Pronóstico de resultados 1Q’26
Suponemos que la disciplina de costes sostenida, combinada con la mejora del beneficio bruto de ventas interanual, se traducirá en un aumento del EBITDA ajustado del 22% en el Q1’26, lo que indica una tasa de crecimiento esencialmente similar a la observada en todo 2025.
Ingresos. Esperamos un crecimiento de ingresos del 9% interanual hasta 120 mln PLN en el Q1’26 (-7% intertrimestral). Con este trimestre, desaparecerá el efecto de la alta base, que se debía al mayor volumen de tráfico SMS de bajo margen asociado a la intensa competencia entre Lidl y Biedronka en 2024.
Beneficio bruto de ventas. Esperamos un aumento del beneficio bruto de ventas del 15% interanual hasta 67,4 mln PLN en el Q1’26 (-4% intertrimestral), con un aumento de la margen bruta de 3,1 puntos porcentuales interanual en el Q1’26, principalmente gracias a una menor participación del canal SMS de bajo margen interanual.
Costes. Esperamos un aumento de los costes SG&A del 11% interanual hasta 38 mln PLN en el Q1’26. Suponemos que los costes de gestión general crecieron a un ritmo más rápido (1,3 mln PLN de costes relacionados con ESOP) que los costes de ventas. En el nivel de la operación restante no anticipamos costes/ingresos adicionales (vs 0,2 mln PLN en el 1Q’25).
EBITDA ajustado. Suponemos un aumento del EBITDA ajustado del 22% interanual hasta 35,0 mln PLN en el Q1’26 (ajustado por 1,3 mln PLN de costes relacionados con ESOP), y el margen de EBITDA ajustado debería crecer en 3,1 puntos porcentuales interanual hasta 30% en el Q1’26 (-0,5 puntos porcentuales intertrimestral).
Beneficio neto. Esperamos un saldo de la actividad financiera de -0,7 mln PLN en el Q1’26 (en contraste con +0,7 mln PLN en el 1Q’25). Estimamos una tasa impositiva efectiva del 16% en el Q1’26 (+5,1 puntos porcentuales interanual - el coste ESOP no se incluye en la base imponible). Estimamos un beneficio neto para el Q1’26 de 23,9 mln PLN (en contraste con 22,5 mln PLN en el 1Q’25), y un beneficio neto ajustado de 25,2 mln PLN (+12% interanual).
Opinión. LIGERAMENTE POSITIVA
Esperamos un crecimiento de ingresos del 9% interanual en el Q1’26, a pesar de la depreciación del USD/PLN interanual (-9% interanual).
Con este trimestre, desaparecerá el efecto de la alta base, derivado del mayor volumen de tráfico SMS de bajo margen asociado a la intensa competencia entre Lidl y Biedronka en 2024.
Suponemos que la disciplina de costes sostenida, combinada con la mejora del beneficio bruto de ventas interanual, se traducirá en un aumento del EBITDA ajustado del 22% en el Q1’26, lo que indica una tasa de crecimiento esencialmente similar a la observada en todo 2025.
También esperamos que la compañía mantenga un alto ritmo de adquisición de nuevos clientes en el trimestre analizado, y que esta tendencia continúe en los meses siguientes, apoyando la mejora continua de los resultados en 2026.
Al mismo tiempo, una posible revisión de la política de precios, junto con las sinergias derivadas de la colaboración con PrestaShop, debería apoyar significativamente los resultados de la compañía en 2026. También creemos que la probabilidad de que VRC realice una adquisición en 2026 es alta.
