Contamos con una gradual expansión de las licitaciones bajo el contrato y el aumento de ingresos de Frontex que será visible ya en los próximos trimestres (en primer lugar, los pedidos basados en el contrato marco de junio de 2025), y el logro del nivel objetivo y más alto de ingresos de este cliente en 2027.
En segundo lugar, el flujo de caja fue sólido en el 4Q25, y el efectivo neto al final del trimestre fue casi 12 mln PLN, es decir, 4 PLN por acción de Fabrity y ~17 % de la capitalización del grupo.
Además, en las obligaciones por earn-out por la compra de Panda Group al final del año ya no había monto a pagar, lo que significa que la compañía no cumplió con las condiciones del earn-out, y el precio de compra de las participaciones no aumentará en 1,4 mln PLN (0,5 PLN por acción de Fabrity).
Sin embargo, reducimos nuestras previsiones de EBIT para 2026-27 en 4-5% debido a los menores crecimientos esperados de ingresos de clientes del sector privado, pero seguimos contando con el aumento de ventas a instituciones europeas, el impacto positivo del contrato con PKP PLK, que vuelve al grupo de clientes importantes tras la pausa del año pasado, y los ahorros en costos.
En consecuencia, estimamos un aumento del beneficio neto a 6 mln PLN en 2026 y más de 7 mln PLN en 2027.
#Valuation. Nuestra valoración DCF permanece sin cambios en 30 PLN. Al mismo tiempo, tras la subvaloración del grupo comparativo internacional, la valoración por múltiplos devuelve solo 22 PLN (-17 % respecto al valor previo de 26 PLN).
En el contexto de los grupos de empresas extranjeras, Fabrity destaca por su sólido fondo de efectivo, alta tasa de dividendos (suponemos 2,2 PLN por acción este año, mientras que la capacidad de dividendos basada en ganancias retenidas es actualmente más de 8 PLN por acción en el grupo) y la perspectiva de crecimiento de resultados basada en los contratos marco ya firmados.
