Continuación de la recuperación en la construcción
Después de eliminar el efecto de los factores estacionales, la producción de construcción y montaje aumentó en mayo en un 0,8% intermensual, lo que significa que ya el tercer mes consecutivo observamos una mejora en la situación de la construcción. No obstante, el nivel estacionalizado de la producción seguía situándose 1,7% por debajo del máximo local registrado en diciembre del año pasado.
La desaceleración del crecimiento de la producción de construcción y montaje se debió a la caída de la dinámica en la categoría "construcción de infraestructuras de ingeniería terrestre y acuática" (-1,8% en mayo frente al 4,0% en abril). En las otras dos categorías se registró un crecimiento más rápido de la producción: "trabajos de construcción especializados" (10,8% interanual en mayo frente al 4,6% en abril) y "construcción de edificios" (5,8% frente al 5,2%).
Esperamos que en los próximos meses la producción de construcción y montaje continúe la tendencia de crecimiento (ver MAKROmapa del 27.04.2026), respaldada por la creciente absorción de fondos europeos, cuyo pico de utilización se producirá en 2026. El respaldo de este escenario es el aumento observado en junio de las evaluaciones de las empresas constructoras encuestadas por el GUS sobre el portafolio esperado de pedidos nacionales, que alcanzó el nivel más alto desde febrero de 2020.
Mayor crecimiento de la actividad en el comercio minorista
La dinámica nominal de las ventas minoristas en empresas con más de 9 empleados aumentó al 4,4% interanual en mayo frente al 2,8% en abril, situándose por debajo del consenso del mercado (5,3%) y de nuestra previsión (5,2%). La dinámica de las ventas minoristas en precios constantes aumentó en mayo al 3,0% interanual frente al 1,3% en abril y fue ligeramente inferior a nuestra previsión (3,1%) y al consenso del mercado (3,6%). Al eliminar el efecto de los factores estacionales, las ventas minoristas en precios constantes aumentaron en mayo en un 0,4% intermensual.
El principal factor limitante del crecimiento de las ventas minoristas en mayo fue la reducción de la dinámica de ventas en la categoría "combustibles sólidos, líquidos y gaseosos" (9,9% interanual en mayo frente al 25,6% en abril). En nuestra opinión, esto pudo estar relacionado con la menor escala de viajes en coche de los hogares durante el período de la "mayada". Favoreció una disposición menos favorable de días libres que el año anterior, que limitó la posibilidad de extender el fin de semana, y además la baja propensión a viajar pudo haber sido potenciada por los altos precios de los combustibles, relacionados entre otros con la tensión geopolítica persistente en Oriente Medio.
En las demás categorías reportadas por el GUS se registró, por el contrario, un aumento de la dinámica anual de ventas en precios constantes, lo que confirma la persistencia de una fuerte demanda de consumo. Esta valoración también se refleja en los indicadores de la coyuntura del consumidor sobre la "realización de compras importantes" actuales y esperadas, que se mantuvieron en mayo y junio a niveles relativamente altos.
Los salarios más altos en la minería impulsaron la dinámica salarial
De acuerdo con los datos publicados hoy por el GUS, la dinámica del empleo en el sector de las empresas no cambió en mayo en comparación con abril y fue de -0,9% interanual, situándose de acuerdo con nuestra previsión y con las expectativas del mercado. Este resultado es coherente con nuestra valoración de que la caída sostenida del empleo en el sector de las empresas desde el cuarto trimestre de 2023 en términos anuales está en gran medida relacionada con el retiro de personas empleadas en edad de jubilación.
Por otro lado, la dinámica nominal de los salarios en el sector de las empresas con más de 9 empleados aumentó al 5,8% interanual en mayo frente al 5,4% en abril, situándose ligeramente por debajo de nuestra previsión coherente con el consenso del mercado (6,0%).
El aceleramiento del crecimiento salarial en mayo se debió principalmente a los desplazamientos de pagos de componentes variables del salario en la minería, lo que provocó un aumento de la dinámica salarial en esta categoría de -11,0% interanual en abril a +2,3% en mayo. El mayor crecimiento de los salarios nominales y la ligera caída de la inflación (ver MAKROpuls del 15.06.2026) contribuyeron a aumentar la dinámica salarial real al 2,6% interanual en mayo desde el 2,1% en abril. Como resultado, la dinámica real del fondo salarial aumentó al 1,7% interanual en mayo frente al 1,1% en abril y al 2,9% en el primer trimestre. Esto respalda nuestra previsión de una desaceleración del crecimiento del consumo del 3,3% en el primer trimestre al 2,5% en el segundo trimestre.
La previsión de crecimiento económico para 2026 sin cambios
Los datos publicados hoy de mayo sobre la producción de construcción y montaje, las ventas minoristas y los salarios y el empleo en el sector de las empresas, combinados con los datos de viernes sobre la producción industrial de mayo, indican que el conflicto en Oriente Medio ha tenido hasta ahora un impacto negativo limitado en la situación económica en Polonia. Los datos de hoy respaldan nuestra previsión del crecimiento medio anual del PIB en 2026 (3,3%).
Consideramos que el tono general de los datos publicados hoy sobre la economía polaca es neutral para el curso del zloty y la rentabilidad de los bonos polacos.
