Quercus TFI publicó los resultados del 1Q26:
■ El beneficio neto de Quercus TFI en el 1Q26 fue de PLN 16.0m (76% interanual, -34% intertrimestral) y superó nuestras previsiones en un 8% (PLN 14.8m). Un beneficio neto mejor de lo esperado fue el resultado de ingresos superiores (+9% vs. nuestras expectativas) principalmente gracias a una mejor tarifa de gestión y a mayores ingresos por la aceptación de órdenes de compra/venta de participaciones. También los ingresos financieros netos fueron ligeramente superiores a nuestras suposiciones. Los mejores ingresos fueron parcialmente compensados por mayores costes (10% por encima de nuestras expectativas).
■ Los ingresos totales en el 1Q26 fueron de PLN 56.3m (56% interanual, -19% intertrimestral) y superaron nuestras expectativas en un 9%. Los ingresos por gestión de fondos (incluido el success fee declarado) aumentaron un 58% interanual, y los ingresos por la aceptación de órdenes de compra/venta de participaciones aumentaron un 65% interanual (9% intertrimestral). La participación de fondos de bajo margen basados en el mercado de deuda en el 1Q26 fue de un promedio del 70.5% (vs. 72% en el 4Q25 y 67% en el 1Q25).
■ Los ingresos declarados en el 1Q26 por tarifas variables fueron de PLN 7.9m. La compañía no mostró una reserva para el success fee.
■ Los costes totales en el 1Q26 fueron de PLN 37m (42% interanual, -9% intertrimestral) y superaron nuestras suposiciones en un 10%. Los costes de distribución aumentaron un 58% interanual, los costes de personal aumentaron un 16% interanual y los costes de servicios externos aumentaron un 13% interanual.
■ Al final del 1Q26, el AUM de Quercus TFI fue de PLN 8,981m (27% interanual, 0% intertrimestral). El crecimiento anual se debió al aumento de los activos de los fondos QRS Obligaciones del Tesoro (260% interanual), QRS Deuda a Corto Plazo (42% interanual) y QRS Global Balanced (77% interanual). En el período trimestral, la caída del AUM de los fondos QRS Acumulación de Capital (-6% intertrimestral), QRS Silver (-46% intertrimestral) y QRS Agresivo (-8% intertrimestral) se compensó con el aumento de los activos de los fondos QRS Obligaciones del Tesoro (15% intertrimestral) y QRS Global Balanced (12% intertrimestral).
■ En el 1Q26, los flujos netos a los fondos de Quercus TFI fueron de PLN -6m (vs. PLN 453m en el 1Q25 y PLN +1,663m en el FY 2025).
Nuestra valoración: POSITIVA
Los resultados de Quercus TFI para el 1Q26 los vemos ligeramente positivos: el primer trimestre resultó ser un muy buen comienzo de año para la compañía. El beneficio neto fue de PLN 16.0m (76% interanual) y superó nuestras expectativas en un 8%. Un beneficio neto mejor de lo esperado se debió a ingresos de gestión superiores a lo esperado y a mejores resultados de Xelion.
La tarifa de gestión (incluyendo el PLN 7.9m de success fee declarado) aumentó un 58% interanual gracias al aumento del AUM (27% interanual) y a buenas tasas de rendimiento de los fondos gestionados.
Los ingresos por la aceptación de órdenes de compra/venta de participaciones aumentaron un 65% interanual (9% intertrimestral). Por otro lado, la compañía no mostró en absoluto una reserva para el success fee. Los costes totales fueron un 10% superiores a nuestras suposiciones principalmente debido a costes de distribución superiores a lo esperado. No obstante, vemos los resultados de Quercus TFI para el 1Q26 ligeramente positivos.
Al mismo tiempo, señalamos que marzo fue exigente para las compañías de gestión de activos debido al entorno difícil en los mercados de acciones y deuda y a la salida de capital (PLN -234m en marzo en Quercus vs PLN +128m en enero y PLN +100m en febrero). En nuestras previsiones, estimamos el beneficio neto de Quercus TFI en PLN 54/50m en 2026/27.
Ante los muy buenos resultados de la compañía en el 1Q26, nuestra previsión actual para 2026 podría resultar poco exigente (aunque creemos que repetir estos resultados en un corto plazo podría resultar difícil).
