Actualmente, en los contratos FRA se valoran alrededor de 2 movimientos al alza antes de fin de año. Las expectativas sobre los aumentos de las tasas de interés cayeron claramente ayer, lo que atribuimos a la información positiva sobre el desarrollo del conflicto en Oriente Medio. A principios de la semana, los mercados esperaban un poco más de 3 movimientos en 2026.
>> También lee: Alarma en las líneas aéreas. ¡Los suministros de combustible están al fondo! Las vacaciones de este año podrían golpear las carteras
Si suponemos un escenario positivo respecto a la situación en Oriente Medio, las valoraciones de los aumentos aún pueden ser bastante agresivas, pero ahora parecen mucho más realistas que lo que observábamos en los mercados hace unos días. A partir de los comentarios del presidente, se puede inferir que la barrera para los aumentos sigue siendo bastante alta, lo que es coherente con nuestra visión de la situación. Aunque prácticamente se puede excluir una reducción de las tasas antes de fin de año, la aceleración de la política monetaria no parece muy probable.
Un tipo de argumento que respalda esta tesis son los pocos comunicados contundentes que el presidente emitió. En varias ocasiones enfatizó que, a pesar del último aumento, la inflación sigue siendo coherente con el objetivo de la RPP. También comparó la situación actual con el shock energético causado por el ataque a gran escala de Rusia a Ucrania en 2022 – la magnitud del choque actual es, según sus palabras, significativamente menor.
Lo clave para el Consejo no es el shock de oferta a corto plazo, sino su transmisión a las expectativas inflacionarias y al aumento de salarios, que pueden impulsar el consumo y crear los llamados efectos de segunda ola. El presidente expresó preocupaciones en este sentido, señalando la probable desaceleración del crecimiento del PIB en el primer trimestre y el menor aumento salarial en 5 años.
Geopolítica, combustibles y un débil impulso para el zloty
Aun así, los aumentos de las tasas de interés en los próximos meses no se pueden descartar por completo. A pesar de la información relativamente positiva sobre el desarrollo del conflicto entre EE. UU. e Irán, Polymarket sigue asignando solo un 55 % de probabilidad al escenario en el que se alcanza un acuerdo a largo plazo antes de finales de junio. Esto, por supuesto, es fundamental para las próximas decisiones del Consejo.
También será importante saber si el Programa de Precios de Combustible Más Bajo se extiende. Actualmente debe vigilarse hasta el 15 de mayo. Su finalización en poco más de una semana podría provocar no solo un aumento de precios a corto plazo, sino también una desanclaje de las expectativas inflacionarias entre los consumidores debido al aumento significativo de la presión de precios percibida.
La reacción del zloty a los comunicados del presidente fue muy modesta. La moneda polaca sigue estando influenciada por factores externos, respaldada por las noticias de ayer sobre los avances en el memorándum entre EE. UU. e Irán. Así, sigue el rastro de otras monedas de mercados emergentes, especialmente aquellas con estatus de importador neto de combustibles energéticos.
