En el mercado de deuda, los rendimientos de los bonos nacionales SPW aumentaron entre 4 y 8 pb, mientras que los rendimientos de los bonos alemanes y estadounidenses cambiaron apenas. La subasta nacional de MF concluyó con la venta de todo el lote de bonos por un valor de 11 mld zloty con una demanda de 13,7 mld zloty, lo cual evaluamos positivamente, aunque sin un impacto claro en el mercado secundario.
El jueves, la atención de los inversores se centrará en la visita de D. Trump a China y las conversaciones con Xi Jinping, que abarcarán cuestiones geopolíticas y temas económicos controvertidos. En el país, el zloty debería respaldar la lectura preliminar del PIB polaco del primer trimestre de 2026.
Suponemos que el EURPLN se moverá en el rango de 4,24–4,26, y el USDPLN en el rango de 3,60–3,64.
El escenario base en el mercado FI sigue siendo la estabilización de los rendimientos globales de los bonos del Tesoro, con la posibilidad de una ligera reducción.
• Hoy, la única publicación importante a nivel mundial será la venta minorista de EE. UU. para abril. Se espera un crecimiento sólido continuo de las ventas (cons.: 0,5 % m/m frente a +1,7 % m/m previamente), impulsado principalmente por mayores gastos en combustibles, debido al aumento de sus precios.
• Los datos más relevantes se referirán a nuestra economía: conoceremos los datos preliminares del PIB del primer trimestre de 2026. Según nuestras estimaciones, el crecimiento económico fue del 3,4 % interanual, mientras que el consenso espera un resultado ligeramente mejor (3,6 % interanual). La desaceleración en comparación con el 4,1 % interanual del cuarto trimestre de 2025 se debe principalmente al impacto negativo de las heladas al comienzo del año, lo que se tradujo en menor actividad en la construcción, la industria y los servicios.
Sin nuevos impulsos nacionales, el zloty permaneció bajo la influencia dominante del entorno externo, donde el dólar se fortalecía durante dos días, históricamente negativamente correlacionado con la fuerza de las monedas de los mercados emergentes. Tras la lectura del CPI de EE. UU. del miércoles, más alta de lo esperado, los inversores se sorprendieron con los datos de inflación PPI, que en abril aumentó hasta un 6 % interanual, superando claramente el consenso de los economistas.
Como resultado de ambos altos lecturas inflacionarias, el mercado valoró la probabilidad de un aumento de las tasas de la Fed de 25 pb para finales de 2026 en aproximadamente el 35 %, y los rendimientos de los UST se acercaron a los máximos de este año, reforzando la presión por un dólar más fuerte.
Tipo de cambio del euro - pronóstico para los próximos días
El jueves, la atención de los participantes globales del mercado se centrará en la visita de dos días de D. Trump a China, durante la cual se llevarán a cabo conversaciones directas con el líder chino Xi Jinping. El tema de las reuniones incluirá tanto cuestiones geopolíticas sobre Irán y Taiwán, como temas económicos controvertidos, como aranceles, acceso a metales de tierras raras y nuevas tecnologías basadas en IA.
En el país, el zloty debería respaldar fundamentalmente la estimación preliminar del PIB polaco del primer trimestre de 2026, ya que la dinámica del crecimiento debería mantenerse en un nivel relativamente sólido en comparación con las principales economías europeas. Suponemos que el jueves, el sentimiento de inversión se moldeará por la percepción del mercado del encuentro entre D. Trump y Xi Jinping.
La volatilidad en los principales pares con el zloty podría aumentar, y los tipos EURPLN y USDPLN deberían, en nuestra opinión, oscilar en los rangos de 4,24–4,26 para el EURPLN y 3,60–3,64 para el USDPLN.
El miércoles, el zloty se mantuvo estable frente al euro y al dólar, oscilando alrededor de 4,25 en EURPLN y 3,6250 en USDPLN. En los mercados básicos de FX, el dólar se fortaleció marginalmente, y el tipo EURUSD cayó a alrededor de 1,1710.
El miércoles, los rendimientos nacionales SPW aumentaron en +4/+8 pb, y en los mercados básicos, los rendimientos de los bonos alemanes y estadounidenses oscilaban entre 0/+2 pb.
Estabilización de los precios del petróleo
La estabilización de los precios del petróleo favoreció un comportamiento similar de los bonos en los principales mercados FI, aunque las expectativas inflacionarias en Europa y EE. UU. aumentaron de nuevo, aunque ligeramente. La reacción de los Treasuries estadounidenses ante la sorprendente alta lectura de la inflación PPI de abril de EE. UU. fue limitada, y no hubo cambios significativos en la valoración de la trayectoria de las tasas de la Fed. En general, en nuestra opinión, los inversores esperaban los efectos de las conversaciones de D. Trump con el presidente chino (la visita comenzó el miércoles), esperando un impulso positivo para el proceso de paz en Oriente Medio, especialmente en el contexto del estrecho de Ormuz. En el país, la subasta regular de MF vendió todo el lote de bonos, es decir, 11 mld zloty, con una demanda de 13,7 mld zloty. Evaluamos positivamente el resultado de la subasta, aunque no se reflejó en el comportamiento de los SPW polacos en el mercado secundario. En cuanto a la imagen de las tendencias, en esencia no cambió, y los rendimientos de los bonos alemanes, estadounidenses y polacos se mantuvieron cerca de los máximos de este año. En el caso de los SPW nacionales, las barreras técnicas importantes se encuentran alrededor del 4,80 %, 5,60 % y 5,98 %, respectivamente para los bonos de 2, 5 y 10 años.
El calendario macro del jueves no incluye publicaciones clave para la política monetaria, por lo que la atención de los inversores seguirá centrada en los precios del petróleo, que desde principios de marzo, entre otras cosas, desempeñan el papel de barómetro de las expectativas inflacionarias. El mercado también buscará filtraciones de la reunión de D. Trump con Xi Jinping, donde el tema de la guerra con Irán seguramente aparecerá. No anticipamos una escalada de tensiones geopolíticas durante la visita de D. Trump a Pekín que concluye el viernes, y por lo tanto, la estabilización global de los rendimientos de los bonos del Tesoro, con la posibilidad de una ligera reducción, es nuestro escenario base para el cuarto día.
