Recordemos que la inflación subió al 3,2 % interanual desde el 3,0 % interanual en marzo, a pesar del efecto estabilizador del programa "CPN". Según estimamos, la inflación subyacente aumentó significativamente, a unos 3,0 % interanual desde el 2,7 % interanual en marzo (y al 0,8 % mensual). Aunque aún no conocemos los detalles de los datos, la sorpresa en la inflación subyacente aumenta las preocupaciones sobre la mayor transmisión de los aumentos de precios de los combustibles a otros bienes y servicios.
No esperamos cambios mayores en el comunicado tras la decisión de la RPP del miércoles. La conferencia del jueves del presidente de la NBP, A. Glapiński, promete ser más interesante. Su pronunciación mostrará si la lectura de inflación por encima de las expectativas para abril reduce significativamente la comodidad de los miembros de la RPP, que comunicaron mantener las tasas de interés sin cambios este año. Ese es también nuestro escenario base. En la etapa actual no parece que haya cambios en las tasas de interés antes de julio, cuando la RPP revisará la nueva proyección macroeconómica.
También en la segunda mitad del año, los miembros del Consejo, en nuestro juicio, buscarán la estabilidad de las tasas de interés, aunque la situación en Oriente Medio y la formación de los precios de los recursos energéticos seguirán siendo clave. Se podría llegar a un endurecimiento de la política monetaria si aumentan significativamente las expectativas inflacionarias y se inicia una espiral inflación‑salarios. El riesgo de este escenario se limita por el hecho de que las empresas señalan una caída continua de la demanda de trabajo.
Un dólar más fuerte puede beneficiarse de la mejora en los datos ADP
La sesión del martes en la bolsa estadounidense terminó con subidas de los índices con nuevos récords. El optimismo se impulsa, entre otros, por los resultados de las empresas. El secretario de Estado de EE. UU., M. Rubio, dijo que la operación Epica Furia en Irán se había terminado y sería reemplazada por la operación defensiva Proyecto Libertad. D. Trump anunció su breve suspensión para comprobar la posibilidad de un acuerdo con Irán.
El anuncio del fin de las operaciones ofensivas contra Irán podría estar potencialmente relacionado con el deseo de evitar recurrir al Congreso por una autorización formal de las acciones militares, lo que obliga a pasar 60 días de guerra. El índice PMI chino de servicios sorprendió positivamente al subir a 52,6 puntos, y el zloty se abre un poco más fuerte, al igual que el largo alemán.
El posible apoyo al zloty podría ser la información sobre la firma del acuerdo SAFE. Los datos débiles publicados del PMI de servicios europeos podrían equilibrarse por el aceleramiento de la inflación PPI en el contexto del impacto en el mercado europeo de tasas de interés.
Hoy un dólar más fuerte puede beneficiarse de la mejora en los datos ADP. La decisión de la RPP será importante para el mercado de deuda, aunque los movimientos mayores podrían generarse por los comentarios del presidente de la NBP de mañana y tal vez permitan estimar cuán probable es un aumento de las tasas este año, que el mercado valora.
Eventos en Polonia y en el mundo
PL: Según PAP, el acuerdo de préstamo dentro del programa SAFE para Polonia fue el primero en obtener la aprobación de la Comisión Europea y ya está listo para firmar. La firma del documento está prevista para el viernes en Varsovia.
US: El índice ISM del sector servicios en EE. UU. en abril de 2026 se redujo ligeramente a unos 53,6 puntos desde 54,0 puntos en marzo, permaneciendo claramente por encima del umbral de 50 puntos que separa la expansión de la contracción. La estructura del informe fue mixta: la actividad empresarial aumentó, señalando una demanda sólida actual, pero los nuevos pedidos se debilitaron y el subíndice de empleo quedó por debajo de 50 puntos. En general, los datos confirman la imagen de estabilización del crecimiento con costos crecientes y un enfoque cauteloso de las empresas para aumentar la contratación.
US: El número de vacantes en EE. UU. fue de 6,87 millones en marzo frente a 6,92 millones en febrero, superando ligeramente las expectativas del mercado. Estos datos confirman que, después de un período de deterioro de la economía, el mercado laboral en EE. UU. se está estabilizando. Se espera que las mismas conclusiones se extraigan del informe del viernes de abril, que incluye datos sobre empleo fuera de la agricultura y la tasa de desempleo.
Mercados apoyados por el zloty y la caída del petróleo
En la sesión de ayer, los sentimientos en el mercado de acciones nacional se reforzaron. Los índices subieron alrededor del 0‑1 % en particular en las grandes empresas. Esto acompañó el fortalecimiento del zloty.
El tipo de cambio EURPLN se redujo a unos 4,247 desde unos 4,257. Esto coincidió con una ligera debilidad del dólar frente al euro, lo que llevó a una mayor escala de fortalecimiento del zloty frente al dólar que frente al euro.
En el mercado de tasas de interés nacional se produjo un aumento de las tasas de swap de 6‑10 puntos básicos con un cambio ligeramente mayor para las tasas a largo plazo.
Al final del día las tasas cayeron ligeramente de los máximos diarios. Una situación similar ocurrió en el mercado de deuda, aunque al final del día la rentabilidad volvió a los niveles de apertura. Al final del día, la rentabilidad de los bonos a 10 años fue de unos 5,83 %.
En las bolsas europeas, los índices en su mayoría registraron subidas fuera del FTSE londinense. También subieron los contratos de índices estadounidenses. El foco sigue siendo la situación en Oriente Medio. Los sentimientos se beneficiaron de la caída de los precios del petróleo a unos 110 $ por barril desde unos 114 $.
El tipo de cambio EURUSD subió a unos 1,171 desde unos 1,168. La estabilización del tipo de cambio se vio influida por un conjunto mixto de datos de EE. UU. Los datos del balance comercial de EE. UU. en marzo mostraron una menor deterioración a -60,3 mld $ frente a -57,8 mld $ que se esperaba -61 mld $.
Por otro lado, los datos PMI de EE. UU. resultaron ligeramente inferiores a las lecturas preliminares, pero aún mostraron sólidos aumentos. El índice PMI de servicios de EE. UU. aumentó en abril a 51 puntos desde 49,8 puntos frente a la lectura preliminar de unos 51,3 puntos.
Esto se tradujo en un aumento del índice PMI compuesto en EE. UU. en abril a 51,7 puntos desde 50,3 puntos, ligeramente por debajo de la lectura preliminar de 52 puntos. Los datos del mercado inmobiliario fueron mejores de lo esperado. La venta de nuevas viviendas en EE. UU. en marzo fue de 682 miles en términos anuales, frente a los 652 miles esperados y 587 miles del mes anterior.
En los mercados básicos de deuda hubo cambios menores. La deuda a corto plazo alemana se fortaleció ligeramente, y la deuda a largo plazo se debilitó transitoriamente. En el mercado estadounidense, la deuda a largo plazo ganó ligeramente. Al final del día, la rentabilidad de los bonos alemanes a 10 años fue de unos 3,08 %. En el mercado estadounidense, la rentabilidad aumentó durante la mayor parte de la sesión y al final del día fue de unos 4,41 %.
