Puntos clave:
- La Fed debería mantener las tasas a pesar del riesgo derivado de la guerra en Irán.
- La inflación en EE. UU. aumentó en marzo, la medida subyacente sigue bajo control por ahora.
- Este mes no habrá proyecciones económicas ni tasas de interés.
- Powell debería adoptar un tono moderadamente halcón en relación con las preocupaciones sobre la inflación.
- El futuro presidente Warsh sugiere alejarse de la forward guidance.
- La Fed podría comenzar recortes en septiembre.
El shock relacionado con los precios de la energía ya se reflejó en la inflación estadounidense. Los precios al consumidor aumentaron en marzo un 0,9 % en términos mensuales – el mayor aumento en casi cuatro años – y un 3,3 % anual, el nivel más alto desde mayo de 2024.
Aunque el “reapertura completa” del estrecho de Ormuz debería teóricamente debilitar la presión inflacionaria, la persistencia de precios de energía elevados parece probable, dado que el estrecho es prácticamente intransitable y el tráfico a través de él no se reanudará de la noche a la mañana.
Gráfico 1: Inflación en EE. UU. (2024 – 2026)
Fuente: LSEG Datastream Data: 27.04.2026
Teniendo en cuenta el riesgo inflacionario derivado de la guerra, esperamos que durante su conferencia de prensa el presidente Jerome Powell adopte un tono moderadamente halcón. Al igual que en marzo, probablemente describirá el shock energético como un factor que complica la situación, no como una razón para actuar. También pondrá, en nuestra opinión, gran énfasis en la "incertidumbre", en lugar de intentar evaluar directamente la magnitud del salto inflacionario.
Creemos que esto ayudará a Powell a transmitir a los mercados la disposición a actuar si la inflación elevada persiste, al mismo tiempo que indica que el escenario base sigue siendo mantener las tasas de interés sin cambios, mientras la Reserva Federal evalúa el impacto de la guerra en la economía.
El conflicto en Irán amenaza a ambas partes del mandato dual de la Fed, ya que también representa un riesgo para el empleo. Powell seguramente señalará durante la conferencia de prensa que el crecimiento del empleo es bajo pero suficiente para mantener el ritmo de la fuerza laboral. Este mes no habrá revisión de proyecciones económicas ni tasas de interés, pero creemos que la Fed puede suavizar su lenguaje en cuanto a las perspectivas de crecimiento económico y del mercado laboral.
La Fed también puede ajustar su retórica para indicar que, debido a las preocupaciones inflacionarias, el próximo movimiento en las tasas de interés no necesariamente será un recorte. Sería una señal halcón clara para el dólar.
El nuevo sheriff de la ciudad: llega Warsh
Es hora de abordar el tema tabú. El fondo principal de la reunión de este mes es la audiencia nominativa de Kevin Warsh (candidato de Donald Trump para presidente del FOMC), que tuvo lugar el 21 de abril – presentó entonces su visión de cambios radicales en la Fed.
Percibimos sus declaraciones como con consecuencias ambiguas para el dólar. La buena noticia para los mercados es que Warsh parece decidido a mantener la independencia del banco central y no hay indicios de que las ideas de Trump influyan en él.
Por supuesto, es difícil confiar plenamente en Warsh, especialmente porque Trump mismo admitió que estaría "decepcionado" si la Fed bajo el nuevo presidente no redujera las tasas. Aunque las declaraciones del candidato de Trump han sido relativamente alentadoras hasta ahora, veremos lo que sus acciones dirán.
Los comentarios de Warsh que sugieren alejarse de las compras de activos se perciben como positivos para el dólar, aunque sus planes de abandonar la forward guidance y pasar a otros marcos de gestión de la inflación generan incertidumbre y consecuencias difíciles de prever. Por ahora, el presidente es Powell y puede pasar un tiempo antes de que tengamos una mejor idea de cómo será realmente la Fed bajo la dirección de Warsh, ya que su nominación aún debe ser aprobada por el Senado.
Se presume que Warsh será más pacífico que Powell; sin embargo, creemos que su nombramiento no cambiará sustancialmente la trayectoria de las tasas en EE. UU. Eso se debe a que será solo uno de los muchos votantes del FOMC.
El próximo movimiento será más bien un recorte
En nuestra opinión, durante las próximas reuniones la Fed mantendrá las tasas sin cambios, deteniéndose para evaluar la magnitud del impacto de la guerra en Irán en la economía. Esperamos que Powell mencione el riesgo inflacionario derivado de la guerra el miércoles, sin enfatizarlo lo suficiente para que los mercados comiencen a valorar aumentos de tasas en la segunda mitad del año.
Creemos que el salto en los precios de la energía solo retrasará su recorte, no provocará un giro en la política monetaria, ya que el estatus de EE. UU. como exportador neto de recursos energéticos debería limitar la transmisión de precios más altos de petróleo a la inflación.
Nuestro escenario base asume un recorte de tasas en septiembre, cuando el futuro presidente Warsh asumirá el cargo. Su postura de flexibilizar la política monetaria podría ejercer presión sobre el dólar, especialmente si las tasas en otras economías, especialmente en la zona euro, se aumentan tras la guerra.
La decisión sobre la política del FOMC se anunciará el miércoles (29.04) a las 20:00, y la conferencia de prensa del presidente Powell comenzará 30 minutos después.
Matthew Ryan, CFA – jefe del departamento de análisis de mercado de Ebury
