Consenso absoluto: 3,75% sin cambios
Rara vez el consenso del mercado es tan unánime como esta vez. Los 32 economistas encuestados por Bloomberg coinciden en mantener la tasa de referencia en 3,75% – por tercera vez consecutiva. Es el resultado de una lectura sorprendente de la inflación CPI de mayo: 3,1% interanual frente a la previsión de 3,6%, es decir, medio punto porcentual por debajo del consenso. Tal desviación de las previsiones de los analistas es rara incluso en el entorno geopolítico tenso actual. Parece que la lectura inesperada de la inflación “dio al banco central un respiro adicional” antes de las próximas decisiones, que probablemente no resultarán tan agresivas como se esperaba hace unas semanas.
¿En qué se centra el RPP? La inflación retrocede, pero también lo hacen los salarios
*La inflación (CPI) es 3,1% y se acerca al objetivo del banco central (NBP).
*La inflación subyacente es 3,0% y también se acerca al objetivo inflacionario del NBP.
*La tasa de crecimiento salarial en las empresas cayó a 5,4% (el nivel más bajo desde febrero de 2021)
*El crecimiento del PIB se desaceleró a 3,4% en el primer trimestre desde 4,1%
La imagen macroeconómica que llega al escritorio del RPP es multifacética. Tanto la inflación CPI (3,1%) como la inflación subyacente (3,0%) se acercan al centro del objetivo del NBP de 2,5% ±1 pp., y el crecimiento salarial en el sector empresarial se desaceleró a 5,4% – el nivel más bajo desde febrero de 2021.
Este es un señal clave para el Consejo: el riesgo de efectos de una segunda ronda – es decir, la transferencia de energía más cara a las expectativas salariales y la espiral de precios – se debilita junto con el consumidor polaco. El crecimiento del PIB se desaceleró a 3,4% en el primer trimestre desde 4,1% en el trimestre anterior, y las ventas minoristas también sorprenden en negativo. En tal escenario, un aumento de las tasas sería como apagar un incendio que ya prácticamente no existe – con un gran riesgo de socavar los fundamentos del crecimiento económico.
Los datos sobre las tasas de interés globales también indican que Polonia, con una subida implícita de 84 pb. en un horizonte de 12 meses a partir de hoy, está valorada de manera mucho más agresiva que la mayoría de la región EMEA – la zona euro espera 64 pb., el Reino Unido 49 pb..
El mercado sigue valorando casi 16 puntos básicos de aumento antes de fin de año, pero los datos de hoy y la conferencia de mañana del presidente Glapiński podrían bajar esa estimación, lo que representa un riesgo real para la zloty.
Zloty: dependiente del Medio Oriente, no del RPP
El par EURPLN se mantiene alrededor de 4,2385, y la reacción a los datos inflacionarios sorprendentes del 30 de mayo fue extraordinariamente moderada – la desviación del curso se mantuvo entre 0,1–0,2%, y luego se neutralizó rápidamente. Es un síntoma: la zloty vive principalmente al ritmo de las negociaciones EE. UU.–Irán y los cambios en los precios del petróleo, no de los datos macro nacionales. La probabilidad de un acuerdo pacífico permanente antes de finales de junio, según la plataforma Polymarket, cayó del 60 % la semana pasada a solo 23 %, lo que se debe a la inesperada vuelta de numerosas intervenciones militares en la región. La geopolítica sigue siendo el principal factor de riesgo para el PLN en las próximas semanas.
¿El mercado FRA ajustará las valoraciones con otros varios puntos básicos a la baja?
La conferencia de mañana de Glapiński será una prueba de comunicación. Si el presidente evita nuevamente declaraciones agresivas y confirma que los datos no justifican un endurecimiento de la política, el mercado FRA podría ajustar las valoraciones con otros varios puntos básicos a la baja.
El presidente Glapiński, con datos “pacíficos”, podría generar una presión a corto plazo para debilitar la zloty, antes de que la niebla geopolítica en el Medio Oriente se disipe un poco y revele los fundamentos de la moneda polaca: un superávit comercial, un sólido flujo de fondos europeos y una tasa de interés real aún atractiva frente al resto de la región.
Sin embargo, hay que recordar que los elementos que eclipsan estos temas siguen siendo muy vivos
