Dos caras de la conferencia del presidente Glapiński
«En primer lugar, no tenemos actualmente una dinámica acelerada de la demanda, como antes. «Hace unos años, tras el rebote postpandémico, la demanda se disparó, hubo una fuerte expansión fiscal, la llegada de emigrantes y todo eso chocó con el aumento de precios. Ahora no hay nada así» – dijo el presidente del NBP.
Al mismo tiempo, como dijo el presidente, «el aumento de los salarios en el sector empresarial en el primer trimestre se desaceleró al nivel más bajo en cinco años. Y el empleo en el sector industrial está disminuyendo». Esto sugiere, por ahora, un riesgo atenuado de que los precios más altos se trasladen a los salarios. Los precios de los alimentos también siguen bajos, y el presidente afirma que mejoran el índice de inflación.
Por otro lado, en los comentarios del jefe de la Junta surgió la cuestión de la inflación subyacente, que se vio afectada por precios más altos de los billetes de avión y la tensión en los mercados de materias primas.
Además, los factores de riesgo están claramente inclinados hacia el endurecimiento de las condiciones monetarias en lugar de su flexibilización. El presidente también fue solicitado por el órgano
«para asegurar que la Junta no vacile, si se necesita tomar medidas rápidas, incluida la variación de las tasas de interés, si la inflación se comporta negativamente, lo cual, lamentablemente, no se puede excluir».
Esto no solo sugiere un endurecimiento de las condiciones monetarias, sino también una postura más agresiva del órgano que del presidente.
Aunque seguimos considerando que el escenario base es mantener las tasas de interés sin cambios hasta fin de año, la reunión de la Junta en mayo abrió claramente la puerta a cambios en los parámetros de la política monetaria. El catalizador para su endurecimiento probablemente sea la persistencia de restricciones de suministro de recursos energéticos del Golfo y la apreciación de los combustibles durante la primera mitad del año.
Otro giro en UST
El ritmo en los Treasuries volvió a ser influenciado por las noticias del Medio Oriente. El intercambio de fuego entre las partes del conflicto provocó un aumento evidente de los rendimientos de UST. La curva estadounidense en los principales nodos se desplazó al alza con un ligero aplastamiento de 5, 4 y 3 pb, respectivamente a 3,92% (2Y), 4,41% (10Y), 4,97% (30Y). Los Bunds reaccionaron con menos intensidad a los impulsos negativos del Golfo.
El cambio en el rendimiento de la curva alemana fue de +1, +1 y +2 pb, respectivamente a 2,58% (2Y), 3,01% (10Y) y 3,54% (30Y). La sesión en Asia trajo un fortalecimiento simbólico de UST (cierre cerca de 4,39% en 10Y). Sin embargo, evaluamos que después del giro de ayer será difícil que el mercado “comprar” el desarrollo positivo de la situación en el Golfo y la posibilidad de volver a fortalecer la deuda estadounidense el viernes es limitada.
Buen momento para cerrar cotizaciones
El cierre de las cotizaciones CEE FI antes de que aparecieran los impulsos geopolíticos negativos protegió a los bonos locales de la debilidad. El rendimiento de los bonos checos a 10Y cayó 3 pb a 4,77%, y el de los húngaros no cambió (5,95%). El mercado doméstico también se mantuvo en buen ánimo. La curva PLN IRS se desplazó hacia abajo unos 1 pb en toda la longitud. Además, una vez más, el margen ASW se estrechó en el extremo largo – 2 pb a 91 pb.
En última instancia, el cambio en el rendimiento de SPW fue de -2, -4 y -3 pb, respectivamente a 4,43% (2Y), 5,14% (5Y) y 5,56% (10Y). Las señales pesimistas de los mercados base y el fin de semana próximo pueden ejercer presión sobre CEE FI. En un escenario negativo existe el riesgo potencial de superar el 5,60% en 10Y POLGB. Solo un impulso claro de desescalada del Golfo podría empujar el rendimiento del extremo largo de SPW hacia 5,50% (desarrollo alternativo).
FX sigue con reacciones tranquilas
El giro nocturno del sentimiento en el mercado amplio afectó negativamente la valoración de EURUSD. La pareja retrocedió de los máximos diarios (1,1755) cerrando las cotizaciones de jueves cerca de los mínimos de sesión (1,1730 – caída del 0,2%). El día completo, sin embargo, el comercio de EURCHF y EURGBP fue plano.
Una volatilidad ligeramente mayor acompañó las recientes especulaciones sobre intervenciones del yen. Sin embargo, incluso en este caso, el rango de fluctuaciones se mantuvo dentro del 0,6%. La apertura del comercio de viernes en Europa apoyó ligeramente a EURUSD (movimiento hacia 1,1740).
En general, seguimos manteniendo nuestra perspectiva de que los impulsos geopolíticos actuales se compensan principalmente por el mercado de instrumentos de deuda. FX sigue siendo relativamente insensible a factores externos y, en tal régimen, probablemente permaneceremos así durante los próximos días.
CEE FX mantuvo buen ánimo
En contraste con las señales de los mercados base, el comportamiento de las monedas de la región hasta el cierre de la sesión de ayer fue sorprendentemente fuerte. A pesar del aumento de la preocupación por la situación en el Medio Oriente, la forint, sensible a la percepción del riesgo global, mantuvo la mayor parte del territorio ganado en la primera mitad de la sesión y apreció frente al euro en 0,45%.
La corona checa también se apreció ligeramente.
Esta pieza no logró el oro, pero mantener el EURPLN cerca de 4,23, a pesar de los impulsos negativos del Golfo, también puede considerarse una fuerza relativa. El inicio de la sesión de hoy no trae un giro. Seguimos suponiendo que las condiciones actuales no permiten un movimiento de EURPLN hacia 4,20.
En consecuencia, el escenario base para la pareja sigue siendo operar en el rango 4,23-4,25.
