Una de las pruebas más importantes para el dólar, el yen, la libra
Se valoraron incluso dos subidas de tasas, lo que probablemente habría sido muy incómodo para el nuevo presidente del FOMC y la administración de Trump. Hoy, después del acuerdo anunciado con Irán, la presión del mercado petrolero empezará a debilitarse, y mantener las tasas sin cambios ya no requiere una defensa complicada. Esto no cambia el hecho de que la semana de los bancos centrales sigue siendo una de las pruebas más importantes para el dólar, el yen, la libra y el apetito global por riesgo en este trimestre.
El punto más importante de la semana cae en miércoles 17 de junio, cuando el Fed anunciará su decisión. El escenario de mercado base es muy claro: las tasas en EE. UU. deberían permanecer en el rango de 3,50 – 3,75 %. Tras datos laborales fuertes y una inflación elevada, el mercado prácticamente se ha alejado de la idea de recortes rápidos, pero al mismo tiempo no ha recibido argumentos suficientemente duros para valorar un movimiento al alza ahora (como el BCE).
Por eso la propia decisión puede tener menos importancia que la conferencia de Warsh y el nuevo conjunto de proyecciones. Los inversores mirarán principalmente si el Fed elimina los restos de la postura de suavización y si los nuevos puntos muestran que el banco central quiere aguantar la segunda mitad del año con una postura más dura sobre la inflación, o si mostrará una postura neutral.
El dólar podría perder parte de su último impulso
Desde la perspectiva del mercado, no se trata de un Fed clásico que decide solo el nivel de las tasas. Se trata más bien de un Fed que debe decidir si el último aumento de rendimiento y la fuerza del dólar fueron solo una reacción al shock energético o el inicio de un cambio de expectativas más duradero. Si Warsh suena cauteloso pero no agresivo, el dólar podría perder parte de su último impulso.
Sin embargo, si enfatiza el riesgo de que la inflación se consolide y deja abierta la posibilidad de endurecimiento más adelante, el mercado podría interpretar el comunicado de miércoles como una señal de que las recesiones en EE. UU. están mucho más lejos de lo que se pensaba hace unas semanas. Pero eso no es el escenario base de la administración Trump. No termina la guerra unos días antes de la reunión para esperar un mensaje agresivo, al contrario.
El día anterior, el martes 16 de junio, la atención se centrará en el Banco de Japón.
Aquí el escenario es casi opuesto al de EE. UU., porque el mercado se centra mucho más en el movimiento mismo que en la pregunta de si algo ocurrirá. El escenario dominante sigue siendo un aumento de 25 pb a 1 %, es decir, al nivel más alto desde 1995.
Sería otro paso para alejarse de una política muy suave y al mismo tiempo una respuesta a un yen débil y a la presión de costos en la economía. La valoración del mercado y las encuestas de economistas ya se han desplazado claramente hacia ese movimiento, por lo que lo clave no será solo si BoJ sube las tasas, sino también cómo describirá la trayectoria para la segunda mitad del año.
Si Tokio aumenta el costo del dinero y al mismo tiempo señala cautela sobre futuros movimientos, la reacción del yen puede ser limitada. Si el comunicado muestra disposición a una normalización adicional, el mercado podría volver a subir las expectativas de llegar al 1,25 % antes de fin de año. Esto es especialmente importante porque el yen sigue siendo una de las monedas más sensibles a la diferencia entre las tasas en Japón y EE. UU. En práctica, la decisión de BoJ el martes puede establecer el telón de fondo para el Fed de miércoles.
El jueves 18 de junio traerá la culminación de las decisiones fuera de EE. UU.
El Banco de Inglaterra probablemente mantendrá la tasa en 3,75 %, pero no será una pausa neutral. El mercado está aceptando cada vez más el escenario en el que el banco central británico deja una puerta muy abierta para subir más tarde, si la inflación y los salarios no se desaceleran. La lectura de la CPI británica de miércoles será clave, ya que puede decidir si el comunicado de jueves se interpreta como una simple espera o como una pausa antes de un posible movimiento de otoño. Para la libra es una diferencia importante.
Ese mismo día también anunciará la SNB. Los suizos parecen hoy los menos propensos a sorprender. Con la tasa en 0 %, baja inflación y un franco fuerte, el escenario dominante es la ausencia de cambios. En este caso, el mercado buscará más bien pistas sobre la moneda y la posible disposición a intervenir que una señal de cambio de costo del dinero. En otras palabras, es más bien un banco que busca estabilizar el entorno, no complicarlo.
La situación en Noruega es más interesante
El Banco de Noruega ya sorprendió en mayo con una subida anterior a lo esperado a 4,25 %, por lo que ahora la pausa parece la más probable. No sería una pausa pacífica. La inflación base persistente hace que el banco central quiera mantener un tono agresivo y recordar al mercado que un movimiento al alza sigue siendo posible si la presión de precios no se debilita. Para la corona noruega y el mercado local, lo importante será no solo lo que haga el banco ahora, sino si mantiene una alta valoración de un endurecimiento futuro.
En resumen, la subida en Japón está la más valorada. El Fed tiene la mayor capacidad de cambiar las expectativas globales, aunque en realidad no debería mover las tasas. El Banco de Inglaterra y el Banco de Noruega probablemente optarán por una pausa, pero con la condición de que la lucha contra la inflación no haya terminado. La SNB sigue siendo la más predecible. Además, parece que la desescalada geopolítica da a algunos bancos centrales más espacio para esperar sin necesidad de endurecer la política de inmediato, como hizo el BCE.
