LW Bogdanka publicó los resultados preliminares 1Q’26:
■ Ingresos de 702,6 mln PLN, es decir, caída del 19% interanual y del 17% intertrimestral
■ EBITDA de 25,2 mln PLN, es decir, caída del 90% interanual y del 90% intertrimestral
■ Pérdida EBIT de 24,8 mln PLN frente a un EBIT de 343,7 mln PLN el año anterior
■ Pérdida neta de 22,1 mln PLN frente a una ganancia de 283,5 mln PLN el año anterior
■ Producción de carbón de 2,04 mln toneladas, es decir, caída del 23% interanual y del 14% intertrimestral
■ Volumen de venta de carbón de 2,08 mln toneladas, es decir, caída del 7% interanual y del 10% intertrimestral
■ Precio implícito del carbón de 1,1 mln PLN 327 zł/t, es decir, caída del 13,5% interanual (nuestra estimación)
■ Costo unitario de extracción implícito de 315 zł/t, es decir, aumento del 18% interanual (nuestra estimación).
Nuestra opinión: NEGATIVA Trimestre decepcionante para LW Bogdanka debido a:
■ Volúmenes débiles, con producción de carbón caída del 23% interanual, mientras que la producción de carbón en Polonia en enero-febrero 2026 cayó solo un 9% interanual. Además, la baja temperatura en el primer trimestre de 2026 (el período más frío de enero-febrero 2026 en 14 años) combinada con la dinámica positiva de la producción de energía eléctrica de centrales térmicas de carbón ( +7,3% interanual en enero-febrero 2026) sugeriría una oportunidad de dinámica positiva en los volúmenes de venta de carbón. Aunque el volumen de venta de carbón fue ligeramente mejor y alcanzó 2,08 mln toneladas, todavía fue inferior en un 7% interanual (en comparación con la caída de la venta de carbón en Polonia del 2,8% interanual en enero-febrero 2026).
■ Precios débiles, con nuestra previsión de precio de carbón en el primer trimestre de 327 zł/t, lo que significa una caída del 13,6% interanual. Esto coincide con los datos de mercado para el mercado polaco de carbón y básicamente coincide con nuestra previsión de una caída del 15% de los precios de carbón LWB interanual basada en los contratos firmados con las centrales del grupo Enea en diciembre de 2025. Sin embargo, la mejora de los precios internacionales del carbón, el aumento de los precios del gas en marzo de 2026 podrían haber generado cierta esperanza entre los inversores sobre perspectivas de precios mejores.
■ Lado de costos débil – nuestra previsión de costo de extracción de efectivo unitario es de unos 315 zł/t, es decir, un 18% más interanual, mientras que los costos nominales de efectivo aumentaron un 9% interanual, según nuestras estimaciones. Se percibe negativamente, teniendo en cuenta la caída de dos dígitos en el volumen de producción de carbón.
En general, los datos preliminares del primer trimestre de 2026 los consideramos débiles y decepcionantes, especialmente porque el primer trimestre de 2026 debería ser, según nosotros, el trimestre más fuerte estacionalmente, y el creciente aporte de fuentes de energía renovables desplazaría la producción de carbón del merit order en los próximos trimestres. En consecuencia, en nuestra opinión, las perspectivas de ganancias para 2026 se ven débiles. La única esperanza para las minas de carbón sería mantener precios altos del gas, que podrían influir en el precio de transición, pero el próximo final del conflicto en Irán hace que sea poco probable.
