Incluso si no es una burbuja, habrá caídas
Esto es clave en el contexto de los argumentos repetidos sobre la burbuja. La burbuja no tiene que estallar, porque todavía es difícil afirmar de manera justa que exista. La ausencia de burbuja no significa que no haya caídas. No se necesita una caída de ganancias para ello, basta con una caída del apalancamiento operativo.
¿Y si los aumentos son tan sensibles y están construidos sobre fundamentos de baja calidad – es decir, principalmente CAPEX a crédito – la corrección ya está al alcance de la vista? Nada indica eso.
¿Cuáles son las perspectivas de un crecimiento adicional, especialmente desde los niveles ya muy altos actuales?
Las empresas invierten récord de capital, lo que genera crecimiento, y el crecimiento impulsa más inversiones. Este ciclo puede durar tanto tiempo como los retornos de la inversión superen los costos de financiamiento.
Las grandes empresas tienen enormes posibilidades de endeudamiento, pero no son ilimitadas, y la rentabilidad de la inversión se ve cada vez peor. Mientras que las empresas cotizadas, especialmente las tecnológicas, han dado pasos significativos para separarse de la situación económica y del consumidor, todavía no es completamente posible. Una gran parte de los ingresos de los líderes del sector tecnológico sigue siendo publicidad y comercio electrónico en sentido amplio. Ambos, de todos modos, necesitan al consumidor.
Coloso sobre patas de barro. ¿Por qué el mercado actual es un juego de apariencias?
Mientras los consumidores acomodados pueden salvar la situación y ya representan más de la mitad de todo el consumo en EE. UU., aquí, una vez más, como en el caso de la deuda, no es un pozo sin fondo. Este "pozo" no solo no es sin fondo, sino que también resulta sensible a las tasas de interés, y gran parte del consumo de este grupo de clientes está impulsado por el aumento del valor de los activos.
Actualmente el mercado parece una gran construcción sostenida por solo unos pocos pilares restantes, pero muy fuertes. La caída de cualquiera de estos pilares sumiría al mercado entero, que se ha concentrado en un grado característico de los períodos previos a las crisis financieras.
Grandes recursos de financiamiento, consumidores acomodados, optimización – todo esto respaldado por inercia y un sentimiento relativamente fácil de controlar. Teniendo en cuenta la percepción de la IA y los semiconductores como cuestiones de seguridad nacional por EE. UU., la participación directa (y el financiamiento) del gobierno de EE. UU. es más una cuestión de "cuándo y cuánto" que de "si".
La tesis de inversión en la que se basan hoy los mercados es tan porosa como un colador y se apoya en una serie de supuestos extremadamente ambiciosos y superpuestos. Al mismo tiempo, la economía fuera del sector tecnológico, la salud y la industria militar ya está bastante en territorio de recesión, y el conflicto con Irán y el bloqueo del estrecho de Ormuz impiden una relajación (pensada) de la política monetaria. Los fundamentos y las perspectivas del mercado son fuertemente bajistas, pero el mercado aún tiene mucho capital y tiempo antes de que comience a tenerlo en cuenta.
Vale la pena señalar también que, independientemente de la dirección futura de los índices, el análisis FODA se vuelve cada vez más valioso, pero también olvidado. Cada movimiento amplio del mercado tiene sus vencedores y perdedores – es más un espectro que una lista simple o un podio.
