real. Esto es especialmente importante en los servicios públicos, la educación y la salud, donde medir el volumen real de producción es particularmente difícil. En cambio, en el sector inmobiliario, la productividad está fuertemente vinculada al ciclo del mercado de vivienda, al aumento de los precios de la vivienda y al empleo relativamente bajo.
Desde la media de 2008 hasta el primer trimestre de 2026, la productividad en toda la economía aumentó aproximadamente un 64 %. Un resultado similar se observó en el comercio, donde la productividad también aumentó alrededor de un 64 %. El crecimiento aún más fuerte se vio en la industria, donde la productividad aumentó aproximadamente un 68 %. 0 10 20 30 40 50 60 70 Resultados relativamente buenos también se lograron en servicios profesionales y administrativos y transporte, donde la productividad aumentó respectivamente alrededor de un 46 % y 43 %. Los servicios públicos, la educación y la salud, las finanzas, el alojamiento y la gastronomía, y la información y la comunicación presentaron resultados más débiles.
Esta estructura de crecimiento de la productividad indica que, durante el período analizado, el modelo tradicional de convergencia de la economía polaca no se agotó, aunque sus fuentes cambiaron gradualmente. La industria siguió siendo uno de los principales motores de mejora de la eficiencia, mientras que la simple ventaja de costos tenía menor importancia y la automatización, la digitalización de procesos, la mejora de la eficiencia energética y la calidad de la producción y el desplazamiento de las empresas hacia etapas más avanzadas de la cadena de valor ganaron importancia. El crecimiento de la productividad en la industria, por lo tanto, apoyó el proceso de convergencia con los países desarrollados, apoyándose en mayor medida que antes en la modernización tecnológica y organizativa.
La imagen para el período posterior a la pandemia es más diversa que la de largo plazo. Desde la media de 2019, es decir, el último año completo antes de la pandemia, hasta el primer trimestre de 2026, la productividad en toda la economía aumentó aproximadamente un 18 %. El crecimiento más fuerte se registró en el comercio, donde la productividad aumentó alrededor de un 28 %, lo que confirma la importancia de la escala, la digitalización, el comercio electrónico y los cambios organizativos en este sector. Los resultados relativamente buenos también se lograron en la administración pública, la educación, la salud y la asistencia social, y la industria, donde la productividad aumentó aproximadamente un 19 % y 17 %, aunque en el caso del primero se debe tener precaución interpretativa debido a las dificultades para medir el valor añadido real en los sectores no de mercado.
Los resultados fueron más débiles en transporte y economía de almacenes, así como en actividades profesionales, científicas y técnicas y en servicios de administración y apoyo, donde el crecimiento de la productividad fue claramente inferior al de toda la economía. El alojamiento y la gastronomía siguieron estando por debajo del nivel de 2019, lo que indica que, a pesar de la recuperación después de la caída pandémica, el sector aún no ha recuperado las pérdidas en términos de productividad.
En transporte y economía de almacenes, el crecimiento a largo plazo de la productividad fue sólido, lo que es coherente con el papel creciente de Polonia en la logística europea, el desarrollo de almacenes y el transporte internacional. Después de 2022, la productividad en este sector siguió siendo esencialmente estable. Los crecientes costos de combustible, energía y trabajo, así como la escasez de trabajadores, aumentaron la presión para mejorar la eficiencia, pero su crecimiento se vio limitado por la demanda más débil de la industria europea y los altos costos de financiamiento que dificultaron las inversiones en modernización y automatización. Por otro lado, el alojamiento y la gastronomía siguen siendo ejemplos de actividades intensivas en mano de obra y locales. La recuperación de la productividad observada en los últimos años tuvo principalmente un carácter postpandémico.
Se requiere una precaución especial al interpretar las actividades financieras y de seguros y la información y la comunicación. El año 2022, que sirve como punto de referencia para evaluar los cambios en los últimos años, coincidió con un período de altas tasas de interés y muy buenos resultados del sector bancario. Dado que el valor añadido en esta industria refleja en gran medida el resultado bruto, su posterior caída debe considerarse principalmente como un efecto de una base alta, y no como evidencia de un deterioro de la eficiencia operativa de las instituciones financieras.
La información y la comunicación, por otro lado, sigue siendo un sector con alto potencial, donde es posible aumentar la escala de la actividad sin un crecimiento proporcional del empleo, y está fuertemente vinculado a la digitalización y la inteligencia artificial. Los datos no muestran aún un impacto positivo claro de estas tecnologías en la productividad. Es más probable que, después del auge digital pandémico, se haya producido una normalización de la demanda, y al mismo tiempo el rápido crecimiento del empleo y las dificultades para medir la calidad de los servicios digitales hayan reducido la productividad medida.
El crecimiento relativamente rápido de la productividad en la industria, el comercio y las partes de los servicios sujetos a competencia internacional, con resultados claramente más débiles en los servicios locales y de mano de obra, es coherente con el funcionamiento del mecanismo Balassa-Samuelson en Polonia, aunque su interpretación requiere precaución. En el enfoque clásico, la economía se divide en el sector de bienes sujetos a intercambio internacional y el sector de bienes no sujetos a dicho intercambio, que incluye principalmente servicios locales. En un país que alcanza la productividad, el crecimiento suele ser más rápido en el primer sector, ya que está más expuesto a la competencia extranjera, la transferencia de tecnología, las inversiones y la integración con las cadenas de valor internacionales.
Con precios de bienes sujetos a intercambio internacional, mayormente determinados en los mercados globales, el crecimiento de la productividad permite un aumento de los salarios sin deteriorar la competitividad. Dado que el mercado laboral es común en toda la economía, la presión salarial también se traslada a los servicios locales, donde el crecimiento de la productividad suele ser más lento. En consecuencia, los salarios más altos en estos sectores se traducen en mayor aumento de precios que en un aumento real de la producción. El resultado es un aumento de los precios relativos de los servicios locales frente a los bienes sujetos a intercambio internacional, y por lo tanto una apreciación real del tipo de cambio en el país que alcanza la productividad. Los datos indican que la intuición detrás del efecto Balassa-Samuelson sigue siendo válida, aunque la división clásica entre industria y servicios es hoy demasiado simple.
Los sectores sujetos a intercambio internacional y competencia extranjera siguen siendo la industria, pero cada vez también parte del comercio, la logística, los servicios profesionales, la información y la comunicación y las finanzas. Son las industrias en las que la producción puede crecer sin un aumento proporcional del empleo. Por otro lado, siguen los servicios locales y de mano de obra, como la gastronomía, la hotelería, parte de los servicios personales, la educación, la salud y los servicios públicos.
Desde el punto de vista de la convergencia futura con los países desarrollados, la importancia clave radica no solo en la pregunta de qué sectores crecieron más rápido en el pasado, sino también en dónde permanecen las mayores reservas de productividad. En la industria, parte de las reservas simples ya se han utilizado, pero todavía existe potencial relacionado con la automatización, la robotización, la eficiencia energética, la gestión digital de la producción y el desplazamiento hacia arriba en la cadena de valor. En el comercio, el transporte y la economía de almacenes, la convergencia adicional puede surgir de la digitalización de las pequeñas empresas, la automatización del back‑office, el análisis de datos y la consolidación. En la actividad profesional, científica y técnica y en los servicios de administración y apoyo, el potencial es especialmente grande debido a la posibilidad de aumentar la escala de la actividad sin un aumento proporcional del empleo, exportar parte de los servicios y la susceptibilidad de muchas tareas al apoyo de herramientas digitales e inteligencia artificial.
El crecimiento futuro de la productividad probablemente se producirá no solo desplazando recursos entre sectores, sino también dentro de las propias industrias. Polonia todavía tiene reservas significativas en pequeñas y medianas empresas, que a menudo son menos productivas, utilizan menos tecnologías digitales y tienen menos posibilidades de invertir en datos, automatización y capital intangibles que las grandes empresas.
Esto significa que el potencial de crecimiento de la productividad en la industria, el comercio, los servicios empresariales o el transporte dependerá en gran medida de la difusión de las soluciones ya utilizadas por las empresas más avanzadas. En este sentido, la convergencia futura puede tener un carácter cada vez más microeconómico: en menor medida surgirá de la reubicación de trabajadores y capital a sectores más productivos, y más de la mejora de la eficiencia de las empresas más débiles dentro de los mismos sectores. La inteligencia artificial puede desempeñar un papel importante, aunque su potencial sigue sin aprovecharse en Polonia.
Según los datos de Eurostat, en 2025, al menos el 8,4 % de las empresas polacas utilizó alguna tecnología de IA, lo que representa uno de los peores resultados de la Unión Europea (ver gráfico). Una brecha similar se observa en la robotización de la industria. En 2022, el 10,8 % de las empresas industriales polacas utilizó robots, frente al 16,3 % en toda la UE y al 17,3 % en la zona euro. Polonia ocupó el sexto último lugar en la UE en este aspecto. El bajo nivel de adopción tanto de IA como de robots indica reservas de modernización significativas. La cercanía de las empresas polacas al nivel tecnológico de las economías europeas más avanzadas puede, por lo tanto, constituir un impulso importante para el crecimiento de la productividad a medio plazo.
La importancia de la modernización de las empresas, la difusión de la automatización, la robotización y la inteligencia artificial, y la reducción de las diferencias de productividad entre empresas aumentará a medida que empeore la situación demográfica. Según nuestras proyecciones a largo plazo, el ritmo de crecimiento del PIB polaco disminuirá a alrededor de 2,7 % anual. Con una oferta de trabajo que disminuye gradualmente, lograr ese resultado requerirá un aumento de la productividad de alrededor del 3 % anual. Esto significa que, en los próximos años, la principal fuente de crecimiento económico ya no será el aumento del empleo, sino la mejora de la eficiencia en el uso del trabajo y el capital.
El ritmo de modernización de las empresas, la difusión de nuevas tecnologías y la reducción de las diferencias de productividad entre empresas dependerá, por lo tanto, de si Polonia mantiene un crecimiento relativamente rápido y sigue reduciendo la brecha de ingresos con los países desarrollados.
