Puntos clave:
- El PLN pierde bajo la presión de un dólar más fuerte.
- El USD gana gracias a las inquietudes en los mercados, al Fed agresivo y a los datos fuertes de EE. UU.
- Los índices PMI en la zona euro sugieren estancamiento, pero en la segunda mitad del año se espera un impulso.
- La renuncia del primer ministro Keir Starmer, por ahora, no afecta al GBP.
- El informe NFP de EE. UU debería mostrar otro mes de creación sólida de empleo.
Esto dio a los inversores de divisas otra razón para comprar monedas seguras, encabezadas nuevamente por el dólar estadounidense, y justo detrás de él el franco suizo. Los movimientos fueron, sin embargo, en general modestos. Los precios del petróleo siguen cayendo – disminuyen las preocupaciones por su escasez, y los mercados spot parecen estar inundados por él.
Las violaciones de represalia al alto el fuego entre EE. UU e Irán solo afectan ligeramente los precios del commodity, a pesar de la impresión de que existen diferencias claras entre las partes sobre lo que realmente acordaron. En cualquier caso, los inversores parecen estar dispuestos a pasar a la rutina diaria sobre condiciones no del todo claras para el fin de la guerra.
En los próximos días, los datos macroeconómicos estarán en el centro de atención. En EE. UU será la semana del mercado laboral: se publicarán varios indicadores importantes, y el punto culminante será el informe NFP de junio (non‑farm payrolls) el jueves (02.07) – un día antes de lo habitual por el Día de la Independencia. Los mercados esperan una caída moderada en la tasa de creación de empleo, de un ritmo acelerado en los últimos tres meses a uno que todavía indica un mercado laboral fuerte.
Desde la zona euro conoceremos una lectura preliminar de la inflación de junio (miércoles 01.07). Se espera que el primer impacto positivo de los precios energéticos más bajos sea visible tanto en su medida principal como en la base. En el Reino Unido, todos los ojos estarán en la elección del secretario de Hacienda por Andy Burnham, para evaluar cuánto toma en serio las reglas de política fiscal.
Tipos de cambio: zloty polaco PLN
Los últimos días han traído una continuación de la presión de venta sobre el zloty. El tipo EUR/PLN sigue moviéndose hacia el norte, acercándose al nivel psicológico de 4,30. El zloty no se beneficia del cambio de la óptica del mercado hacia EE. UU ante el retorno agresivo del Fed, la posición del presidente debilitada y los datos macro relativamente fuertes – todo lo que apoya al dólar.
Las noticias locales tampoco han sido las mejores últimamente. La producción de construcción en mayo decepcionó fuertemente.
Lo más importante, la venta minorista resultó claramente peor de lo esperado (3% interanual en términos reales), en el contexto de una consumo que no se ve favorecido adicionalmente por los datos de salarios, que aumentaron menos de lo esperado (hasta 5,8%). Al mismo tiempo, estos últimos deberían calmar a quienes temen los efectos de la segunda ronda.
Las perspectivas de inflación mejoran ante la caída de los precios de las materias primas energéticas, aunque cierta inquietud surge de la meteorología. Tenemos datos preliminares de inflación (martes 30.06) – según las expectativas, se acercará al objetivo medio, registrando una caída marcada de 3,1% en mayo.
Tipos de cambio: euro EUR
Los índices PMI de junio para la actividad empresarial regresaron a niveles que recientemente coincidían con un crecimiento moderado de alrededor del 1% en términos anualizados. Con cierto optimismo, preveemos que el crecimiento económico de la zona euro se estabilizará en la segunda mitad del año.
La caída de los precios de la energía es estructuralmente positiva para su economía y debería afectar tanto a la reducción de la presión de precios como al aumento de los ingresos disponibles.
También tenemos la esperanza silenciosa de que la lenta difusión de los efectos del paquete de estímulo alemán comience a apoyar algo estos indicadores, aunque por ahora sea difícil verlos en los datos – los gastos de infraestructura tienen un alto multiplicador que requiere tiempo para materializarse.
Los datos de inflación (martes 30.06) deberían traer cierta alivio al Banco Central Europeo, pero lo que será más importante para los mercados probablemente sean los numerosos discursos y comunicados del foro anual en Sintra, Portugal.
Los mercados swap siguen valorando en gran medida otra subida de las tasas del BCE de 25 pb en la reunión de septiembre – pero no estamos totalmente convencidos de ello.
Tipos de cambio: dólar USD
Una serie de datos positivamente sorprendentes de la semana pasada (índices PMI, PIB, gastos personales, pedidos de bienes duraderos) sugiere que la economía estadounidense sigue creciendo con fuerza gracias a grandes inversiones, no todas relacionadas con la inteligencia artificial.
Esto también apoya la narrativa de que la economía europea sufrirá más y a largo plazo por la guerra en Irán que la estadounidense, que parece aún casi totalmente resistente al impacto de los precios energéticos más altos.
La prueba más importante llegará esta semana con la publicación el jueves (02.07) de los datos de junio del mercado laboral, un día antes del día libre por el Día de la Independencia. Después de que el nuevo presidente del FOMC Kevin Warsh anunciara una reducción significativa de la información y la forward guidance de la Reserva Federal para los mercados, los lecturas clave como el informe NFP adquieren un significado adicional para los inversores.
El consenso sugiere que el aumento de empleo será de unos 114 000, lo que, aunque implicaría una caída respecto al mes anterior, sería suficiente para seguir el ritmo del crecimiento de la fuerza laboral.
Tipos de cambio: libra británica GBP
La libra sigue funcionando bien frente a otras monedas europeas y, hasta ahora, no se le ha impuesto una prima adicional por riesgo fiscal. Esto nos indica dos cosas: en primer lugar, los mercados se sintieron aliviados de evitar una prolongada disputa sobre el puesto del primer ministro; en segundo lugar, el respeto declarado por Andy Burnham hacia la política fiscal británica se toma en serio.
Creemos que los inversores son demasiado indulgentes y no valoran suficientemente la presión del ala izquierda del Partido Laborista para aumentar el gasto – ya sea a costa de una mayor tributación de las empresas o mediante la emisión de más bonos del Estado.
El calendario de datos es ligero, pero debería constituir una prueba clave para la suposición anterior. La atención se centró en quién sería el nuevo secretario de Hacienda. El optimismo inicial de que podría ser el pragmático de centro‑izquierda Wes Streeting se debilitaron tras los rumores de que el favorito es el ministro de Energía y el exlíder de los Laboristas Ed Miliband. Lo vemos como negativo para la libra por su apoyo a una política fiscal más flexible, a la agenda verde industrial y a una postura más intervencionista. En cualquier caso, el espacio para una mayor apreciación de la libra frente al euro es, en nuestra opinión, limitado.
