El IPC ha desacelerado su crecimiento al +4,0% a/a en mayo, es el mínimo de los dos últimos años desde que alcanzó +9,1% en junio de 2022, pero sigue aumentando a tasas que doblan el objetivo de la Fed (+2%). La Tasa Subyacente se sitúa en +5,3% a/a. El PCE Subyacente, medida favorita de inflación de la Fed, desacelera menos que el IPC (+4,7% a/a en abril vs +5,4% en marzo 2022). La lucha contra una inflación persistente está dando resultados pero más despacio de lo esperado.
Gráfico de los datos del IPC y deflacto del PCE
La Fed ha subido tipos en diez ocasiones hasta el 5,00/5,25% actual
Desde marzo de 2022, la Fed ha subido los tipos de interés en diez ocasiones hasta 5,00/5,25% (+500pb) buscando controlar la inflación. En junio de 2022 empezó a reducir su balance, con un objetivo de no reinvertir al vencimiento bonos y otros activos financieros a un ritmo de 95.000M$/mes. Estas medidas han tardado tiempo en traducirse en una desaceleración de la inflación. La fortaleza del mercado laboral y el crecimiento de los salarios han restado eficacia al endurecimiento de la política monetaria como herramienta para controlar la inflación.
????Poco movimiento hoy en el Ibex y el resto de #Bolsas ????????debido al festivo de Wall Street
— SERSAN SISTEMAS (@sersansistemas) July 4, 2023
????Hoy se celebra el #IndependeceDay en ????????
????Mañana se publicarán las actas de la FED
IBEX 35 9.617,50????-0,28%
EuroStoxx50 4.405,79????+0,17%
SP500 4.455,59????+0,12%
Euro/Dólar 1,0895????-0,16% https://t.co/ZwDd2MQFke pic.twitter.com/KZFffLnfHZ
Gráfico con los datos de los tipos de referencia de la Fed y TIR
Creemos que el ciclo alcista de tipos está próximo a su fin y que tras la pausa en las alzas de tipos que decidió la Fed en junio, probablemente subirá tipos una vez más en 2023 hasta 5,25/5,50%. Esperamos que este movimiento se produzca en septiembre 2023 y no en julio, cuando la Fed posiblemente espere a tener más datos para valorar esta decisión. Posteriormente, esperamos que los tipos se mantendrán estables hasta 4T 2024, cuando creemos que la inflación se habrá reducido hasta +3,5%, lo que impulsará a la Fed a recortar tipos a un ritmo de -25 p.b. por trimestre.
Un efecto del endurecimiento de la política monetaria es la ralentización que tiene sobre el crecimiento del PIB
Esperamos que se este se frene con mayor intensidad desde 2T 2023 para recuperar impulso posteriormente en 2024. En 1T 2023, el PIB creció +1,6% a/a (dato revisado) y +1,3% en tasa trimestral anualizada (dato revisado al alza desde +1,1% preliminar). El PIB está impulsado principalmente por el Consumo Privado (+2,3% a/a) y el Gasto Público (+2,7%). La Inversión Privada cae -7,9%, es una consecuencia desfavorables tras subir los tipos de interés. La aportación neta del sector exterior sigue siendo negativa (-6,1% del total). En junio, la Fed ha revisado sus previsiones para el crecimiento del PIB en 2023, 2024 y 2025 a +1,0%,+1,1% y +1,8%, respectivamente, desde +0,4%, +1,2% y +1,9%. Nosotros ajustamos nuestras previsiones del PIB e introducimos una estimación 2025. Para 2023, 2024 y 2025 esperamos 1,2%, +1,2% y +1,5%, respectivamente, vs. nuestras previsiones anteriores de +0,6% y +1,2% en 2023 y 2024. No esperamos que la economía entre en recesión.
