EURPLN se disparó al alza fuera de la tendencia lateral a mediano plazo
La principal causa de la depreciación del zloty, en nuestra opinión, fue el estrechamiento del diferencial de tasas de interés que el mercado valoraba entre Polonia y la zona euro y EE. UU. Esto se debía a la creciente divergencia de expectativas sobre la política monetaria del NBP frente al BCE y la Fed en el horizonte del próximo año. Como resultado, la atractividad del zloty en las estrategias de carry disminuyó.
Esta tendencia se reforzó con la recepción de la conferencia del Presidente del NBP, tras la cual el EURPLN se disparó al alza fuera de la tendencia lateral a mediano plazo, y el USDPLN dejó la consolidación local. En los mercados base, los precios (índice del dólar, EURUSD) se movían en un rango estrecho, reaccionando principalmente a la geopolítica y a los precios del petróleo, manteniendo la expectativa de más señales sobre la inflación y la futura política de los principales bancos centrales.
Curso del euro - pronóstico para los próximos días
Sin bajar las expectativas sobre los aumentos de tasas del BCE y la Fed (su caída es nuestro escenario base para el trimestre actual) o sin que el mercado se retire de la valoración de la reducción de tasas del NBP este año, es difícil esperar un giro permanente de las tendencias alcistas en el EURPLN y el USDPLN. En este contexto, las publicaciones de la inflación de junio de EE. UU., programadas para martes y miércoles, serán relevantes. Cabe destacar que las principales pares con PLN aún no han alcanzado los niveles clave desde el punto de vista de la tendencia, y los vemos más cerca de 4,38 para el EURPLN y por encima de 3,85 para el USDPLN.
En nuestra opinión, sin embargo, la fase más dinámica de la tendencia alcista a corto plazo del EURPLN ya quedó atrás, y en la primera mitad de la semana vemos posibilidades de una corrección hacia 4,30–4,31 si la situación en Oriente Medio no se escale. No descartamos, sin embargo, que el pico local del EURPLN se forme por encima de los niveles del viernes pasado. En el caso del USDPLN, en el horizonte semanal vemos riesgo de un mayor aumento de su curso, y la resistencia técnica más cercana se encuentra en 3,8250.
En el mercado nacional de tasas de interés, la semana trajo alta volatilidad y una estrechamiento de las curvas de rendimiento. Los rendimientos de los bonos a corto plazo cayeron, y los de largo plazo subieron. Como resultado, el diferencial 2Y10Y se amplió en casi 10 pb.
En la semana actual, esperamos que los rendimientos de los bonos a 2 años bajen a 3,95 %, y los de 10 años a 4,25 %. Esto se debe a la perspectiva de expectativas crecientes de reducciones de tasas del NBP.
Este escenario fue señalado por el presidente del NBP, A. Glapiński, pero también está respaldado por la mejora del entorno del mercado. Los precios del petróleo cayeron fuertemente, seguidos por la inflación y las expectativas inflacionarias, y las previsiones de crecimiento económico mundial se están corrigiendo a la baja. Teniendo esto en cuenta y suponiendo que el mercado no valora completamente la escala del posible aflojamiento de la política monetaria, las curvas de rendimiento tienen espacio para bajar. Los instrumentos derivados valoran una caída de la tasa de referencia del NBP en el período 2026‑2027 de 25 pb a 3,5 %.
En nuestra opinión, el mercado puede moverse hacia un recorte de tasas en una escala total de 50 pb en 2027, y este proceso de convergencia a nuestro escenario debería avanzar en las próximas semanas. La publicación de la inflación básica en los próximos días no debería tener un mayor impacto en el mercado. El proceso de caída de los rendimientos de los bonos puede frenar la subasta de MF (oferta entre 7 y 13 mld PLN) en la mitad de la semana.
Teniendo en cuenta que los inversores en julio recibirán cerca de 57 mld PLN por la recompra de bonos y el pago de intereses, es difícil prever dificultades para colocar la emisión en el mercado primario. Al igual que en Polonia, en EE. UU. también podemos observar una creciente convicción de los inversores de que la Fed cambiará su postura a una más suave en la política monetaria.
En los próximos días, la publicación de la inflación de junio en EE. UU. debería ayudar, ya que probablemente mostrará una caída significativa en relación con mayo. Esto debería respaldar las valoraciones de los bonos en el mercado global.
