La inflación IPC en Polonia disminuyó en septiembre al 8,2% interanual en comparación con el 10,1% en agosto, en línea con la estimación preliminar de la Oficina Central de Estadística. La menor dinámica de precios en las siguientes categorías contribuyó a la caída de la inflación: "alimentos y bebidas no alcohólicas" (10,4% interanual en septiembre frente al 12,7% en agosto), "energía" (9,9% frente al 13,9%). , "combustibles" (-7,0% frente a -6,1%), así como una reducción de la inflación subyacente, que, según nuestras estimaciones, disminuyó en agosto hasta el 8,5% interanual frente al 10,0% de agosto.
Estimamos que los precios de los bienes y servicios incluidos en la inflación subyacente no cambiaron mensualmente en septiembre, lo que significa que la tasa de inflación subyacente mensual en septiembre estuvo en un nivel cercano al patrón estacional. En nuestra opinión, esto indica una disminución gradual de la presión inflacionaria en la economía polaca (ver MAKROpuls del 13 de octubre de 2023). Los datos de la semana pasada son consistentes con nuestra previsión, según la cual la inflación se mantendrá en tendencia descendente hasta el segundo trimestre de 2024. En consecuencia, en diciembre de este año alcanzará el nivel de 6,6% a/a, y el mínimo local de inflación será de 3,2% y se registrará en abril de 2024. La caída gradual de la inflación tendrá un amplio alcance y estará respaldada por una mayor reducción de la inflación subyacente. inflación, reducción de la dinámica de los precios de los alimentos y bebidas no alcohólicas y disminución de la tasa de crecimiento de los precios de la energía.
Lee más sobre la inflación: Informe sobre el índice de precios al consumo (IPC) en EE.UU. ¡La deflación de los bienes básicos está ayudando a reducir la inflación general!
El aumento paulatino de la dinámica anual de los precios de los combustibles a partir de octubre de este año tendrá un impacto en sentido contrario
El saldo de la cuenta corriente polaca disminuyó en agosto a -202 millones de euros en comparación con los 566 millones de euros de julio, por debajo de las expectativas del mercado (740 millones de euros) y de nuestras previsiones (106 millones de euros). Así, agosto fue el primer mes desde diciembre de 2022 en el que Polonia registró un déficit por cuenta corriente. La disminución de la balanza por cuenta corriente se debió a menores saldos de bienes, servicios, renta primaria y renta secundaria (577 millones de euros, 30 millones de euros, 140 millones de euros y 21 millones de euros menos, respectivamente, que en julio). Al mismo tiempo, en agosto hubo una disminución en la dinámica de las exportaciones (-1,2% interanual en agosto frente al 1,3% en julio) y de las importaciones (-11,8% frente al -8,9%).
Según el comunicado del NBP, la principal fuente de la disminución del volumen de negocios del comercio exterior es la caída cada vez más profunda de los precios de las materias primas. Al mismo tiempo, las ventas exteriores de la industria automotriz siguen siendo un factor que contribuye al crecimiento de las exportaciones, aunque su dinámica disminuyó en septiembre en comparación con julio. Los datos de la semana pasada plantean un ligero riesgo a la baja para nuestra previsión, según la cual el saldo acumulado por cuenta corriente de los últimos cuatro trimestres en relación con el PIB aumentará hasta el 0,6% en el tercer trimestre, frente al 0,1% del segundo.
La balanza comercial de China aumentó a 77,7 mil millones de dólares en septiembre, en comparación con 68,4 mil millones de dólares en agosto, superando las expectativas del mercado (70,0 mil millones de dólares). La dinámica de las exportaciones aumentó en septiembre al -6,2% interanual en comparación con el -8,8% en agosto, y la dinámica de las importaciones aumentó al -6,2% interanual en comparación con el -7,3%, estando respectivamente por encima y por debajo de las expectativas del mercado (-7,6% y -6,0%).
El aumento de la dinámica de las exportaciones e importaciones se debió en gran medida a los bajos efectos de base de hace un año, mientras que la actividad del comercio exterior chino sigue viéndose afectada negativamente tanto por la menor demanda interna como por la desaceleración del comercio mundial
Un factor adicional que contribuye a la reducción del volumen de negocios del comercio exterior chino es el proceso de transferencia de producción de China a otros mercados debido a factores geopolíticos, que pueden intensificarse en el largo plazo. Creemos que en los próximos meses observaremos una recuperación gradual de la demanda interna en China, lo que conducirá a un aumento de las importaciones. En nuestra opinión, la desaceleración esperada en la tendencia global de reducción de inventarios corporativos será un impulso para un aumento de las exportaciones de China. El resultado de estos dos factores será una disminución del superávit del comercio exterior de China. Prevemos que la tasa de crecimiento del PIB en China se acelerará hasta el 5,1% en 2023, en comparación con el 3,0% en 2022. Esta tasa de crecimiento será coherente con el objetivo fijado por el gobierno chino de una tasa de crecimiento del PIB de "aprox. 5%”. Sin embargo, lograrlo requerirá un aumento en la escala del estímulo fiscal. La semana pasada se publicaron las actas de la reunión del FOMC de septiembre. Según la transcripción de la discusión, los miembros del FOMC afirmaron que los factores de riesgo para la trayectoria de la inflación en EE.UU. son actualmente simétricos. Al mismo tiempo, creen que las decisiones posteriores en materia de política monetaria deberían tomarse "con cautela" y que la política monetaria en EE.UU. debería seguir siendo restrictiva durante "algún tiempo". La mayoría de los miembros del FOMC sugirieron que podría ser apropiado otro aumento de tipos, mientras que otros miembros expresaron la opinión de que nuevos aumentos de tipos serían injustificados. Estas opiniones quedaron reflejadas en la proyección del FOMC de septiembre, en la que la expectativa mediana para la tasa de los fondos de la Reserva Federal a fines de 2023 sugiere otro aumento de 25 pb este año (ver MACROmap del 25 de septiembre de 2023). Sin embargo, vale la pena señalar que desde entonces se ha producido un fuerte aumento en el rendimiento de los bonos estadounidenses y, en consecuencia, un aumento en los costos del servicio de la deuda estadounidense, lo que algunos miembros del FOMC pueden considerar como un sustituto de un aumento. en las tasas de interés. Por tanto, mantenemos nuestro escenario según el cual la Reserva Federal puso fin al ciclo de subidas de tipos de interés en julio.
Hemos revisado nuestra previsión de la tasa de crecimiento económico en EE.UU.
A finales de septiembre se publicaron importantes revisiones de las cuentas nacionales de Estados Unidos, entre ellas: reduciendo la tasa de ahorro de los hogares en los últimos 40 años. Como resultado, el llamado El exceso de ahorro (ahorro acumulado por los hogares durante la pandemia de COVID-19) probablemente sea actualmente 500 mil millones de dólares más alto de lo que estimamos originalmente. Debido al mencionado colchón de ahorro de los hogares, mucho mayor de lo esperado, así como a la muy buena situación del mercado laboral, a pesar del endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal, decidimos revisar nuestra previsión de crecimiento del PIB en EE.UU. del 2,1. % interanual en 2023 y 0,7% interanual en 2024 a 2,2% y 1,1%, respectivamente. Al mismo tiempo, mantenemos nuestra evaluación de que la tasa de crecimiento anual del PIB de Estados Unidos se desacelerará significativamente en los próximos trimestres, entre otros. debido al aumento de los precios del petróleo, así como al debilitamiento de la demanda de los consumidores debido al vencimiento de la moratoria sobre los pagos de préstamos estudiantiles.
Actualmente prevemos que en el cuarto trimestre disminuirá hasta el 0,8% (-0,8% antes de la revisión) frente al 3,5% en el tercer trimestre y el 0,2% (-1,2%) y el 0,7% (1,4%) en el primer y segundo trimestre de 2024. Debido a la menor desaceleración del crecimiento económico que esperamos en EE.UU., también hemos revisado nuestro escenario de tipos de interés. Creemos que la primera reducción de las tasas de interés se producirá recién en el tercer trimestre de 2024 (anteriormente esperábamos que tuviera lugar en el segundo trimestre), y la escala total de recortes de las tasas de interés en 2024 ascenderá a 50 puntos básicos (75 puntos básicos en el pronóstico anterior).
