Gráfico 1: Ventas minoristas en Polonia (2021 - 2026)
Fuente: XTB Research, 25.05.2026
La demanda de combustible crece a pesar de la guerra en Irán
Su influencia no constituye, sin embargo, una explicación integral para tal desaceleración tan significativa, especialmente porque tras nosotros sigue otro mes que acompañó un crecimiento muy dinámico de las ventas de combustibles en estaciones de servicio.
En comparación con abril de 2025, aumentó en más del 25 % en términos reales, es decir, ya después de tener en cuenta la inflación. En gran medida se trata de una cuestión de temores sobre un posible aumento de precios en caso de que el programa CPN no se extienda.
También se puede intentar una interpretación que asuma un aumento de la demanda de combustibles polacos por parte de entidades extranjeras.
La brecha puede cerrarse con inversiones
Según nuestras estimaciones anteriores, la demanda interna en muchos sectores se desacelera y este año no debería tener una contribución tan importante al crecimiento económico polaco como en años anteriores. Sin embargo, esto no significa una caída dramática de la dinámica del PIB: la brecha resultante de una menor consumo debe cerrarse en gran medida con inversiones.
En el primer trimestre aumentaron un 8,7 %, manteniendo el fuerte impulso de finales de 2025. Todo indica que los meses siguientes traerán un mantenimiento de la tendencia, especialmente porque la participación de empresas que planean aumentar sus inversiones sigue siendo alta, y la ejecución de inversiones del KPO debe concluir antes del 31 de agosto de 2026.
¿Por qué es una buena señal para los prestatarios?
Los datos constituyen otra confirmación de la tesis de que no es necesario un endurecimiento inmediato de la política monetaria. Recordemos que la semana pasada el GUS nos informó sobre la caída de la dinámica de salarios en el sector empresarial al 5,4 %, el nivel más bajo desde 2021. Las posibilidades de que se produzcan los llamados efectos de la segunda ronda parecen limitadas.
En una simplificación grande, es la transmisión de un shock de oferta a la demanda a través del aumento de las expectativas inflacionarias, el aumento de salarios y el aumento del consumo (en ese orden exacto).
Gráfico 2: Crecimiento salarial e inflación en Polonia (2004 - 2026)
Fuente: XTB Research, 25.05.2026
El mercado ha reducido en los últimos días sus apuestas sobre aumentos de tasas, valorando en contratos FRA alrededor de 2 movimientos al alza antes de fin de año.
Considerando los últimos datos, parece que esas expectativas siguen siendo excesivas, y el Consejo será cauteloso en cuanto al posible endurecimiento de la política monetaria.
Especialmente porque el presidente Glapiński evitó en la última reunión comentarios claramente avizor.
Gráfico 3: WIBOR 3M y FRA 6x9 (27.04 - 25.05)
Fuente: Bloomberg, 25.05.2026
Negociaciones con Irán cerradas al 95 %, y el WIG se acerca a la barrera de 137 000 puntos
La reacción tanto del zloty polaco como del mercado de acciones es, sin embargo, marginal.
El par EUR/PLN oscila cerca del límite inferior de la estrecha banda 4,225 - 4,265, del cual no se ha salido en más de un mes y medio.
El WIG gana gracias a la mejora global del sentimiento y se acerca a la barrera de 137 000 puntos. Según informes de la administración de EE. UU., poco separa a las partes de la firma de un memorándum de 60 días que se centraría en la desescalada, la detención de acciones militares y el desbloqueo de rutas comerciales.
Esto debería aliviar la presión de ambas partes para resolver de inmediato todos los puntos en disputa. Con gran optimismo, el secretario de Estado de EE. UU., Marco Rubio, declaró que las negociaciones con Teherán están completadas en “alrededor del 90‑95 %”.
