Las principales causas de la debilidad del zloty son el aumento visible en los mercados de acciones de la aversión al riesgo, impulsado por temores sobre el ritmo de retorno de las inversiones en IA, y el dólar que se fortalece globalmente, apoyado adicionalmente por las valoraciones de los aumentos de tasas del Fed. Curiosamente, el mercado no reaccionó a los precios de petróleo significativamente más bajos, que deberían apoyar a las monedas importadoras netas de este recurso, como el EUR y el PLN.
Las caídas de los precios del petróleo llevaron en el mercado nacional FI a que los inversores se retiraran de las valoraciones de los aumentos de tasas del NBP. Con las expectativas de tasas más altas que las actuales de la BCE y el Fed, esto significó un estrechamiento del diferencial de tasas implícito, y por lo tanto una menor atractividad del zloty para las estrategias de carry trade.
Como resultado, los cambios significativos ocurrieron en las tendencias de los instrumentos que analizamos, donde el índice del dólar (DXY) rompió al alza la consolidación a medio plazo, el EURUSD superó la zona de soporte 1,1460–1,14, y el USDPLN rompió la zona de resistencia 3,74–3,7550. En la última sesión de la semana, principalmente debido a caídas adicionales y claras de los precios del petróleo, las cotizaciones de estos pares intentaron negar esos rompimientos, pero no tuvieron éxito.
Tipo de cambio del euro - pronóstico para los próximos días
Creemos que en los próximos días el entorno global seguirá apoyando un dólar más fuerte. La situación podría cambiar con datos débiles del mercado laboral estadounidense, en particular el NFP (jueves), o una lectura inicial de la inflación HICP de la zona euro (miércoles), lo que podría llevar a una sobrevaloración de las rutas de tasas del Fed y la BCE.
En nuestra opinión, los riesgos en el horizonte de al menos varios días se orientan hacia tasas más altas de EURPLN y USDPLN, y las próximas resistencias técnicas se encuentran respectivamente alrededor de 4,30 y 3,80.
Mercado de tasas de interés
En el mercado de tasas de interés, la curva de rendimiento de los bonos polacos se desplazó a la baja en aproximadamente 20 pb la semana pasada. Uno de los principales factores que favorecen rendimientos más bajos es la caída de los precios del petróleo y las expectativas de inflación en el mundo. Vale la pena mencionar que las cotizaciones de los swaps de inflación anuales en la zona euro y EE. UU. se redujeron en línea con los cambios en los mercados de commodities, acercándose a los objetivos de inflación de los bancos centrales, alrededor del 2,2 %.
Nos parece que después de los últimos cambios del mercado, el espacio para continuar la tendencia a la baja de los rendimientos se está agotando. Sin embargo, el martes el GUS publicará datos sobre la inflación de junio, que debería bajar al 2,7 % interanual frente al 3,1 % en mayo. Una caída adicional de la inflación, combinada con una reducción de las expectativas de inflación, favorecerá la moderación de la retórica del RPP. Los precios de los instrumentos derivados en Polonia comenzaron a indicar una probabilidad pequeña de reducciones de las tasas del NBP en 2027. En el escenario base, asumimos que el Consejo decidirá finalmente relajar la política monetaria en 2027 en una escala total de 50 pb. La próxima publicación de la inflación en Polonia, junto con los precios de los commodities energéticos que caen fuertemente, favorece la convergencia de las valoraciones del mercado hacia nuestras previsiones.
En Europa también serán relevantes las publicaciones de los indicadores de inflación programadas para finales de junio y julio. Se espera que la inflación HICP de la zona euro caiga al 3,0 % interanual desde el 3,2 % en mayo (con una inflación base estable en 2,6 % interanual). También vale la pena señalar la caída en mayo al 3,5 % desde el 4,0 % en abril de las expectativas anuales de inflación monitoreadas por la BCE. Todas estas señales crean un entorno positivo para una posible caída de los rendimientos de los bonos en Polonia, que podrían bajar a corto plazo si los bonos de 2 años están por debajo del 4,15 % y los de 10 años por debajo del 5,30 %.
