El informe fue preparado en el marco del Programa de Apoyo a la Cobertura Analítica de la GPW (PWPA 5.0)
RECOMENDACIÓN ACTUAL DE BDM: COMPRAR (precio objetivo: 11,54 PLN; fecha de emisión: 2026-04-09)
Para todos los segmentos de publicidad en 2026 asumimos dinámicas de crecimiento más bajas en comparación con 2025. Al mismo tiempo, subrayamos que los aumentos nominales de ingresos publicitarios en 2026 respecto a 2025, presentados en nuestro modelo, se deben en gran medida a la consolidación de Synergic y a la incorporación de un nuevo contrato de gestión de paradas de autobús en Varsovia.
En consecuencia, evaluamos el inicio de 2026 como un período débil en cuanto a resultados de Agora. Estimamos que la compañía en el primer trimestre de 2026 podría registrar una pérdida en EBIT ajustado de alrededor de 8,9 millones de PLN.
En términos nominales, el EBIT ajustado, según nuestra simulación, es 15,8 millones de PLN menor interanual. El análisis segmentado indica que el área de cine y libro podría registrar una caída de 5,8 millones de PLN interanual, mientras que las demás áreas (incluidos los elementos de conciliación) – cerca de 10 millones de PLN interanual.
La erosión del EBIT ajustado en el área de cine y libro, de 18 millones de PLN a 12,2 millones de PLN (-32% interanual), se debe a una menor asistencia en salas y a ingresos más bajos de la actividad cinematográfica. Los demás segmentos de Agora con exposición al mercado publicitario (incluidos los elementos de conciliación) se enfrentan, en nuestra opinión, a un entorno empresarial exigente, con cambios dinámicos en las acciones de la competencia.
En nuestro pronóstico, las áreas de negocio fuera del segmento cine y libro podrían mostrar una caída del EBIT ajustado hasta -21,1 millones de PLN (en el primer trimestre de 2025 fue -11,1 millones de PLN). La trayectoria de resultados que adoptamos para 2026 supone un mayor crecimiento del EBIT ajustado a nivel anual.
Sin embargo, subrayamos que el nivel de asistencia en salas en la segunda mitad de 2026, es decir, los resultados del segmento cine y libro, puede ser crucial para la realización de este escenario. El escenario base que presentamos para 2026 (en el informe analítico del 2026-04-09) supone un aumento del EBIT ajustado a 109,1 millones de PLN (+15,3% interanual).
La simulación adoptada indica que el EBIT ajustado del segmento cine y libro podría ser de 62,7 millones de PLN (-19,4% interanual), mientras que los demás segmentos con exposición a ingresos publicitarios (radio, publicidad exterior, internet, prensa), junto con los elementos de conciliación, deberían generar un EBIT ajustado de alrededor de 46,5 millones de PLN (+175% interanual).
En términos nominales, asumimos que el EBIT ajustado de Agora aumentará 14,5 millones de PLN respecto a 2025 (en el segmento cine y libro se contempla una caída de 15,1 millones de PLN, mientras que en las demás áreas un aumento de 29,6 millones de PLN).
