El mayor crecimiento del empleo en servicios (ocio, hotelería)
El empleo fuera del sector agrícola aumentó en 172 mil, frente a un crecimiento revisado al alza de 179 mil en abril, situándose significativamente por encima del consenso del mercado (85 mil), y los datos de marzo y abril se elevaron en conjunto en 93 mil.
El mayor crecimiento del empleo se registró en servicios relacionados con el ocio y la hotelería, la salud y la administración local, mientras que el empleo en el sector de la información seguía cayendo, probablemente en parte debido a recortes de puestos en empresas tecnológicas. La tasa de desempleo, al igual que en abril, se mantuvo en 4,3 %, y el índice de actividad laboral se estabilizó en 61,8 %.
El mercado laboral sigue resistente a los efectos negativos de la guerra
Los datos indican que el mercado laboral permanece resistente a los efectos negativos de la guerra en Oriente Medio. En respuesta a la publicación de los datos, el dólar se fortaleció significativamente frente al euro, y los rendimientos de los bonos estadounidenses y las expectativas del mercado sobre el aumento de las tasas del Fed también aumentaron este año. Aunque nuestro escenario base sigue siendo la estabilización de las tasas de interés en EE. UU. hasta finales de 2026, vemos un riesgo creciente de su aumento si la buena situación del mercado laboral persiste y la inflación se mantiene alta.
La semana pasada el Consejo de Política Monetaria – de acuerdo con nuestra previsión y las expectativas del mercado – mantuvo las tasas de interés del NBP sin cambios, manteniendo la tasa de referencia en 3,75 %, como en la sesión anterior. En el comunicado, el Consejo destacó que, ante la tensión geopolítica, las perspectivas de actividad e inflación mundial se han deteriorado y siguen sujetas a incertidumbres.
El RPP volvió a señalar que los principales factores de riesgo para la inflación son la forma de la política fiscal, las regulaciones sobre precios de combustibles, los cambios en la dinámica de la actividad económica y la evolución continua de los salarios.
En la conferencia tras la sesión, el presidente del NBP, A. Glapiński, enfatizó que las tasas de interés son “adecuadamente altas” y no hay razón para discutir su cambio. También añadió que la inflación más baja de lo esperado en mayo puede interpretarse como una señal de menor probabilidad de aumento de tasas, y que la discusión sobre el endurecimiento de la política monetaria podría surgir solo en caso de un aumento sostenido de los precios del petróleo y los combustibles y el fin de la intervención gubernamental en el mercado de combustibles.
En nuestra opinión, el comunicado del RPP y las declaraciones del presidente del NBP brindan un fuerte respaldo a nuestro escenario de estabilización de las tasas de interés del NBP hasta finales de 2027, y la lectura de inflación de mayo inferior a nuestras expectativas (p. ej. MAKROmapa del 01.06.2026) reduce el riesgo de un aumento de tasas “señalizador” único en la segunda mitad del año.
Datos del PIB en Polonia para el I trimestre
La semana pasada el GUS publicó los datos finales del PIB en Polonia para el I trimestre, según los cuales el crecimiento económico se redujo al 3,5 % interanual frente al 4,1 % del IV trimestre de 2025, situándose ligeramente por encima de la estimación preliminar (3,4 %). Despues de ajustar por factores estacionales, el PIB aumentó un 0,6 % intertrimestral frente al 1,0 % del IV trimestre.
El principal motor del crecimiento siguió siendo el consumo (3,3 % interanual frente al 4,3 %), mientras que la mayor sorpresa fue la marcada desaceleración de la inversión (2,4 % interanual frente al 6,6 %), probablemente relacionada principalmente con el impacto negativo del invierno helado en las inversiones en infraestructura. Los datos no cambian fundamentalmente nuestro escenario de crecimiento moderadamente rápido en los próximos trimestres, aunque el conflicto en Oriente Medio sigue siendo un factor de riesgo a la baja.
Estabilización del ánimo del mercado
