También a lo largo del año las ganancias cayeron claramente: EBIT a 13 mln zł (-50%) y neto a 10 mln zł (-50%). En este contexto, los objetivos planteados por la dirección en la actualización de la estrategia son muy ambiciosos: 20 mln zł de beneficio neto en 2027.
También destacamos las márgenes bajas persistentes (en bruto sobre ventas solo 23%, lo que significa solo 1 punto porcentual más alto trimestre a trimestre, y recordemos que ya no se consolida la actividad de bajo margen de Foxytech), y además las ganancias fueron respaldadas por un saldo positivo de la actividad operativa restante (2 mln zł de subvenciones) y el reconocimiento de la deducción B+R a nivel de impuesto (aprox. 1,5 mln zł).
Valoramos positivamente la gestión de la liquidez en Sonel. En el propio 4Q25 la compañía generó 17 mln zł de flujos operativos positivos sin realizar prácticamente ninguna inversión.
Esto permitió reconstruir el nivel de fondos libres de financiación a 20 mln zł (casi 19 mln zł de efectivo neto), antes de la violación del pago de dividendos en 3Q25. Recordamos que también este año Sonel planea compartir ganancias (propuesta de pago de dividendos de 9,8 mln zł, es decir, 0,7 zł/acción).
Ingresos y márgenes
Los ingresos consolidados de Sonel en el cuarto trimestre cayeron casi un 50% (-41 mln zł), principalmente debido a la desconsolidación de Foxytech a partir de 3Q25. Los ingresos del negocio principal fueron más altos (en métricas +9% interanual, en servicios +10% interanual), lo que es uno de los pocos elementos positivos.
Lamentablemente la rentabilidad fue decepcionante, especialmente porque los beneficios reportados en Q4 no se debían a una margen muy baja obtenida en el área de medición (Foxytech). La caída de la margen bruta sobre ventas en el negocio principal (métricas + servicios) por debajo del 23% se percibe negativamente.
Aunque en el último trimestre del año pasado se logró mejorar ligeramente el nivel de margen, todavía sigue siendo muy bajo – para comparación, el promedio de 5 años es de unos 27%.
La dirección explica la caída de la margen por la difícil situación del mercado y la presión de precios (especialmente en exportación) y el aumento de los costos de la organización (costos laborales más altos) y la contabilización de inversiones en nuevos productos. Positivamente, el resultado EBIT/EBITDA se vio afectado por el reconocimiento de subvenciones por aproximadamente 2 mln zł (el año anterior).
Disminución de la demanda de KO, falta de gastos de inversión
El financiamiento del capital de trabajo en el cuarto trimestre se redujo significativamente (-11 mln zł trimestre a trimestre). Se produjo una caída de inventarios (-5,5 mln zł trimestre a trimestre) y cuentas por cobrar (-2 mln zł), con un aumento de cuentas por pagar (+3,5 mln zł). Este es un patrón común en el último trimestre del año.
Las ganancias generadas y la caída de la deuda operativa mejoraron significativamente los flujos operativos, que aportaron casi 17 mln zł a Sonel. En todo 2025, el OCF fue positivo y alcanzó 31,5 mln zł (vs 24,5 mln zł EBITDA en ese período).
El CAPEX en la consolidación no fue significativo (prácticamente en el propio Q4 la compañía no invirtió, lo cual es bastante sorprendente considerando los planes de desarrollo a largo plazo). En todo el año, los gastos de inversión también fueron bajos: 6 mln zł vs 19 mln zł el año anterior.
La posición de efectivo aumentó fuertemente, reconstruyendo el nivel desde el final de Q2, es decir, antes del pago de dividendos. El efectivo neto al final del año fue casi 19 mln zł.
