Al 15 de abril de 2026, los activos de la Fed eran de 6,71 miles de millones de USD, de los cuales 4,41 miles de millones de USD eran bonos del Tesoro y casi 2,00 miles de millones de USD eran valores MBS de agencias. Al mismo tiempo, la Fed sigue llevando a cabo compras técnicas de bonos, pero ya a un ritmo más lento que antes.
A partir de esta configuración se puede suponer que el escenario base del mercado antes de la llegada de Warsh no contempla un retorno inmediato y brusco a la QT, sino más bien una respuesta a la pregunta de cuándo se extinguirá el puente de liquidez actual y cómo podría verse la reducción adicional del balance.
La Fed reduce la compra de bonos en el marco de la RMP tras la temporada fiscal
En el calendario actual, del 14 de abril al 13 de mayo de 2026, el equipo de Nueva York planea alrededor de 15,5 miles de millones de USD de reinversión y, además, alrededor de 25 miles de millones de USD de compras de bonos para mantener la oferta adecuada de reservas.
Esto es claramente menos que los 40 miles de millones de USD mensuales anteriores y encaja bien con las declaraciones de Roberto Perlego en marzo, que después de la temporada fiscal la velocidad de las compras probablemente se reducirá significativamente.
Al mismo tiempo, los datos oficiales de la Fed muestran que la cuenta TGA creció a 924,4 miles de millones de USD, y las reservas bancarias cayeron a alrededor de 2,98 miles de millones de USD. Esto todavía no parece un espacio cómodo para un ajuste agresivo del balance.
Por eso, en el Senado, el mercado probablemente escuchará no si Warsh considera que el balance es demasiado grande, ya que eso se sabe desde hace tiempo, sino si acepta el régimen actual de reservas suficientes o si quiere mover la Fed más rápido hacia una menor oferta de liquidez.
Si enfatiza que las compras de bonos actuales fueron solo un puente para el drenaje fiscal de liquidez y que después de mayo deberían extinguirse, podría percibirse como una señal de halcón para el extremo largo de la curva. Si, por el contrario, cree que el nivel actual de reservas todavía requiere precaución, la reacción podría ser mucho más tranquila.
Los MBS pueden ser más importantes
Warsh ha criticado durante mucho tiempo el balance demasiado grande de la Fed y, en su discurso del año pasado, dijo directamente que un portafolio tan extenso es un símbolo de la influencia excesiva de la banca central en la economía. Para el mercado, tan importante como la escala del balance es su estructura. Los MBS de agencias son hoy el elemento más problemático del portafolio, porque mantienen a la Fed en el segmento directamente relacionado con el mercado de la vivienda y el costo de los créditos hipotecarios. Por eso, durante la audiencia, los inversores escucharán no solo declaraciones sobre un balance más pequeño, sino también si Warsh ve el futuro en la simple caída pasiva de los MBS o si quiere acelerar más la transformación del portafolio.
Miran duda sobre las expectativas de ritmo
Un punto de referencia importante también es el discurso de Stephen Miran del 26 de marzo de 2026. Miran convencía de que la Fed podría reducir el balance incluso en 1‑2 miles de millones de USD con el tiempo, pero dudaba de las expectativas de ritmo.
Subrayó que antes de bajar el nivel de reservas, serían necesarias cambios regulatorios y procedimentales, desde flexibilizar parte de los requisitos de liquidez y ajustar el enfoque de las pruebas de estrés hasta desestigmatizar el uso de la ventana de descuento y la instalación de repos permanentes.
También señaló que el mismo camino de implementación requeriría pasar por los procedimientos del Administrative Procedure Act, por lo que la preparación podría llevar más de un año, y todo el proceso de reducción del balance incluso varios años.
Para el mercado, esto es un contrapeso importante, incluso si Warsh quisiera una Fed más pequeña, el camino práctico para reducir el portafolio más rápido —especialmente con MBS— no tiene por qué ser corto.
Reuters ya había escrito en febrero que, bajo la Fed dirigida por Warsh, los inversores comenzaron a valorar una curva de rendimiento más empinada, porque la combinación de tasas más bajas con un balance más pequeño significaría una menor demanda de la Fed por deuda y una mayor oferta de riesgo de tasa de interés para el mercado.
En otras palabras, incluso si las tasas cortas pudieran caer con el tiempo, el extremo largo no tiene por qué bajar junto con ellas.
El escenario más probable parece hoy ser que Warsh no muestre un cronograma detallado de reducción del balance, sino que intente trazar la dirección.
Después de la audiencia, vale la pena observar el siguiente cronograma de compras de la NY Fed después del 13 de mayo, los datos semanales H.4.1 sobre reservas y TGA y cualquier mención de ventas activas de MBS. Esos son los que mostrarán si se trata solo de extinguir el puente de liquidez de abril o de preparar el terreno para un balance Fed claramente más pequeño.
