En este contexto, la Fed no modificó los tipos de interés y, aunque en el comunicado no se expresa ninguna intención en concreto de cara a las siguientes reuniones, la mayoría de los miembros estiman que será necesario subirlos algo más en lo que resta de año. En la rueda de prensa, Powell explicó que la pausa tomada en la reunión de ayer era coherente con un nuevo cambio en la velocidad de las subidas de tipos, que en adelante podría ser de 25 en 25 p. b. en reuniones alternas (recordemos que la Fed había subido los tipos de 75 en 75 p. b. por reunión, luego de 50 en 50 y más recientemente de 25 en 25).
En ningún momento Powell expresó su convencimiento respecto a que el nivel actual de los tipos sea el adecuado para volver la inflación al 2%, aunque considerando que este nivel debe estar muy cerca, tiene sentido aminorar el ritmo de las subidas. Lo que sí parece obvio es que el entorno de elevados tipos de interés se mantendrá bastante tiempo: aunque podamos ver bajadas de tipos ya en diciembre de este año, a finales de 2024 la Fed proyecta que estos se situarán todavía alrededor del 4,5%.
La pasada semana, los bancos centrales de Europa y EE UU tomaron caminos divergentes. Cada estrategia es distinta, pero ambas son cautelosas para protegerse de posibles repercusiones negativas en los mercados y la economía. https://t.co/hn6ejv89J3 @scarboval en el blog
— Funcas (@FUNCASES) June 25, 2023
Esta comunicación más bien hawkish contrasta con la valoración que Powell hizo sobre el endurecimiento de la política monetaria realizado hasta la fecha
Las subidas de tipos de los últimos 15 meses han sido agresivas y todavía no se han acabado de filtrar a la economía, pues la política monetaria impacta sobre la actividad con rezago. Además, en la Fed han observado también un endurecimiento de las condiciones de crédito, que van a afectar sin duda al crecimiento, al mercado laboral y a la inflación.
Calibrar correctamente las subidas de tipos necesarias para que el enfriamiento de la economía y el mercado laboral lleven a la inflación al 2% sin provocar una recesión no es fácil
Pero a juzgar por el dot plot y las declaraciones de Powell, la Fed parece favorable a errar por el lado de pasarse de frenada que no de quedarse corta (doing too much vs. doing too little). Dicho esto, y como siempre que se publica el dot plot, Powell explicó que este documento no es un compromiso de los miembros de la Fed sobre las siguientes reuniones, sino una agregación de las proyecciones individuales de los miembros realizadas la semana antes de la reunión.
Redacción de los mercados
Los inversores reaccionaron con cautela ante una pausa de la Fed ampliamente descontada ya en el mercado y ni el nuevo dot plot ni el tono más hawkish de los miembros del FOMC respecto a nuevas subidas de tipos en lo que queda de año tuvieron un fuerte impacto en el mercado. Así, la rentabilidad de la deuda soberana se mantuvo prácticamente plana (la referencia a 2 años repuntó 2 p. b., mientras que la referencia a 10 años caía otros 2 p. b.). El dólar tampoco se apreció pese a las mayores expectativas de tipos, sino que se depreció en torno a un 0,3% frente a sus principales pares. En cuanto a la bolsa, los principales índices mostraron un comportamiento mixto, con el S&P cerrando prácticamente plano (avanzó un 0,1%) y el Dow Jones cayendo un 0,7%. El índice Nasdaq, particularmente sensible a las subidas de tipos de interés, avanzó un 0,4%.
