“Finalmente, en vista de los límites de la política monetaria, el Gobierno y el Banco de Canadá reconocen también que comparten la responsabilidad de alcanzar la meta de inflación y apuntar al pleno empleo sostenible”.
Declaración conjunta del Gobierno de Canadá y el Banco de Canadá con motivo de la renovación del marco de política monetaria, 13 de diciembre de 2021. Como se reafirma en el mandato renovado de control de la inflación del Banco de Canadá, llegar a la meta del 2% es una responsabilidad que comparten el gobierno y el banco central. Actualmente, el Banco de Canadá está asumiendo por sí solo la carga de reducir la inflación excepcionalmente elevada, incluso aunque está claro que buena parte de la dinámica inflacionaria desde la pandemia se debe a las políticas fiscales adoptadas en Canadá (así como en otros países) para proteger a las empresas y los hogares contra el impacto económico del virus.
Buena parte de la dinámica inflacionaria desde la pandemia se debe a las políticas fiscales adoptadas en Canadá:
La inflación en Canadá se moderó en julio dentro de las estimaciones al 7,6% frente al 8,1% anterior. #CPI ????????
— InversorExperto.com (@InversorExperto) August 16, 2022
Es justo decir que actualmente las autoridades a cargo de la política fiscal en Canadá no están haciendo nada significativo para contener la inflación. Algunas provincias están introduciendo medidas con el fin de aliviar parte de la presión financiera del aumento del costo de la vida para los hogares, pero en realidad esas medidas terminan generando más presión alcista sobre la inflación en vez de disminuirla.
Un menor gasto público en bienes y servicios podría contribuir a reducir la inflación. De acuerdo con nuestro modelo macroeconómico, si se reduce el gasto del gobierno canadiense en bienes y servicios, disminuye la brecha del producto y, por ende, la inflación. Por consiguiente, el Banco de Canadá no tendría que subir tanto las tasas de interés para llegar a la misma trayectoria de inflación, siempre y cuando el gobierno disminuya de manera sostenida su gasto de consumo (gráfico 1). Así, se podría trasladar parte de la carga del ajuste desde el sector privado hacia el sector público, con una mejor coordinación entre las autoridades monetarias y fiscales.
Para ilustrar lo anterior, usamos nuestro modelo y estimamos cuánto debe el gobierno moderar su consumo para limitar el alza de las tasas de interés a 2.25% y lograr la misma trayectoria de inflación que en nuestra proyección actual
El valor de 2.25% no es un número mágico, simplemente lo usamos como punto estimado para demostrar el impacto que podría tener una combinación diferente de políticas. En realidad, según nuestra proyección actual, el Banco de Canadá debería subir la tasa de política monetaria hasta 3.00% para el cierre de este año. Por otro lado, en nuestras previsiones asumimos que el consumo real del gobierno aumentará en 4.8% de aquí a 2024. En sí, se trata de un incremento relativamente suave del gasto público en comparación con el periodo posterior a 2015. Sin embargo, nuestro análisis da a entender que un aumento total más moderado del gasto público real de aquí a 2024, por el orden de 2.5%, permitiría al Banco de Canadá culminar su ciclo de endurecimiento monetario con las tasas de interés en 2.25%.
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