Choque geopolítico, aumento del precio del petróleo y una semana de decisiones de los bancos centrales
El barómetro de las tensiones sigue siendo el precio del petróleo, que en el caso de Brent cerró la semana en torno a los 105 USD por barril.
Tras el fracaso de la tentativa de reanudar las conversaciones de paz entre EE. UU. e Irán en Pakistán, las últimas noticias sobre el plan de paz de Teherán – que contempla la apertura del estrecho de Ormuz – crean las bases para una nueva ola de optimismo en el mercado.
Suponemos que la semana que viene, dominada por la tendencia de consolidación, tendrá como fuente de impulsos positivos a la economía y al mercado estadounidense.
Antes de mayo, nos espera una semana rica en decisiones de los bancos centrales y datos macroeconómicos (principalmente inflación y PIB).
Los principales bancos centrales probablemente mantendrán las tasas sin cambios: Fed 3,50‑3,75 % (mié.), BCE 2,00 % (jue.), BoJ 0,75 % (mar.) y MNB 6,25 % (mar.).
Los banqueros tienen un duro desafío: la incertidumbre es enorme, los datos hasta ahora muestran poco, y la teoría indica que la respuesta óptima a un shock de oferta negativo es la estabilización (o incluso la reducción) de las tasas.
Por eso los bancos señalan precaución y disposición a actuar, pero sin necesidad de una reacción inmediata. En la semana conoceremos los datos preliminares de inflación de abril, entre otros, de Alemania (mié.) y la zona euro (jue.).
En ambos casos se espera un aumento de la inflación total, principalmente por los precios de los combustibles.
También serán importantes las primeras lecturas del PIB del 1.º trimestre de 2026 (jue.) de: EE. UU. (cons. 2,2 % q/q saar vs 0,5 % en 4.º trimestre de 2025), zona euro (cons.: 0,9 % r/r) y de la República Checa y Hungría.
En Polonia, la publicación clave será la inflación preliminar de abril – esperamos un resultado cercano o ligeramente inferior al de marzo (3,0 % r/r), en parte gracias a precios de combustibles más bajos que en marzo.
El mercado laboral es estable, pero bajo la superficie se acumula tensión
La tasa de desempleo registrada en marzo fue del 6,1 %, confirmando la estimación del Ministerio de Familia, Trabajo y Política Social, y no cambió respecto a febrero. El número de personas desempleadas cayó a 949,8 k de 954,9 k el mes anterior.
El número de desempleados entre graduados disminuyó a 41,6 k de 42,7 k, pero sigue en un nivel históricamente alto. El número de desempleados menores de 25 años también bajó, pero sigue claramente por encima de la media de 5 años.
La caída del número de desempleados respecto a febrero se debe a una ligera reducción de los nuevos registrados (1,4 k, a 99,6 k) y a un marcado aumento de los registrados que se desregistraron (24,7 k, a 104,8 k), en su mayoría por haber encontrado trabajo.
Esperamos que en los próximos meses la tasa de desempleo baje ligeramente (según el patrón estacional), pero que sea anualmente superior a la de años anteriores.
Empresas y comercio minorista señalan presión de precios creciente
Los indicadores de expectativas inflacionarias en el comercio minorista y la industria en abril aumentaron significativamente (ver gráfico en margen).
En el comercio minorista, el índice de expectativas alcanzó 19,3 puntos frente a 15,3 puntos el mes anterior, y en el sector el mayor aumento de expectativas inflacionarias se registró en alimentos (+5,8 puntos), con aumentos marginales en ropa y calzado (+0,4 puntos) y RTV, electrodomésticos y muebles (+1,0 punto).
Al mismo tiempo, las expectativas de precios en la industria subieron a 19,2 puntos de 12,3 puntos en marzo y alcanzaron el nivel más alto desde febrero de 2023.
En la categoría energía, el índice cayó más de 10 puntos m/m reflejando la mejora de las expectativas relacionadas con la guerra en Oriente Medio, tras un salto de más de 33 puntos m/m en marzo.
El índice de expectativas de precios para bienes de consumo aumentó 1,9 puntos m/m, más fuerte en bienes de consumo duraderos (+4,0 puntos m/m).
En la categoría de bienes intermedios se registró un aumento de 9,2 puntos m/m, y en bienes de inversión de 2,6 puntos.
En el análisis sectorial, el mayor salto de expectativas inflacionarias respecto al mes anterior se observó en la impresión, producción de papel, productos químicos, fabricación de caucho y plástico, producción de metal y fabricación de productos de materias primas no metálicas.
Los nuevos pedidos industriales en marzo cayeron un 7,3 % r/r, frente a un aumento del 3,2 % r/r en febrero. En el análisis mensual, los pedidos aumentaron un 14,4 %. Al mismo tiempo, los nuevos pedidos de exportación aumentaron un 3,2 % r/r tras una caída del 3,0 % r/r el mes anterior.
El ministro de Energía M. Motyka dijo que, como resultado de los últimos acontecimientos en Oriente Medio, las tendencias globales de precios de combustibles en los próximos días no son optimistas.
La representante del gobierno de asuntos de SAFE M. Sobkowiak‑Czarnecka informó que la Comisión Europea envió a Polonia el contrato de préstamo SAFE, y ahora la Polonia tiene varios días de preparación antes de su firma.
Agregó que la obtención del contrato cierra un proceso de negociación de varias semanas con la CE. La representante también dijo que, tras la firma de la Polonia del contrato en cuestión de horas, se activará un anticipo del 15 % de la cantidad otorgada a Polonia de 43,7 mld EUR, lo que equivale a más de 20 mld PLN.
El primer ministro D. Tusk dijo que quiere que el préstamo dentro del SAFE no afecte al déficit de las finanzas públicas. Señaló que recibió la garantía de la directora de la CE y su equipo de que harían todo lo posible para que esa propuesta se incluyera.
La población de Polonia al final del 1.º trimestre de 2026 se redujo a 37,821 mld (‑155 k r/r, ‑51 k q/q).
