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El Ministerio de Finanzas publicó, adoptado por el gobierno, el proyecto de supuestos macroeconómicos plurianuales para 2026-2030. El documento indica que el MFF supone un crecimiento económico de Polonia en 2026-27 cercano a nuestras previsiones y consenso, impulsado por altas inversiones y alta dinámica de consumo privado.
Los estimulantes de la inversión serán la entrada de fondos del KPO, inversiones públicas significativas y un nivel bajo de tipos de interés, que apoyan la inversión del sector privado. Una fuerte dinámica de consumo significa, por otro lado, con una dinámica moderada de ingresos reales disponibles, una caída de la tasa de ahorro de los hogares.
En cuanto a la evolución del mercado laboral, el MFF supone mantener la dinámica de salarios en el rango 5-6%. Para la inflación, el MFF asume que se situará cerca de la meta del BNB. En el horizonte más lejano, para 2028–2030, el MFF prevé una desaceleración gradual del crecimiento del PIB hasta el 2,2% en 2030.
El documento presenta el escenario macroeconómico base “golden” en el que la economía se desarrolla de forma estable y la inflación está en la meta del BNB. Al mismo tiempo, el MFF señala riesgos externos significativos, relacionados con cambios geopolíticos y la formación de precios de los recursos energéticos.
Vale la pena notar que todos los eventos mencionados por el MFF en su “balance sintético de riesgos” son negativos o mixtos. Esto significa que el escenario base presenta previsiones algo más optimistas que los escenarios alternativos.
La ausencia de un shock energético en el escenario base del MinFin puede significar un ritmo de PIB ligeramente más débil y una inflación más alta. Sin embargo, nuestras previsiones de PIB que incluyen el impacto de la guerra en Irán no se desvían significativamente de la trayectoria del PIB según el MinFin, en la versión base, y por lo tanto sin el shock energético.
Nuestras previsiones de inflación para 2026 son más altas que las asumidas por el Ministerio de Finanzas (CPI medio 3,5% vs 2,5% asumido por MinFin), lo que puede teóricamente apoyar el ritmo de ingresos fiscales, pero MinFin redujo el IVA y el impuesto sobre el alcohol. El presupuesto se beneficiará de un posible mayor desarrollo de la inflación, solo en condiciones en las que el shock energético se extienda a otros elementos del cesta inflacionaria, lo que tendrá un desarrollo limitado, en nuestra opinión.
La trayectoria de las tasas del BNB se adoptó con expectativas de mercado antes de la guerra, y por lo tanto es baja.
Hoy el mercado valora dos aumentos, y las suposiciones del MinFin incluso un recorte en 2026 y otro en 2027.
MinFin prevé que en 2026 el déficit sea del 6,8% del PIB, de acuerdo con nuestras previsiones. No vemos un ajuste fiscal en 2027. Un punto de atención es el desarrollo de la campaña electoral. Las agencias de calificación, tras la reducción de las perspectivas de calificación (Fitch y Moody’s), esperan el desarrollo de la campaña electoral en 2027. Si aparece una expansión fiscal adicional, pueden ocurrir recortes de calificación.
Las encuestas de opinión pública sugieren que las expectativas de los votantes sobre nuevos paquetes sociales son relativamente bajas, y los consumidores recuerdan una alta inflación, pero la campaña electoral se rige por sus propias reglas.
El ministro de Finanzas, Andrzej Domański, informó que los ingresos del impuesto sobre las ganancias excesivas de las compañías energéticas deberían superar los 4 mld PLN. Aunque los trabajos para implementar el impuesto aún están en curso, el ministro espera que se completen “lo antes posible”. El impuesto sobre las ganancias excesivas de las compañías petroleras debe compensar la pérdida de ingresos del presupuesto derivada del programa “Precios de Combustibles Más Bajos” (CPN).
El Ministerio de Finanzas indica que el costo de las reducciones de impuestos (acicla y IVA) sobre los combustibles es de unos 1,6 mld PLN al mes. Al mismo tiempo, el gobierno prepara proyectos que aumentan el impuesto sobre el alcohol y la tarifa de azúcar. Recordemos que el año pasado el presidente Karol Nawrocki vetó la ley que aumentaba el impuesto sobre el alcohol.
En la subasta de ayer, el Ministerio de Finanzas (MFF) vendió cinco series de bonos por un total de 9,1 mld PLN con una demanda de 11,1 mld PLN. El rango de la oferta se estableció finalmente en 5-10 mld PLN.
Tras la subasta de ayer, el grado de financiación de las necesidades de préstamos brutos para 2026 según la ley presupuestaria es de unos 49% - informó el Ministerio de Finanzas.
En el cuarto trimestre de 2025, el ahorro de los hogares en Polonia aumentó al 9,8% de los ingresos disponibles desde el 9,4% en el tercer trimestre de 2025, según datos de Eurostat. La tasa media de ahorro de los hogares en los países de la Unión Europea en el cuarto trimestre de 2025 fue del 13,6%.
En la subasta de hoy, el Banco de Desarrollo Nacional (BGK) ofrecerá cuatro series de bonos a favor del Fondo de Contrarrestación COVID-19 por al menos 500 mld PLN.
