El mercado rompe récords, Bitcoin quedó atrás. ¿Qué nos dice la historia sobre los próximos 30, 60 y 90 días?
BTC se mantenía un 38,5 % por debajo del máximo de 12 meses. La sesión 42 es una ventana para analizar el pasado y situaciones similares, y lo que sucedió después. Por supuesto, lo que ocurrió entonces no tiene por qué repetirse y lo mejor es tratarlo como un estudio estadístico del pasado con un resultado futuro desconocido.
Las condiciones financieras siguen sin ser lo suficientemente laxas
Primero vale la pena separar el riesgo completo de un entorno menos cómodo para los activos con mayor prima por riesgo. En el régimen actual, el rendimiento real de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó 14 pb en 42 sesiones, el nominal 23 pb, y el WTI estaba aproximadamente un 22,7 % más alto.
Esto no ayuda a Bitcoin, ya que eleva la tasa de descuento y reduce el espacio para activos más riesgosos. Al mismo tiempo, NFCI y ANFCI siguen por debajo de cero, respectivamente en -0,523 y -0,478, por lo que las condiciones financieras son menos favorables que al inicio del año, pero aún no parecen un encogimiento completo del crédito.
Por eso la imagen actual parece más cercana al mercado, que sigue pagando por calidad y tecnología, pero se acerca mucho más cautelosamente a los activos que necesitan condiciones más laxas, un mejor entorno para las tasas y una mayor tolerancia al riesgo, especialmente porque en abril de 2025 terminó la sobreabundancia en el sistema financiero estadounidense.
Parece que la divergencia de hoy no parece pánico. Más bien recuerda una situación en la que Wall Street tiene su propio combustible en los resultados y la calidad de las empresas y buenas perspectivas de crecimiento de los negocios, sin necesidad de una política monetaria más relajada, y Bitcoin solo espera su ventana y la siguiente fase de relajación amplia de las condiciones financieras, como la caída de las tasas de la Fed, la caída de los rendimientos a 10 y 30 años o la debilidad del USD.
Las analogías más cercanas en fechas pasadas
La situación actual se asemeja más a varias fechas históricas. La primera es el 26 de febrero de 2019. En ese momento el Nasdaq estaba en una fuerte remontada después de finales de 2018, y Bitcoin seguía estando profundamente por debajo del máximo anterior de 2017. El mercado de valores no entró inmediatamente en una aceleración violenta, pero en las semanas siguientes Bitcoin comenzó a recuperarse cada vez más, y en un horizonte de alrededor de tres meses hizo un movimiento mucho mayor que los índices.
El segundo caso importante es el 6 de diciembre de 2019. En ese momento el Nasdaq estaba en sus máximos, y Bitcoin, después de una débil caída de otoño, seguía claramente por debajo del máximo anterior. En este caso las acciones se mantuvieron un poco más altas, pero el conjunto era más frágil. Era más bien una variante de enfriamiento transitorio que de una nueva ola de euforia.
El tercer caso es el 6 de julio de 2020. Esto puede ser uno de los puntos de referencia más interesantes para la situación actual, porque no terminó en una caída de los índices. El mercado de valores siguió comportándose razonablemente, pero Bitcoin en los meses siguientes obtuvo un espacio mucho mayor para recuperarse.
La cuarta fecha es el 13 de julio de 2021. En ese momento el Nasdaq estaba fuerte, y Bitcoin intentaba recuperarse después del impulso primaveral. Bitcoin rebotó más fuerte. También encaja bien con la intuición de que después de un movimiento muy fuerte, Wall Street es más propenso a una pausa, mientras que el activo que permanece claramente por debajo de su propio ATH puede obtener una segunda vida.
También hay un patrón peor, el 15 de agosto de 2022. En ese momento también tuvimos una fuerte remontada del Nasdaq y Bitcoin profundamente por debajo del máximo, pero el entorno de tasas y condiciones financieras era demasiado restrictivo para sostener el movimiento. Luego, tanto las acciones como BTC se debilitaron. Es una advertencia importante también hoy, porque si los rendimientos reales siguen subiendo, la historia puede comenzar a parecerse más a ese episodio que a los más suaves.
¿Qué se puede extraer de esto?
Para junio, el escenario más probable, basado en la historia, parece ser uno en el que los índices no se rompen, sino que comienzan a perder impulso. El modelo basado en analogías sugiere un movimiento pequeño en el S&P 500 y Nasdaq 100 en los próximos 30 días, dejando a Bitcoin con un poco más de espacio para recuperarse. No parece aún un escenario de euforia total. Más bien una prueba de convertir la divergencia actual en una recuperación más lenta.
En la práctica, a partir de junio el escenario base parece que Wall Street entra en una configuración más lateral o ligeramente más fría, y Bitcoin tiene la oportunidad de probar la zona de 80 000 USD y intentar subir. Si ese movimiento se mantiene, en un horizonte de alrededor de 60 días la historia comienza a ser más favorable para BTC que para el Nasdaq. Sería un escenario similar a los episodios de 2019, 2020 y parcialmente 2021, cuando las acciones no tuvieron que caer bruscamente, pero dejaron de ser el único lugar al que fluía el capital.
¿Qué podría romper este escenario?
El mayor riesgo sigue siendo el mercado de tasas de interés. Si los 10 años reales siguen subiendo, el petróleo se mantendrá alto, y el mercado comenzará a leer las condiciones financieras como claramente más restrictivas, el escenario actual puede cambiar rápidamente de una historia de recuperación a una historia de enfriamiento de todo de golpe. Entonces la analogía de agosto de 2022 sería mucho más relevante.
Por ahora parece que el primer barómetro sigue siendo las tasas reales de 10 años en EE. UU., y justo después el comportamiento de Bitcoin respecto a la zona de 80 000 USD. Si esa zona comienza a romperse con rendimientos más tranquilos, junio podría ser el comienzo de la recuperación. Si no, el mercado probablemente pasará a una variante más fría para todas las clases de activos considerados riesgosos.
