Las fluctuaciones de los precios del petróleo y la geopolítica han vuelto a aumentar la aversión al riesgo
Al comienzo de la semana, la reacción del mercado fue aún relativamente limitada: a pesar de la falta de avances en las conversaciones entre EE. UU. e Irán, el tipo de cambio EURPLN se mantenía ligeramente por debajo de 4,25, el EURUSD se mantenía cerca de 1,17, y los rendimientos de los bonos del Estado y las tasas IRS aumentaban de manera moderada.
En los días siguientes, con el aumento de las preocupaciones sobre un bloqueo prolongado del estrecho de Ormuz y el aumento del precio del Brent de aproximadamente 107‑108 USD a más de 120 USD por barril, la aversión al riesgo aumentó claramente, el dólar se fortaleció, el tipo EURPLN subió a alrededor de 4,26, y en el mercado interno observamos un mayor aumento de los rendimientos de los bonos del Estado y las tasas IRS.
Las cotizaciones de jueves ya no cambiaron significativamente esta imagen, mientras que el viernes fue un día libre de negociación en el mercado interno. La próxima semana, el principal factor que moldeará la situación en los mercados financieros seguirá siendo el desarrollo del conflicto alrededor de Irán y su impacto en los precios del petróleo, pero para el mercado interno lo más importante serán la reunión del RPP y la conferencia del presidente del NBP, así como los datos de viernes del mercado laboral estadounidense y la revisión del rating de Polonia por S&P programada para el mismo día.
La industria de procesamiento en Polonia bajo la presión del conflicto en Oriente Medio
El índice PMI para la industria de procesamiento en Polonia aumentó en abril a 48,8 puntos frente a 48,7 puntos en marzo, y por lo tanto se situó ligeramente por debajo de nuestra previsión (49,0 puntos) y por encima de las expectativas del mercado (48,6 puntos). El aumento del índice en abril se debió a un aumento en 2 de sus 5 componentes (para el tiempo de entrega y los inventarios de materiales), mientras que los componentes de la producción actual, los nuevos pedidos y el empleo disminuyeron. El índice PMI permanece por debajo del umbral de 50 puntos, que separa el crecimiento de la caída de la actividad, durante 12 meses consecutivos.
En los datos que merecen especial atención, la caída del componente de tiempo de entrega alcanzó el nivel más bajo desde junio de 2022, lo que significa una prolongación significativa. Esto se debe a interrupciones en las cadenas de suministro relacionadas con el conflicto armado en Oriente Medio. Según la metodología de la encuesta, la prolongación del tiempo de entrega afecta en la dirección del aumento del índice PMI.
Si se eliminara el impacto de este factor, el índice PMI sería 0,1 punto más bajo, y por lo tanto se situaría al mismo nivel que en marzo.
Debido al aumento del tiempo de ejecución de los pedidos, los productores acumulaban existencias de materias primas para protegerse contra posibles escaseces. Como resultado, en abril observamos un aumento de los componentes de compras y existencias de medios de producción.
Teniendo en cuenta la correlación positiva entre el índice PMI de compras de medios de producción y la dinámica de la producción industrial de bienes intermedios (ver gráfico), en abril se puede esperar que la actividad elevada se mantenga en este segmento de la industria de procesamiento.
Esto respalda nuestra previsión de un crecimiento moderadamente rápido de la producción industrial en general (4,3 % interanual en abril frente a 9,4 % en marzo). Excluyendo la producción orientada a la acumulación de inventarios, el índice PMI indicó una ligera deterioración de la situación en el procesamiento. Después de un aumento transitorio en marzo (parcialmente relacionado con la mejora de las condiciones climáticas), la producción actual volvió a disminuir, y la caída de los nuevos pedidos se profundizó.
Según el informe PMI, algunos encuestados vinculaban la última caída con condiciones de mercado débiles, incertidumbre, escasez de materias primas, precios más altos del petróleo, volatilidad del mercado y también con el impacto de la guerra en Oriente Medio. En tales condiciones, las empresas realizaban los retrasos de producción acumulados previamente, que disminuyeron en abril al ritmo más rápido desde julio del año pasado.
Tanto el nivel del índice PMI de abril como su estructura indican que el conflicto en Oriente Medio tiene un impacto negativo, pero aún limitado, en la actividad de las empresas polacas de procesamiento industrial. Creemos que estos efectos negativos serán cada vez más visibles en los próximos meses.
Sin embargo, vale la pena señalar que los datos PMI de abril no indican una deterioración significativa de las perspectivas. El índice PMI que muestra las expectativas de producción a 12 meses disminuyó tanto en marzo como en abril, pero sigue estando por encima del nivel promedio registrado en 2025. Esto indica un pesimismo limitado por parte de las empresas respecto a la producción a horizonte anual.
