Al mismo tiempo, D. Trump canceló la visita de los enviados estadounidenses a Pakistán y declaró que Irán puede ponerse en contacto con EE. UU. si desea negociar el fin del conflicto. Una posible escalada adicional del conflicto entre EE. UU. e Irán esta semana provocaría un aumento de la aversión global al riesgo, el fortalecimiento del dólar, la debilidad del zloty y el aumento de los rendimientos de los bonos polacos.
El miércoles se celebrará la reunión del FOMC
Esperamos que la Fed mantenga el rango objetivo para la tasa de fondos federales sin cambios en 3,50–3,75 %, por tercera vez consecutiva, manteniendo la pausa tras las reducciones totales de 75 pb realizadas a finales de 2025. Tal decisión estará en línea con las expectativas del mercado. Mantener las tasas será, en nuestra opinión, justificado por la combinación de una incertidumbre persistente sobre la evolución de la inflación tras el estallido de la guerra con Irán y la estabilización de la situación del mercado laboral tras la caída del empleo en marzo.
Aunque la inflación del CPI de marzo aumentó claramente en general debido a los precios de la energía, la presión de precios en términos básicos permaneció mucho más limitada. El jueves se publicarán también los datos de inflación PCE de marzo, que deberían confirmar solo un leve aumento de la presión de precios básica – de acuerdo con el consenso del mercado, la inflación PCE total aumentó al 3,5 % interanual desde el 2,8 % en febrero, mientras que la inflación básica PCE subió al 3,2 % interanual desde el 3,0 %.
Por lo tanto, la Fed probablemente se centrará principalmente en los posibles efectos de la segunda ronda y en la anclaje de las expectativas inflacionarias a largo plazo.
Esperamos que el comunicado después de la reunión permanezca básicamente sin cambios, y que J. Powell, durante la conferencia de prensa, repita que la Fed está “bien posicionada” para esperar una mayor claridad sobre el impacto del shock energético en la economía. Seguimos esperando que la Fed mantenga las tasas de interés sin cambios hasta finales de 2026, y que la última reducción ocurra solo en el segundo trimestre de 2027.
El jueves se celebrará la reunión del BCE
Nuestro escenario supone que el BCE aumentará la tasa de depósito en 25 pb esta semana, y luego realizará otras dos subidas en junio y julio, elevándola en total al 2,75 %. Este escenario es coherente con nuestra evaluación de que, bajo el shock energético, la inflación básica en la zona euro permanecerá claramente por encima de la meta del BCE durante más tiempo, lo que requerirá un endurecimiento de la política monetaria.
El apoyo al escenario de aumentos de tasas será, en nuestra opinión, también la publicación de datos sobre la inflación HICP en la zona euro para abril esta semana. Esperamos un aumento de la inflación total al 3,1 % interanual desde el 2,6 % en marzo, principalmente debido al fuerte aumento de los precios de la energía, manteniendo la inflación básica por encima de la meta inflacionaria del BCE (2,2 % interanual frente al 2,3 % en marzo). Al mismo tiempo, observamos una probabilidad significativa de que el BCE no decida iniciar el ciclo de aumentos ya esta semana.
Los argumentos a favor son precios de energía más bajos de lo que habíamos previsto, una gran incertidumbre sobre el desarrollo futuro de la situación en el Medio Oriente y la comunicación relativamente equilibrada de los representantes del BCE hasta ahora. El mercado también espera actualmente la estabilización de las tasas de interés en la próxima reunión. En consecuencia, la ausencia de cambios en las tasas esta semana no significaría, en nuestra opinión, que el BCE renuncie a una postura más agresiva, sino más bien un aplazamiento de la primera subida hasta que el banco central disponga de más datos sobre la durabilidad del shock de los precios de los commodities y su impacto en la inflación.
El jueves conoceremos los datos preliminares de la inflación de abril en Polonia. Esperamos que la inflación CPI haya aumentado ligeramente al 3,1 % interanual frente al 3,0 % en marzo. En dirección a un leve aumento de la inflación, en nuestra opinión, influyeron mayores dinámicas de precios de alimentos y bebidas sin alcohol y la inflación básica, que estimamos en 2,8 % interanual frente al 2,7 % en marzo. En la dirección opuesta, influyó la reducción de la dinámica de precios de los combustibles tras la introducción por el gobierno de un mecanismo de precio máximo.
