Geopolítica y petróleo, es decir, la cancelación del escenario negro
Solo dos semanas después de que Christine Lagarde pusiera a los inversores en estado de alerta, sugiriendo subidas inevitables de las tasas de interés, la fecha de junio deja de ser segura como en el banco (central). La situación en el mercado energético cambió principalmente. A pesar de la guerra en Irán, los precios del petróleo no superaron el techo de 2022, cuando se pagaba 118 USD por barril de Brent. La falta de una transferencia abrupta de los costos de energía a otros sectores de la economía da a los banqueros centrales un respiro.
Hace poco la narrativa era simple: endurecer la política, a menos que la presión de precios disminuya y la guerra en Irán termine. Hoy el tono es totalmente distinto. Los funcionarios sugieren que las perspectivas inflacionarias tendrían que empeorar significativamente para motivarlos a una acción radical. Es una pausa clásica en la toma de decisiones: los bancos centrales de todo el mundo, al observar la incertidumbre alrededor de Teherán, prefieren abstenerse de movimientos agresivos. Aunque para la reunión de junio del BCE aún queda tiempo (10-11 de junio), algunos analistas ya afirman que la opción de mantener las tasas merece un análisis más serio que el consenso del mercado actual.
Gráfico. Tasas de interés en la zona euro.
Fuente: Trading Economics
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El estancamiento no es la base para un crédito más caro
Los datos macroeconómicos de 20 países de la zona euro recuerdan a una renderización lenta de gráficos en una computadora de 20 años. La economía está estancada y el sector servicios ha sufrido una caída dolorosa. Aunque las previsiones a corto plazo pueden asustar con una inflación más rápida, a medio y largo plazo las expectativas permanecen estables. Olli Rehn, jefe del banco central finlandés, tranquiliza:
Las expectativas inflacionarias están ancladas, y la dinámica salarial parece estar bajo control total.
Esto es muy importante, porque los salarios están muy por debajo de sus picos históricos, lo que efectivamente quita argumentos a los halcones. Incluso Isabel Schnabel, ampliamente considerada la halcón más radical del BCE, empezó a modular el tono. Reconoce que, aunque el riesgo ha aumentado, la política monetaria más estricta solo será necesaria si el shock de precios en el mercado energético se vuelve generalizado.
El par de divisas EUR/USD cayó simbólicamente 0,2% a 1,16.
Gráfico. Cotización del euro frente al dólar (EUR/USD)
Fuente: Trading Economics
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Halcones contra la realidad - ¿quién parpadeará primero?
Aunque las señales de los golondrinos son fuertes y claras, parte del mercado sigue apostando por subidas de tasas. Los traders apuestan por tres movimientos al alza, comenzando con la reunión de junio del BCE. Economistas de Bloomberg se esperan cambios de 25 puntos básicos en junio y en septiembre. Su posición la sostienen firmemente Joachim Nagel de Alemania, Martin Kocher de Austria y Peter Kazimir de Eslovaquia. En su opinión, solo las “buenas noticias” del frente geopolítico podrían detener al BCE de mover al alza. Paul Hollingsworth de BNP Paribas va un paso más allá, sugiriendo que con un salto de precios de energía podríamos incluso discutir una subida mayor que el estándar de un cuarto de punto.
Si el BCE se abstiene en junio, podría ser combustible para los mercados de acciones, pero también una señal de que los fundamentos económicos son más débiles de lo que los inversores pensaban. La apuesta de la decisión del BCE no es solo la estabilidad de precios en la zona euro, sino también la supervivencia del PIB europeo, que balancea en el filo.
En cuanto a la cotización del par de divisas EUR/PLN se ha incrementado 0,06% llegando a 4,24.
Gráfico. Cotización del euro frente al zloty (EUR/PLN)
Fuente: Trading Economics
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Fuente: Bloomberg
