El Banco Central Europeo está inmerso en una revisión de su marco operativo para dirigir las tasas de interés a corto plazo. Este nuevo marco deberá mejorar la capacidad del banco central para mantener el control de las tasas del mercado monetario a medida que reduce su balance.
El Desafío Principal: Incertidumbre en la Demanda de Reservas Bancarias
La incertidumbre en torno a la demanda subyacente de reservas bancarias, desencadenada por la crisis financiera de 2008-09, plantea el desafío principal. Esto se debe principalmente a regulaciones más estrictas y un mayor aversión al riesgo.
Hacia un Sistema Impulsado por la Demanda
La miembro de la junta ejecutiva, Isabel Schnabel, ha sugerido que el BCE debería inclinarse hacia un sistema impulsado por la demanda, en el cual el banco central proporcionaría suficiente liquidez para permitir a los bancos mantener su nivel deseado de reservas. Esto podría complementarse con tenencias de bonos estructurales de tamaño limitado, a través de las cuales el BCE podría evitar que la liquidez excedente caiga por debajo de cierto umbral.
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Acceso Selectivo de No Bancos
Para evitar que las tasas del mercado monetario caigan significativamente por debajo del límite inferior, el BCE podría considerar la opción de otorgar acceso selectivo a su instalación de depósito a ciertos no bancos. Sin embargo, se debe tener precaución, ya que esto afectaría significativamente la actividad en el mercado monetario y el cálculo de las tasas de referencia.
La revisión surge a raíz de la disminución de la liquidez excedente, a pesar de su abundancia, y la preocupación de que esto pueda desafiar la capacidad del BCE para guiar las tasas del mercado monetario a medida que su balance comienza a reducirse. La revisión plantea diversas cuestiones cruciales para el Consejo de Gobierno del BCE, y el marco futuro dependerá de cómo se aborden estos desafíos. Isabel Schnabel, al ofrecer sus perspectivas sobre el tamaño del balance y el control de las tasas de interés, ofrece una visión valiosa en este debate. Aunque se esperaba que la revisión concluyera este año, es probable que el proceso tome más tiempo, con una posible nueva fecha límite a finales del primer trimestre de 2024.
