La producción industrial aumentó un 9,4% interanual frente al 1,3% en febrero, situándose significativamente por encima de nuestra previsión y consenso, y después de la estacionalidad subió un 7,0% mensual, alcanzando el nivel más alto de la historia; el impulso abarcó tanto los sectores exportadores como los segmentos vinculados a la construcción y los sectores no exportadores.
La producción de construcción y montaje aumentó un 0,4% interanual frente a una caída del 13,7% en febrero, y después de la estacionalidad subió un 6,2% mensual, aunque la actividad en la construcción seguía claramente por debajo del nivel de finales de 2025, lo que significa que el sector solo recuperó parcialmente las pérdidas tras la fuerte caída invernal.
Al mismo tiempo, los datos de ventas minoristas fueron muy buenos: su dinámica real aumentó al 8,7% interanual frente al 5,0% en febrero, apoyada por el mejor clima, las compras anticipadas de temporada, una mayor movilidad de los consumidores y el aumento de las ventas de combustibles, parcialmente relacionado con las preocupaciones por un mayor aumento de precios tras la escalada del conflicto en Oriente Medio.
Los datos del mercado laboral fueron más mixtos: la dinámica de salarios en el sector empresarial aumentó al 6,6% interanual frente al 6,1% en febrero, pero con una inflación más alta la dinámica real de salarios cayó al 3,5% interanual frente al 3,9%, y el empleo cayó un 0,9% interanual frente a un -0,8% en febrero.
En conjunto, los datos de marzo señalan un riesgo al alza para nuestra previsión de crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2026, aunque el curso futuro del conflicto en Oriente Medio, su impacto en los precios de las materias primas, la inflación y la demanda externa sigue siendo un riesgo a la baja para la actividad en los próximos trimestres.
PMI a la baja, Europa pierde impulso – choque de estanflación tras la escalada de tensiones en Oriente Medio
La semana pasada se publicaron los índices preliminares PMI para la zona euro y Alemania en abril, que indicaron una clara deterioración de la economía tras la escalada del conflicto en Oriente Medio.
En la zona euro, el índice compuesto PMI se redujo a 48,6 puntos frente a 50,7 puntos en marzo, situándose por debajo del umbral de 50 puntos por primera vez en 16 meses, con el deterioro concentrado en los servicios, donde el índice de actividad cayó a 47,4 puntos en abril desde 50,2 puntos en marzo.
Al mismo tiempo, la industria procesadora siguió relativamente resistente: el índice PMI de la industria aumentó a 52,2 puntos en abril desde 51,6 puntos en marzo, aunque en gran medida se debió a la acumulación de existencias en respuesta al riesgo de mayores aumentos de precios y trastornos en las cadenas de suministro. Una imagen similar se observó en Alemania, donde el índice compuesto PMI cayó a 48,3 puntos en abril desde 51,9 puntos en marzo, con una caída simultánea de los índices de procesamiento y servicios.
Los datos de PMI tienen un tono de estanflación: indican una debilidad de la actividad, especialmente en los servicios, con un fuerte aumento de la presión de costos y precios finales, relacionado con precios más altos de energía, transporte y materias primas, y el agravamiento de los trastornos en las cadenas de suministro. Una señal similar se reflejó en la publicación del índice Ifo, que cayó en abril a 84,4 puntos desde 86,3 puntos en marzo, alcanzando el nivel más bajo desde mayo de 2020.
El deterioro abarcó tanto la evaluación de la situación actual como el componente de expectativas, lo que confirma que la guerra en Irán y el aumento de precios de energía y la incertidumbre asociada afectan negativamente el ánimo de las empresas alemanas.
