En el trimestre el Grupo gestionó 104,9 mil toneladas de residuos, de las cuales 59,1 mil toneladas correspondieron al segmento de estabilización y solidificación, 26,6 mil toneladas al segmento RDF, 14,0 mil toneladas a la combustión, y 5,8 mil toneladas al nuevo segmento de procesamiento de aguas aceitosas y aceites industriales, relacionado con la adquisición de Eco Point. En consecuencia, los ingresos por ventas por segmento fueron respectivamente 25,0 mln zł, 15,9 mln zł, 54,5 mln zł y 7,8 mln zł.
La dirección no descarta el pago de dividendos para 2025 a pesar del resultado más débil. Con base en el valor actual del portafolio de pedidos y proyectos se puede esperar que los ingresos y resultados para todo el 2026 sean récord, al igual que el 4T25. La impresión de la conferencia la evaluamos ligeramente positiva
Resultados 4T24/25:
Los ingresos reportados para el 4T25 fueron de 109,7 mln zł, frente a 83,7 mln zł el año anterior (crecimiento del 31% interanual). Se sitúan un 21% por encima de nuestra previsión y un 16% por encima del consenso del mercado.
En el cuarto trimestre el Grupo gestionó 104,9 mil toneladas de residuos, de las cuales 59,1 mil toneladas correspondieron al segmento de estabilización y solidificación, 26,6 mil toneladas al segmento RDF, 14,0 mil toneladas a la combustión, y 5,8 mil toneladas al nuevo segmento de procesamiento de aguas aceitosas y aceites industriales, relacionado con la adquisición de Eco Point. En consecuencia, los ingresos por ventas por segmento fueron respectivamente 25,0 mln zł, 15,9 mln zł, 54,5 mln zł y 7,8 mln zł.
En el mismo período del año anterior, el Grupo Mo-BRUK gestionó en total 84,9 mil toneladas de residuos. El punto positivo es el aumento de volúmenes de residuos procesados en cada segmento.
EBITDA, EBIT. La magnitud del EBITDA y de la utilidad operativa, al igual que los ingresos, también son récord. La utilidad operativa en el cuarto trimestre de 2025 aumentó un 76% interanual a 41,3 mln zł, y el EBITDA aumentó un 58% a 50,5 mln. El margen EBITDA aumentó interanual a 46,1% desde el 38,3% en el 4T24. Excluyendo eventos puntuales, el EBITDA anual sería, según la compañía, casi 142 mln zł.
El aumento de los costos operativos del 12% en términos interanuales (mucho más lento que los ingresos) se debe principalmente al aumento de las prestaciones laborales (+39% a 14,7 mln zł) y a los costos de servicios externos (+16,5% a 28,2 mln zł), que la compañía explica como el aumento del costo de adquisición de combustible alternativo y el aumento de los costos de gestión del material de relleno generado en el proceso de estabilización y solidificación de residuos inorgánicos.
Deuda. Al final del período contable, el Grupo tenía obligaciones derivadas de créditos bancarios y préstamos por un valor de 72,8 mln zł. Otras obligaciones financieras se derivan principalmente de contratos de leasing, cuyo valor es de 80,2 mln zł.
Las demás obligaciones financieras por 66,9 mln zł representan el valor descontado máximo de la prima que los vendedores de las participaciones de la compañía EL-KAJO y EcoPoint pueden obtener tras alcanzar los resultados financieros especificados en el contrato, incluidos en la cláusula earn‑out.
Al final de diciembre de 2025, el Grupo disponía de 34,0 mln zł en efectivo, y el índice de deuda financiera neta a EBITDA al final del 4T25 fue de 2,13x frente a 0,71 el año anterior y 1,63 en el trimestre anterior.
Resumen de la conferencia:
• Con base en el valor actual del portafolio de pedidos y proyectos se puede esperar que los ingresos y resultados para todo el 2026 sean récord, al igual que el 4T.
• Los ingresos por la eliminación de vertederos ilegales de residuos peligrosos fueron de 53,2 mln zł en los primeros tres trimestres. La empresa estima que las perspectivas para 2026 en este ámbito son aún mayores – el valor actual del portafolio de pedidos y proyectos es de 127 mln zł.
• A partir del cuarto trimestre se reporta un nuevo segmento de procesamiento de aceites y aguas aceitosas (Eco Point).
• La sala anuncia la adquisición en el segmento de empresas de recolección de residuos. En el círculo de interés están compañías con ingresos de hasta 100 mln zł, de tamaño similar al recientemente adquirido Eco Point.
• Además se anunció una inversión de modernización en EL Kajo. El costo previsto es de unos 30 mln zł en 3 años.
• Según la dirección, ya se ven las primeras ventajas de escala significativas – los costos crecen más lentamente que los ingresos.
• Para 2026, el Grupo, tras finalizar las inversiones en los principales segmentos de actividad, planea un APEX de 20‑25 mln zł.
• En el segmento RDF la compañía obtuvo/obtendrá notificación para Ucrania y otras para Holanda y Zecía.
• La energía propia aún no cubre el nivel previamente anunciado del 60% de la demanda.
• El invierno dificultó la actividad en Eco Point y en el segmento de estabilización y solidificación, lo que puede afectar ligeramente los resultados del 1T26.
• La rentabilidad en las estaciones de servicio operadas por la compañía es de 3‑4% con una EBITDA anual de 1,3‑1,5 mln zł.
• La dirección no descarta el pago de dividendos para 2025.
• La impresión de la conferencia la evaluamos ligeramente positiva
Mantendremos nuestra valoración y recomendación. Última recomendación: COMPRAR del 14.01.2026 a un precio objetivo de 424,8 zł. En el día de emisión 352,5 zł
