El portafolio después de febrero’26 era de 737 millones de PLN (400 millones de PLN para 2026). Cabe señalar que el portafolio debe entenderse como montos a facturar, lo que no necesariamente coincide con ingresos futuros.
Resultados de los últimos periodos. En los años 2022-24 la compañía pasó por un proceso de reorganización importante, al mismo tiempo que logró alcanzar un nivel recurrente de >500 millones de PLN en ingresos y registrar márgenes muy buenos. El año 2025 en general decepcionó en términos de rentabilidad (la compañía señalaba una especificidad interna de cálculo de rentabilidad y márgenes más bajos de lo esperado en varios contratos obtenidos en un entorno competitivo más difícil).
Pronóstico para 1T’26. Un alto nivel de backlog afecta la cantidad de tareas realizadas, pero la compañía también sentirá el impacto del invierno. Suponemos 90 millones de PLN en ingresos (comparables año/año), con un margen cercano al 4T’25 (más bajo año/año, el 1T’25 fue relativamente alto). Estimamos 3,3 millones de PLN EBIT (-43% año/año) y 2,4 millones de PLN de beneficio neto (-45% año/año). Esperamos una mejora en la posición de efectivo vs 4T’25 (conversión a efectivo de capital de trabajo neto alto al final del año).
Pronóstico a medio plazo. En el 4T’25 la compañía presentó una estrategia que contempla alcanzar en 2030 1 billón de PLN en ingresos, EBITDA no menor a 88 millones de PLN y beneficio neto de 67 millones de PLN. Por otro lado, el programa de incentivos (es necesario seguir votando en la RCO la resolución de emisión de acciones para este fin) debe suponer una generación de beneficio bruto de 43 millones de PLN en ’26, 48 millones de PLN en ’27 y 53 millones de PLN en ’28. Suponemos que la compañía en 2026 generará 620 millones de PLN en ingresos (+7% año/año) y 35,0 millones de PLN de beneficio neto.
Nos acercamos un poco más cautelosamente a las suposiciones para 2026 (vs previsiones anteriores) teniendo en cuenta la estructura del backlog actual (una gran parte se asigna a 2027+) y los largos procedimientos de licitación. Al mismo tiempo, el mercado de licitaciones debería estar "rico" en 2026 (finalmente inició la licitación por el perímetro en la frontera con UA, grandes expectativas respecto a los almacenes de energía). Suponemos la posibilidad de que los márgenes en 2026 puedan mejorar - la base de 2025 está subvaluada por varios contratos más débiles. Al mismo tiempo, hay que tener en cuenta el riesgo de costos: los contratos de la compañía tienen exposición, por ejemplo, a los precios del cobre – la compañía intenta cubrirlos en el momento de la obtención del contrato.
