Obtener en marzo de 2026 más de 20 mln zł mediante la emisión de nuevas acciones, prolonga el período de disponibilidad de efectivo de la compañía hasta el primer trimestre de 2027. Seguimos sosteniendo que el proyecto más importante sigue siendo OATD-01 y nos inclinamos a que un análisis parcial a mitad de año demuestre la viabilidad de continuar el estudio. En consecuencia, al actualizar nuestras previsiones, ajustamos el precio objetivo en el horizonte de 12 meses de 9,2 zł a 7,5 zł y mantenemos la recomendación COMPRA.
Resultados 2025 – en busca de ahorros Los ingresos en 2025 fueron de 6,5 mln zł (vs 2,2 mln zł el año anterior), y la pérdida EBITDA se redujo de 28,5 mln zł en 2024 a 13,4 mln zł en 2025. La compañía tomó medidas de optimización durante el año, principalmente renunciando a algunos proyectos en fases tempranas y reduciendo la plantilla. El nivel de efectivo al final de 2025 era de 16,3 mln zł, pero en marzo Molecure recaudó aproximadamente 20 mln zł mediante la emisión de nuevas acciones
El análisis parcial de OATD-01 mostrará si vale la pena continuar. OATD-01 es actualmente el proyecto principal y más valioso de la compañía. En el estudio clínico doble ciego de fase II en sarcoidosis pulmonar, la compañía ya reclutó 30 pacientes y a finales de junio/ julio se conocerán los resultados del análisis intermedio. Debido al doble ciego, la compañía no tendrá acceso a los datos abiertos del estudio, sino que solo conocerá la opinión de un comité independiente sobre la posible “futilidad” (futility) de continuar el estudio – en otras palabras, si tiene sentido seguir adelante o no. En nuestra opinión, en la etapa actual el escenario más probable es que la opinión indique que existen razones racionales para continuar el estudio. Sin embargo, hay que añadir que, aunque en nuestra valoración es poco, existe la probabilidad de que ya en esta etapa el análisis demuestre la futilidad de continuar, lo que se reflejaría negativamente en la valoración de la compañía.
Reordenar la cartera y buscar ahorros Para recordar, en 2025 la dirección de la compañía inició el proceso de reestructuración de costos, que incluyó despidos y la renuncia a los proyectos menos prometedores. La compañía racionalizó la cartera, entre otras cosas suspendiendo el desarrollo de inhibidores USP7 y limitando el trabajo en proyectos en fase temprana. La reestructuración culminó con el cierre de la plataforma de mRNA en enero de 2026 debido a la imposibilidad de alcanzar los objetivos dentro del presupuesto y la metodología disponibles. La compañía concentra sus recursos financieros y operativos en los programas clínicos más avanzados con mayor potencial comercial – OATD-01 y OATD-02.
Riesgos para la valoración y recomendación El principal factor de riesgo que vemos para nuestras previsiones y valoración es el riesgo asociado al fracaso de las actividades de investigación y desarrollo y a la falta de obtención de socios para el desarrollo futuro de los proyectos.
El valor de las acciones de Molecure SA se estimó mediante la valoración por suma de partes: negocio innovador – método rNPV (5,1 zł/acción), efectivo neto (1,5 zł/acción), lo que implica una valoración en el horizonte de 12 meses de 7,5 zł.
