Vigilamos la valoración del índice S&P 500 mientras el diferencial se amplía más en el índice EuroStoxx-50... Los bonos corporativos/crédito, no son inmunes a la inflación y/o la política monetaria
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Nuestros niveles objetivo siguen reflejando unos PER equivalentes inferiores a la media de los últimos 10 años. En concreto, la valoración del S&P 500 se traduce en un múltiplo de 19,6x vs 20,2x histórico y el diferencial se amplía más en el EuroStoxx-50 (13,4x vs 15,9x). Nuestro posicionamiento sigue siendo selectivo y sectorial. Seguimos recomendando tecnología, renovables, consumo de lujo, autos de lujo infraestructuras y bancos.
El sector financiero puede sufrir un comportamiento más errático a corto plazo, pero sigue presentando potencial a medio plazo. En definitiva, las bolsas avanzan hacia un contexto más constructivo, que empezará a materializarse en la segunda parte de este año. Por ello, nuestra recomendación sigue siendo aumentar exposición a bolsas aprovechando momentos de toma de beneficios en mercado.
El reto del SP500 es que las ganancias de 2024 sean iguales a las de 2022, sin estímulo ni inflación (las estimaciones de ganancias iniciales de los analistas son generalmente un 30% más altas que la realidad)
— Alba SPT (@Albitamix) April 10, 2023
Los mercados siguen siendo dependientes de la liquidez en pleno QT
Es momento de posicionarse de cara a la segunda mitad de 2023 y a 2024
Insistimos en la conveniencia de incrementar exposición a bolsas en momentos de toma de beneficios. Nuestra recomendación es posicionarse en tecnología, renovables, lujo, infraestructuras y bancos.
Tabla con los datos del mercado
Nuestra estrategia de inversión pivota en 2 ejes: bonos soberanos en el tramo corto/medio de la curva (hasta 2/3 años) porque: la sensibilidad a los tipos de interés es reducida (variación/volatilidad en el precio del bono) y la TIR de los tramos largos no compensa el riesgo/duración porque las curvas de tipos están demasiado invertidas. El diferencial de tipos 2/10 años ronda -35 p.b. en EE.UU. y -25 p.b. en Alemania, y bonos corporativos de alta calidad crediticia/IG (hasta 5 A).
Los bonos corporativos/crédito, no son inmunes a la inflación y/o la política monetaria, pero:
los fundamentales son sólidos (solvencia & liquidez) y las valoraciones atractivas (vs bonos del Tesoro, vs Swaps vs MBS/titulizaciones hipotecarias). Como referencia, la TIR media de los bonos americanos AAA (máxima calidad crediticia) con vencimiento a 3 años ronda 3,9% y alcanza 5,6% en las entidades con rating BBB (Investment Grade).
La rentabilidad/TIR actual de los bonos de referencia es interesante, Los bonos cumplen su función de activo refugio cuando hay incertidumbre Los riesgos que afectan a la valoración de los bonos se mueven a la baja… Las subidas de tipos se acercan a su fin y se atisba un cambio a mejor en la Inflación Las oportunidades están en el tramo corto/medio de la curva de tipos… … y en bonos corporativos de alta calidad crediticia.
