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Hasta la tarde del martes, continuaban las especulaciones sobre la segunda ronda de conversaciones de paz entre EE. UU. e Irán en Islamabad. Al final, resultó que no se llevarían a cabo.
Con el cese del armisticio que se agotaría en otro día, significaría una reapertura relativamente rápida de la parte cinética del conflicto y probablemente fuertes aumentos en los precios del petróleo. La solución a corto plazo de este asunto fue la extensión del alto el fuego.
La administración estadounidense decidió (por ahora unilateralmente) este paso. El presidente de EE. UU. anunció a través de las redes sociales que el armisticio con Irán se mantendría hasta que Teherán presentara una nueva propuesta para terminar la guerra. Al mismo tiempo, Trump anunció la continuación del bloqueo marítimo como herramienta de presión sobre Irán y para obligar a la República Islámica a hacer concesiones.
Aunque la promesa de extender el armisticio por parte de Trump parece indefinida, las informaciones de Axios, citando a funcionarios estadounidenses, podrían contradecir esa narrativa. La información obtenida por Axios indica que Irán recibió 3‑5 días para terminar la lucha interna por el poder y volver a las conversaciones de paz. La administración de Trump no oficialmente afirma que hay un conflicto abierto entre el IRGC y los negociadores civiles de Irán.
Según el portal, la división salió a la luz el viernes pasado, cuando el ministro de Relaciones Exteriores A. Aragczi anunció la apertura del estrecho de Ormuz, y el IRGC se negó a implementar esa decisión y comenzó ataques públicos contra él.
Desde el punto de vista del mercado, lo más importante ahora es principalmente si el bloqueo bilateral del estrecho no provocará la reapertura de la fase caliente del conflicto. Un avance positivo sería, por otro lado, establecer la fecha de la reunión de los equipos de negociación de EE. UU. e Irán.
La industria nacional comenzó el año en curso de manera bastante débil. La dinámica del procesamiento en sí durante los primeros dos meses fue negativa (-1,3 % interanual), y el agregado apenas superó el 0 % interanual. Contribuyeron factores como la logística relacionada con el duro invierno y la débil demanda externa. La situación cambió en marzo.
La lectura de la producción quedó en 9,4 % interanual, más del doble del consenso que oscilaba cerca del 4 % interanual. Un ritmo de crecimiento similar se alcanzó en el procesamiento industrial (9,1 % interanual).
Desagregando los datos y centrándonos en las principales categorías, vimos un claro rebote después de febrero en la sección de productos alimenticios (11,2 % interanual frente a 4,2 % interanual), químicos (9,9 % interanual, frente a -1,3 % interanual), plásticos (11,1 % interanual, frente a -1,9 % interanual) y vehículos (2,5 % interanual, frente a -1,4 % interanual).
Además del procesamiento, la minería, al igual que en febrero, apoyó el índice total (21,1 % interanual, frente a 19,6 % interanual). De las categorías más importantes, la producción de productos electrónicos cayó ligeramente (-0,7 % interanual, frente a 6,4 % interanual).
Evaluamos que, además de compensar las pérdidas de los dos meses anteriores, la producción pudo haber sido ligeramente apoyada por eventos geopolíticos y el temor de que la guerra en el Golfo pueda afectar negativamente las cadenas de suministro y el acceso posterior a semielaborados.
Al mismo tiempo, el resultado del agregado para el período enero‑marzo fue de 2,9 % interanual, lo que responde de manera mucho más favorable al trend que los lecturas mensuales afectadas por eventos individuales. Además, el GUS publicó ayer la dinámica de la producción de construcción y montaje (PBM).
En este caso, no hubo una sorpresa mayor, dada la mayor volatilidad (0,4 % interanual). Al desglosar los componentes de PBM tampoco hubo sorpresas: la construcción de edificios fue relativamente alta (1,4 % interanual), mientras que la ingeniería terrestre y los trabajos especializados permanecieron en estancamiento. Y el cuarto trimestre de la construcción se sitúa en 7 % interanual por debajo de las lecturas del año anterior.
La dinámica de los salarios en el sector empresarial en marzo fue de 6,6 % interanual y estuvo cerca de las expectativas del mercado y del valor promedio en todo el primer trimestre (6,2 % interanual). Fuera del agregado, no hubo mucho.
En el caso del procesamiento industrial, la tasa de crecimiento anual coincidió con la lectura total. De manera similar, la dinámica de los salarios en categorías relacionadas con los servicios – por ejemplo, alojamiento y transporte – siguió la misma tendencia.
Mantendremos nuestra previsión suponiendo una caída de la dinámica salarial por debajo del 6 % interanual en el tercer trimestre. En cuanto al empleo, su lectura fue ligeramente por debajo de las expectativas (-0,9 % interanual frente a -0,8 % interanual), confirmando la tendencia observada desde el inicio del año y en trimestres anteriores.
Menos de lo esperado, los precios de los productores aumentaron en marzo (1,0 % mensual). Además de factores estrictamente externos (energía – 7,9 % mensual) y metales (1,1 % mensual), las demás categorías no se desviaron de las tendencias multimestrales.
Gracias a esto, el índice de precios al productor anual se mantuvo en deflación (-0,8 % interanual, frente a -2,0 % interanual). En relación interanual, los precios de los productos alimenticios continuaron cayendo (-2,8 %) y también, entre otros, ropa (-4,6 % interanual) y químicos (-2,0 % interanual).
Evaluamos que tanto el mercado laboral como la dinámica del PPI no sugieren que el RPP deba considerar la necesidad de endurecer las condiciones monetarias. La presión de precios está concentrada principalmente en categorías relacionadas con los recursos energéticos, y la dinámica salarial se mantiene dentro de la variabilidad pre‑pandemia y probablemente seguirá disminuyendo gradualmente.
La dinámica nominal de las ventas minoristas estadounidenses en el último mes fue del 1,7 % mensual. El índice total se vio fuertemente afectado por el componente de combustibles (15,5 % mensual). Sin embargo, excluyendo este elemento y otros componentes más volátiles (por ejemplo, automóviles y ferreterías), el crecimiento para el llamado grupo de control también fue relativamente alto – 0,7 % mensual (cons. 0,2 % mensual, previo a la corrección de 0,5 % mensual).
La venta por Internet se desempeñó relativamente bien (1,0 % mensual), así como la demanda en tiendas físicas que ofrecen electrónica y equipamiento para el hogar (0,9 % mensual) y muebles (2,2 % mensual). Como resultado, a pesar del conflicto en el Golfo y las bajas de ánimo récord de los estadounidenses, la consumo al otro lado del Atlántico sigue siendo relativamente fuerte.
Probablemente, sin embargo, la sorpresa mayor que la demanda generada por la economía doméstica fue la lectura semanal de ADP (+55 000). Sugiere que la economía estadounidense en abril pudo haber creado incluso 150‑200 000 empleos en el sector privado (cerca de los picos de 2 años).
Antes de las 14:00, la rentabilidad de los UST a 10 años estaba cerca del 4,26 %. Alrededor de 1 pb la aumentó un fuerte resultado de ADP. La ya fuerte venta minorista de UST no reaccionó. En las siguientes horas, la presión sobre la deuda estadounidense fue generada por eventos geopolíticos.
La falta de noticias sobre la salida del vicepresidente Vanc a Islamabad indicaba que las posibilidades de reanudar las conversaciones de paz estaban disminuyendo (Axios describió ampliamente todo el proceso y su génesis). Como resultado, por la noche, el medio de los Treasuries probó el nivel del 4,31 %.
Cuando resultó que los estadounidenses extendieron el período de armisticio, se produjo una ligera disminución de la tensión.
En última instancia, la curva UST se desplazó al alza 6, 4 y 1 pb, respectivamente a 3,78 % (2 años), 4,30 % (10 años) y 4,89 % (30 años). La sesión en el Bund siguió un patrón similar, aunque la presión al final corto fue menor que al otro lado del océano.
Finalmente, el cambio en la rentabilidad en los principales nodos de la curva alemana fue de +4, +2 y +2 pb, respectivamente a 2,51 % (2 años), 3,01 % (10 años) y 3,55 % (30 años).
La sesión en Asia trajo una caída marginal de los UST a 10 años – hasta el nivel del 4,29 %. El mercado, según la información de Axios, puede potencialmente dar varios días adicionales para volver a las negociaciones entre EE. UU. e Irán. Sin embargo, la falta de un punto de inflexión hasta el fin de semana es un riesgo de presión sobre la debilidad de los Treasuries y el Bund.
La deuda nacional no reaccionó a las lecturas matutinas del GUS (detalles en los párrafos anteriores). La presión sobre los bonos nacionales apareció a primera hora de la tarde, cuando la posibilidad de reanudar las negociaciones en Islamabad disminuía.
No obstante, no observamos un aumento de la aversión al riesgo en los activos. El margen ASW incluso se redujo 2 pb a 89 pb para el plazo de 10 años. En última instancia, el cambio en la rentabilidad en los principales nodos fue de +3, +5 y +4 pb, respectivamente a 4,25 % (2 años), 4,83 % (5 años) y 5,44 % (10 años).
Las señales de los mercados básicos y del petróleo no sugieren mayores aumentos de la rentabilidad del SPW. Al mismo tiempo, el calendario macro de hoy está prácticamente vacío. Evaluamos además que el miércoles no traerá un punto de inflexión en Oriente Medio, lo que debería estabilizar la deuda al final de POLGB en el rango 5,40‑5,45 %.
La moneda estadounidense ya al amanecer ganaba ligeramente en valor. La escala de apreciación por la tarde aumentó claramente. Entonces, los aumentos de los precios del petróleo elevaban las rentabilidades de los UST con un comportamiento relativamente tranquilo de, entre otros, el Bund.
El spread creciente entre la rentabilidad de los bonos estadounidenses y alemanes (en plazos más cortos) impulsó el índice del dólar 0,4 % al alza.
Esto favoreció la caída del EURUSD hacia 1,1730‑50. En las demás parejas relacionadas con el euro, la volatilidad fue mucho menor.
El inicio de las cotizaciones europeas se desarrolla cerca de 1,1750 USD por euro.
Evaluamos que el potencial depreciativo de la pareja sigue siendo limitado.
Solo un aumento claro de la aversión al riesgo podría llevar el EURUSD a la baja.
Los aumentos de los precios del petróleo causados por la falta de conversaciones de paz en Islamabad sobrevaloraban ligeramente las monedas de la región.
Lo más evidente fue en el caso del forint (EURHUF aumentó 0,6 %).
El zloty y la corona checa reaccionaron más débilmente – el EURPLN se desplazó al alza 0,2 % (4,24), y el EURCZK se apreció 0,1 %.
En el escenario base, todavía suponemos la estabilización de la valoración del zloty dentro de los rangos de los días anteriores (4,2250‑4,2450).
