Protocolo de la última reunión del FOMC con la primera participación de Kevin Warsh
En junio, la Fed mantuvo unánimemente el rango de la tasa de fondos federales en 3,50–3,75%. El comunicado fue breve, pero enfatizó claramente la inflación persistente, los choques de oferta, los precios de la energía y el compromiso de restaurar la estabilidad de precios. Esto reforzó la interpretación de la reunión más cercana al escenario de mantener una política restrictiva que a un rápido retorno a recortes.
Las proyecciones de junio añadieron una imagen más restrictiva del camino de las tasas. La mediana de la proyección de la tasa de fondos federales para finales de 2026 subió a 3,8% desde 3,4% en marzo. La mediana de la inflación PCE para 2026 se elevó a 3,6% desde 2,7%, y la mediana de PCE core a 3,3% desde 2,7%. Para los bonos y el dólar, lo que importa será si el protocolo muestra un amplio apoyo a este cambio o una reacción cautelosa ante el choque único de precios de la energía, especialmente porque el mercado está posicionándose récord en posiciones cortas en euro, funcie, dólar canadiense o yen y ya se ha puesto en marcha la futura fortaleza del dólar (basado en la posición en contratos de divisas en CME).
Una fuente adicional de incertidumbre puede ser el nuevo estilo de comunicación de la Fed. Kevin Warsh asumió el cargo de presidente el 22 de mayo y también es presidente del FOMC. Algunos analistas suponen que el protocolo de hoy puede contener menos detalles sobre la discusión interna del Comité que las publicaciones anteriores.
Warsh evitó la orientación futura en el comunicado y en la conferencia, por lo que una similar economía puede aparecer también en el protocolo. El documento puede ser más corto y menos útil para los inversores que buscan un mapa detallado de las opiniones en el FOMC.
El contexto inflacionario refuerza una lectura más restrictiva
En mayo, el deflactor PCE aumentó un 4,1% interanual, y el PCE base un 3,4%, claramente por encima de la meta de la Fed. Además, las expectativas inflacionarias de los consumidores aumentaron en la encuesta del Fed de Nueva York. Las expectativas anuales subieron en junio a 3,7%, las de tres años a 3,3% y las de cinco años se mantuvieron en 3,0%. Las tensiones alrededor del estrecho de Ormuz y el petróleo más caro elevaron los rendimientos de los bonos hasta un máximo de cuatro semanas alrededor del 4,565%.
El contrapeso es el mercado laboral. El informe de junio del BLS mostró un aumento de empleo fuera de la agricultura de solo 57 mil, una tasa de desempleo de 4,2% y una caída de la actividad laboral al 61,5%.
El salario hora promedio aumentó un 0,3% mes a mes y un 3,5% interanual, y los datos de abril y mayo se revisaron en conjunto en una caída de 74 mil empleos. Esto no cierra la puerta de la Fed a un aumento, pero da un argumento para la cautela si el empleo más débil comienza a superar el riesgo inflacionario.
La reacción después de la publicación puede depender de varios fragmentos. Si el protocolo muestra que muchos participantes del FOMC veían el aumento como una opción real para las próximas reuniones, los rendimientos de los bonos a dos años y el dólar pueden mantener la ventaja.
Si el documento enfatiza más la incertidumbre en el crecimiento, los datos laborales más débiles y la necesidad de observar más lecturas, parte de la valoración de la subida de septiembre puede revertirse.
