El clásico "hawkish hold" en EE. UU. Fed amenaza con una mayor inflación y apaga las esperanzas del mercado
Fed elevó la trayectoria proyectada de las tasas, aumentó claramente las expectativas inflacionarias y eliminó del comunicado fragmentos que sugerían una postura de flexibilización previa. Es un "hawkish hold" clásico: aparentemente sin movimiento en las tasas, pero con una señal clara de que el banco central no tiene intención de apresurarse a ayudar al mercado. Para el dólar es una situación favorable, ya que la trayectoria más alta de las tasas y el posterior retorno de la inflación al objetivo refuerzan el argumento a favor de mantener rendimientos más altos en EE. UU.
No todo es tan claro como parece en el propio dot plot. Fed redujo la proyección de crecimiento económico de EE. UU. para 2026 al 2,2 % desde el 2,4 %, lo que recuerda que incluso la mayor economía del mundo no es inmune a un período prolongado de política monetaria restrictiva. Esto aún no es una señal de alarma, ya que el mercado laboral sigue fuerte y la proyección de desempleo incluso se redujo ligeramente. Pero los inversores recibieron simultáneamente una mezcla interesante: mayor inflación, menor crecimiento y empleo sólido. En otras palabras, Fed puede hablar con firmeza porque la economía aún lo soporta. La pregunta es, ¿cuánto tiempo?
El juego de la demora de Kevin Warsh: el papel del precio del petróleo en la futura política del Fed
Lo más interesante en toda la historia fue sin embargo Kevin Warsh. El nuevo presidente del Fed al inicio de la conferencia hizo lo que los partidarios de un dólar fuerte esperaban: enfatizó que la inflación sigue siendo demasiado alta, el objetivo del 2 % permanece inalterado y el Fed tiene tanto las herramientas como la determinación para lograrlo. Pero un momento después comenzó a hacer algo mucho más sutil.
Intentó convencer a los mercados de que el dot plot no es una promesa, sino un borrador. Eso es importante, porque Warsh, por un lado, aceptó el mensaje avaro del Comité, pero por otro no quería cerrar la puerta a un cambio de rumbo. En palabras más simples: el dólar tiene buenas razones para subir, pero no recibió garantía de que el Fed será duro a toda costa.
En este contexto, el petróleo adquiere un significado especial. El Fed admitió que parte de la presión inflacionaria actual proviene de choques de oferta, incluidos los precios de la energía. Si la situación geopolítica se calma y los precios del petróleo siguen cayendo, Warsh podría decir a los mercados en unos meses: las condiciones han cambiado, así que también podemos cambiar de opinión.
No sería un regreso a la política de paloma, sino más bien un "ojo" abierto hacia Wall Street y el mercado de bonos. Los hechos son los siguientes: el Fed elevó la trayectoria de las tasas y no ve un retorno de la inflación al objetivo antes de 2028. Pero si el petróleo realmente ayuda a la desinflación, el mensaje avaro podría resultar menos duradero de lo que indican las propias proyecciones.
A las 12:00 el dólar estadounidense cuesta hoy 3,71, el euro casi 4,26, el franco suizo 4,62 y la libra esterlina 4,90.
