Tipo de cambio USD/JPY
El tipo de cambio USD/JPY oscilando en los límites de 157,76 es actualmente solo una fachada de tranquilidad, bajo la cual se oculta una profunda incertidumbre del mercado. El indicador de risk reversal para el período de un mes se hundió a -1,49, lo que constituye una declaración inequívoca: los jugadores de opciones valoran la protección contra el fortalecimiento del yen mucho más caro que las apuestas sobre futuros aumentos del dólar.
Aunque la volatilidad implícita cayó al 7,39 %, sugiriendo un alivio temporal de los ánimos, la fuerte desviación del risk reversal hacia las opciones "put" sobre USD/JPY muestra que el mercado institucional está en alta disposición para una posible intervención cambiaria o un giro agresivo en la política monetaria.
Paralelamente, observamos enormes movimientos en las carteras de los fondos japoneses, que en el primer trimestre del año se deshizo de la deuda estadounidense por un valor cercano a 30 mil millones de dólares. Esta es la ola de venta de bonos del Tesoro de EE. UU. más fuerte desde 2026, impulsada por un cambio drástico en las expectativas sobre la Reserva Federal.
Aumento de los precios del petróleo y riesgo de retorno de la inflación
El aumento de los precios del petróleo y el riesgo de retorno de la inflación han hecho que el capital japonés, que hasta ahora financiaba el déficit estadounidense, comience a huir bruscamente del mercado por miedo a un mayor aumento de los rendimientos en el extranjero. Esta fuga del dólar hacia la liquidez crea condiciones ideales para el fortalecimiento del yen, siempre que aparezca el impulso adecuado por parte del regulador nacional.
Ese impulso ya está casi totalmente valorado por el mercado de futuros de tasas de interés. El mercado de swaps con una probabilidad superior al 73 % asume que el Banco de Japón realizará otro aumento de tasas en la reunión de junio, lo que llevará la tasa a alrededor del 0,91 %. En la perspectiva de finales de 2026, las expectativas van aún más lejos, indicando un nivel objetivo de tasas de alrededor del 1,18 %. Con esta trayectoria de endurecimiento, el yen deja de ser solo una herramienta de carry trade y se convierte en una moneda con potencial real de apreciación.
Si el Banco de Japón logra esos objetivos agresivos, la resistencia actual a 158,00 podría resultar infranqueable, y los osos en la pareja USD/JPY tomarán el control del mercado por más tiempo. También vale la pena observar la inflación. Mientras el Banco de Japón no adopte una postura agresiva y mientras las tasas reales de interés en Japón permanezcan negativas, el yen puede seguir siendo estructuralmente débil, y el Ministerio de Finanzas se verá obligado a realizar más intervenciones.
