Fin del optimismo incondicional hacia la IA
El panel de presidentes de bancos centrales de ayer en el foro EBC en Sintra jugó de manera algo caricaturesca alrededor de la “narrativa de la ausencia de narrativa” de Kevin Warsh. El nuevo presidente de la Fed comenzó a responder casi a cada pregunta con un recordatorio sacramental de que no tiene intención de dar a los mercados ninguna indicación sobre los futuros movimientos del banco central de EE. UU. Warsh no logró ocultar las prioridades de la Fed.
Antes de asumir el cargo, Warsh era un fiel seguidor de la teoría de que la adopción de inteligencia artificial aumentaría la productividad de la economía hasta el punto de que los costos de producción, y por lo tanto la inflación, dejarían de ser un obstáculo en el camino hacia la reducción de las tasas de interés. En menor medida, el argumento también lo jugó su predecesor, Jerome Powell, quien al final de su mandato intentó suavizar las crecientes divisiones dentro de la Fed.
Inflación, el enemigo número uno actual
El foro de bancos centrales en Sintra trajo, sin embargo, un giro sutil pero aún pertinente para los inversores. La fe en la IA deflacionaria cambió a “apertura a lo que la inteligencia artificial puede hacer por la productividad”, y la inflación volvió al centro del debate a pesar del gran ruido en los datos debido a las fluctuaciones de los costos energéticos. “Los precios son demasiado altos”, dijo el nuevo presidente de la Fed, alejando firmemente las narrativas del mercado de que la Fed está tratando ligeramente el objetivo inflacionario del 2 %. Por lo tanto, parece que Warsh, incluso renunciando a señalar la dirección de la política de la Fed en cualquier forma (dando el llamado “forward guidance”), reveló a los mercados quién es el enemigo número uno actual de la política monetaria.
Corrección antes del NFP: ¿el mercado no reacciona al inventario?
El conservadurismo de Warsh tranquilizó claramente a los mercados, girando el índice del dólar cerca del pico de 14 meses que se rompió a finales de la semana pasada. La corrección de hoy parece, por lo tanto, tener un carácter técnico, parcialmente emocional, y puede resultar una parada clave antes de establecer una nueva dirección para el dólar. El consenso sobre el NFP asume un aumento del empleo de 110 000, unos 60 000 menos que en mayo y el menor en tres meses.
La caída del ritmo de expansión del mercado laboral con tasas ya altas y una clara actitud de halcón en la Fed puede preocupar a los participantes del mercado, especialmente después de una serie de aumentos dinámicos en el dólar. Un NFP por debajo de las expectativas podría acortar la venta del dólar y revertir la tasa EURUSD incluso por encima de 1,145 (actualmente: 1,141).
La volatilidad actúa, sin embargo, en ambas direcciones. Si el informe vuelve a sorprender positivamente, el mercado puede recordar con fuerza que más de 100 000 nuevos puestos no encajan en ninguna narrativa de reducción de tasas (el mercado valora actualmente un 70 % de probabilidad de aumento en septiembre), especialmente a la luz de los últimos comentarios de Warsh.
