La corona noruega ha tenido otro año difícil. Estamos principalmente en una época de depreciación, y el optimismo temporal asociado con las caídas a corto plazo no favorece el crecimiento económico. Debido a las previsiones de aumento del precio del petróleo, volvemos a mirar la moneda nórdica, presentando perspectivas a medio y largo plazo.
- En los últimos 20 años, la NOK ha perdido el 30% de su valor frente al EUR.
- El aumento de las tasas de interés en septiembre es casi seguro
- Según algunos economistas, lo único que puede salvar la moneda es un aumento significativo de los tipos de interés a expensas de la economía.
- Según la opinión de los economistas del Danske Bank, la corona nórdica “está a merced del apetito de riesgo global.
La corona noruega es la moneda más débil del G10
En la década de 1990, la corona noruega se basaba en gran medida en el ECU (unidad monetaria europea). En los años siguientes, el ECU se transformó en el actual euro, mientras que en 1994 Noruega se negó a unirse a la eurozona, conservando así su moneda.
La NOK era ampliamente considerada una moneda con liquidez limitada porque tiene un alcance local. En los últimos años, la corona ha perdido una media del 1,9% anual. En el transcurso de 20 años, perdió incluso más del 30% frente al euro. Actualmente, es la moneda menos líquida entre los países del G10.
El martes, Wall Street experimentó un día de ganancias, con incrementos notables en todos los sectores. Empresas como Up Fintech, Big Lots y Pinduoduo vieron un aumento en sus cotizaciones, mientras que otras como Gohealth, Paccar y Herbalife experimentaron caídas. Además, se registraron alzas en criptomonedas, así como en los precios de la plata, el platino y el petróleo, junto con un fortalecimiento de la corona noruega. Por otro lado, el índice de volatilidad VIX y el símbolo "$" mostraron descensos. Si este resumen diario es de tu interés, ¡no dudes en retuitear!
????Subidas el martes en Wall Street.
— Bolsa General (@BolsaGeneral) August 29, 2023
Alzas en todos los sectores.
Subidas en Up Fintech, Big Lots y Pinduoduo.
Caídas en Gohealth, Paccar y Herbalife.
Alzas de Criptos, Plata, Platino, Petróleo y corona noruega y caídas del VIX y $.
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Cotizaciones NOK/EUR desde la crisis financiera
Fuente: TradingView
La corona noruega depende del petróleo, el principal tesoro natural de Noruega. En 2022, mientras Europa lidiaba con la crisis energética, los flujos de efectivo alcanzaron un nivel récord, pero la moneda se depreció casi un 6% durante ese período.
Noruega - exportaciones de petróleo frente a NOK
Fuente: Dinero: por dentro y por fuera
¿Por qué sigue depreciándose la corona noruega?
No existe una única razón que explique plenamente una caída tan dinámica de la corona. Lo importante aquí es, entre otros: baja liquidez. El entorno de bajos tipos de interés que prevaleció durante años significó que no se mantuviera la prima de tipos de interés de la NOK frente a otras monedas. En los últimos 10 años, los fondos de inversión han estado mucho menos interesados en la moneda nórdica.
Cuando el banco central decidió volver a subir los tipos de interés el 17 de agosto, la reacción de la moneda noruega fue moderada y las fluctuaciones del tipo de cambio duraron sólo 24 horas. La falta de reacción de la moneda a las noticias positivas del mercado de materias primas es un gran enigma para los responsables de la toma de decisiones. Ida Wolden Bache, presidenta del Norges Bank, anunció que están previstos nuevos aumentos para septiembre.
Es cierto que la corona se recuperó desde su nivel más bajo en julio, pero después de una mejora temporal se produjo una caída igualmente rápida. Es importante destacar que ni siquiera la noticia de la extensión de los recortes voluntarios de producción por parte de la OPEP+, representada por Arabia Saudita y Rusia, ayudó.
Muchos economistas creen que las reacciones del Norges Bank son inadecuadas ante la situación actual. Al analizar los datos del comercio minorista, queda claro que el petróleo crudo es de importancia clave. Cuando la moneda local está débil, el déficit se profundiza y la economía sufre. A menudo se oye hablar de un fondo petrolero nacional que logra resultados récord cada año. Cabe señalar, sin embargo, que sólo tiene activos en moneda extranjera.
Según Danske Bank, el banco central de Noruega "debe estar desalentado por el hecho" de que las expectativas de precios y salarios estén aumentando nuevamente después de elevar las tasas de interés a niveles que no se habían visto en años. No se produjo ningún cambio radical, pero existía el riesgo de una espiral de precios y salarios. El crecimiento económico está mostrando signos de desaceleración y la inflación se ha mantenido alta durante todo el verano.
Previsiones económicas para Noruega - 2023/2024
Fuente: Banco Danské
¿Qué puede salvar a la moneda noruega de una mayor caída?
Como señaló en el comentario sobre la moneda Daniel Kostecki, analista de CMC Markets, los efectos de los aumentos no son inmediatamente visibles, por lo que es difícil estimar qué nivel será "suficiente" para controlar la moneda.
Otro aumento de la tasa de interés será un intento de reducir la presión sobre los precios y garantizar la estabilidad económica.
“Se espera que la tasa de interés alcance el 4,25% durante el otoño. El Banco de Noruega espera que estas acciones contribuyan a estabilizar la inflación y garantizar un equilibrio económico sostenible”, comenta Kostecki.
El aumento de septiembre es casi una conclusión inevitable. Así que la pregunta sigue siendo cómo afectará esto a la fortaleza de la moneda. Vale la pena buscar un contexto más amplio, yuxtaponiéndolo con la situación del mercado de materias primas.
¿Qué perspectivas tiene la corona noruega (NOK)?
Desde las previsiones de junio del Danske Bank, la corona se ha fortalecido ligeramente. Esto se debió en gran medida a los precios de las materias primas (petróleo y gas), así como a la ampliación gradual de los diferenciales de tipos de interés con otros países. Sin embargo, los economistas todavía creen que la corona nórdica está "a merced del apetito de riesgo global". Recientemente, se ha observado que el mercado ha comenzado a valorar la posibilidad de que las tasas de interés se mantengan en un nivel elevado durante un período de tiempo más largo. Luego, los rendimientos de los bonos aumentaron, impulsados por tasas reales más altas. Esto también significó un debilitamiento "de arriba hacia abajo" de la NOK y es una explicación de la situación actual de la moneda. Sin duda, el banco central intentará endurecer la política monetaria, pero los efectos de las medidas actuales sólo serán visibles en los próximos trimestres.
Según Łukasz Klufczyński, analista de InstaForex Polska, a medio plazo la corona podría perder frente al dólar a pesar del aumento de los precios del petróleo. Cabe señalar que el dólar se está fortaleciendo en el mercado y hay mucha incertidumbre entre los inversores sobre qué medidas tomará la Reserva Federal.
“Vale la pena recordar que la NOK es la moneda menos líquida del G10, por lo que cualquier shock en el sentimiento relacionado con el riesgo hará que la NOK se deteriore significativamente. Sin embargo, la situación puede revertirse a medida que nos acercamos al final de los ciclos globales de ajuste monetario. Ya podemos ver una recuperación de la corona noruega. La corona noruega subió desde mínimos de seis semanas frente al dólar después de que Norges Bank, como se esperaba, elevara las tasas de interés y dijera que probablemente volverían a subir en septiembre.
Indicación del momento de debilitamiento visible de NOK.
Fuente: ING
Klufczyński espera que las monedas basadas en materias primas con beta alta (la NOK pertenece al grupo de beta alta, por lo que cuando las monedas de la cesta se fortalecen, la corona se fortalece el doble) atraerán una mayor demanda a finales de año.
"Los mercados aún no aprecian el riesgo de otra subida de tipos por parte del Norges Bank, y las perspectivas económicas todavía parecen estables", concluye.
Sin embargo, los economistas del equipo analítico del banco ING creen que la moneda sólo se fortalecerá si los factores externos son favorables. Esto significa, por tanto, la necesidad de vigilar la situación en Estados Unidos. Los expertos señalan que la amenaza de un mayor endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal no permite una rotación hacia las monedas europeas. Teniendo en cuenta los argumentos presentados, creen que el fortalecimiento puede producirse a finales de 2023, cuando el dólar estadounidense se debilite y la situación económica en Europa mejore. La Reserva Federal también necesita empezar a enviar señales más moderadas para crear un entorno más amigable para la corona.
"Según nuestro modelo de precios BEER, el EUR/NOK está actualmente sobrevalorado un 13% a medio plazo", concluyen los expertos de ING.
EUR/NOK - indicación de sobrevaluación
Fuente: Investigación ING
Según los economistas del Danske Bank, debido al riesgo de recesión, la recuperación de la NOK es posible, pero no será rápida.
“Sin embargo, si evitamos un aterrizaje demasiado brusco, los temores de una recesión se desvanecerán y los temores sobre la inflación y las tasas de interés alcanzarán su punto máximo. Entonces puede haber más presión sobre el crecimiento relativo, lo que gradualmente respaldará a las EFS, cree Danske Bank.
Debido a su dependencia del dólar estadounidense, es necesario monitorear los datos macroeconómicos, que también determinan la posible dirección en la que irá la NOK. Ahora se supone que la Reserva Federal decidirá hacer una pausa y luego volver a subir a finales de este año. También cabe señalar que el índice del dólar estadounidense (que sigue la relación entre el dólar y las principales monedas) se encuentra en su nivel más alto en 14 años. La moneda estadounidense se fortaleció visiblemente después de un paquete de datos macroeconómicos positivos, que mostraron que la economía estaba en mejor forma de lo esperado hace unas semanas.
¿Sigue siendo rentable trabajar en Noruega desde la perspectiva de los polacos?
Considerando esta cuestión sólo desde la perspectiva del mercado de divisas y la situación económica actual en Noruega, recientemente ganar en moneda nórdica y gastar en PLN puede haber sido menos rentable. Además de las cuestiones relacionadas con la economía noruega, también hay que tener en cuenta la inflación de dos dígitos en Polonia.
El tipo de cambio de la corona noruega es particularmente importante desde la perspectiva de los polacos que emigran a Escandinavia en busca de trabajo. Por esta razón, la volatilidad en el mercado de divisas afecta directamente a lo que gana un polaco que trabaja en Noruega.
En los últimos años, la volatilidad de la NOK frente al zloty ha sido relativamente baja. Debido a las fuertes connotaciones económicas y comerciales con la Unión Europea, la NOK y el PLN a menudo se movieron en una dirección similar, lo que significó una respuesta similar a eventos económicos específicos. Sin embargo, cuando aparecieron en el mercado las primeras señales de una depreciación cada vez mayor, esto también se hizo visible en el caso del tipo de cambio NOK/PLN. En 2020, el tipo de cambio NOK/PLN estuvo por debajo de 0,38 debido al fortalecimiento del zloty. Desde el segundo semestre de 2022, la corona noruega ha ido perdiendo frente al euro. En el mismo período, el zloty se fortaleció, lo que significó una disminución del NOK/PLN. Esto significó cantidades nominalmente menores después de la conversión de moneda.
Cotizaciones NOK/PLN - 5 años
Fuente: TradingView
Le preguntamos a Łukasz Klufczyński, analista jefe de InstaForex Polska, cuáles son las previsiones para el tipo de cambio NOK/PLN.
“La fortaleza de la moneda noruega en el futuro cercano y no solo en el futuro cercano debería verse respaldada por el aumento de los precios del petróleo porque Noruega necesita materias primas y las recientes decisiones de la OPEP+ (Arabia Saudita extenderá los recortes voluntarios de producción al nivel de 1 millón de BRK por día hasta finales de 2023. Rusia también decide seguir un camino similar y seguirá recortando sus exportaciones en 300.000 BRK por día hasta finales de este año) han empujado el precio del crudo Brent a niveles vistos por última vez. en noviembre del año pasado", señala el experto.
Klufczyński también destaca que la decisión sobre los recortes voluntarios estará sujeta a revisiones mensuales. Subraya que si es posible que se profundicen los recortes, esto significará apoyo para la EFS en el mediano y largo plazo.
“Por otro lado, tenemos la sorprendente decisión del Consejo de Política Monetaria de reducir los tipos de interés en Polonia hasta en 75 puntos básicos, lo que afecta negativamente al zloty polaco, así como a las caídas del principal par de divisas (EUR/USD). , lo que ejercerá presión sobre nuestra moneda nacional”, concluye Klufczyński.
Hasta hace poco, existía la creencia común de que trabajar en Noruega significaba ganar casi cinco veces más que en Polonia. Sin embargo, vista desde la perspectiva de la depreciación de la corona noruega (sin mencionar el aumento del costo de vida), la realidad parece menos halagüeña. Vale la pena citar datos oficiales: el salario medio de un migrante es de 32.950 coronas noruegas, pero aún así aproximadamente el 60% gana por debajo de este nivel.
