Las condiciones económicas han estado cambiando rápidamente desde la pandemia, y aunque la inflación está disminuyendo tanto en Estados Unidos como en Europa, y las tasas oficiales están cerca de sus picos cíclicos, existe una incertidumbre significativa en torno al panorama económico. Para visualizar las posibles trayectorias de la economía y sus implicaciones en el mercado, hemos examinado la relación histórica entre los regímenes económicos y el desempeño de los activos. Identificamos cuatro regímenes diferentes basados en los niveles de inflación (IPC urbano) y el crecimiento del PIB en Estados Unidos.
Seleccionamos períodos de alta inflación y alto crecimiento (reaceleración), períodos de alta inflación y crecimiento casi nulo (estanflación), períodos de baja inflación y bajo/negativo crecimiento (desaceleración) y períodos de baja inflación y sólido crecimiento (época de bonanza). Específicamente, nos centramos en el vigésimo quinto valor más grande y más pequeño de la distribución histórica del crecimiento del PIB y la inflación (anualizada) por trimestre en los últimos 75 años. Excluimos valores de la parte central de la distribución (entre el percentil 25 y el 75), que asumimos que no están claramente asociados con ninguno de los cuatro regímenes y/o son transitorios. El desempeño de los activos puede variar significativamente dentro de cada subperíodo considerado.
Gráfico 3.1: Inflación y Crecimiento del PIB a lo Largo del Tiempo
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El gráfico muestra la combinación de inflación y crecimiento del PIB para la muestra mencionada, resaltando las cuatro áreas de interés
Comenzando desde el cuadrante superior derecho y avanzando en sentido horario, tenemos reaceleración, estanflación, desaceleración y época de bonanza. El gráfico también incluye datos para 2023 y los dos años anteriores para resaltar cómo se desarrolló la recuperación en Estados Unidos en los últimos años. Una fuerte reaceleración siguió a la recesión inducida por la pandemia, con una gran volatilidad en las variables económicas. La recuperación ocurrió en un entorno de reflación, con una alta inflación persistente a medida que el crecimiento económico se desaceleraba, lo que llevó a la economía de Estados Unidos hacia un escenario de estanflación. Sin embargo, el desempeño económico ha demostrado ser resiliente, con tanto el crecimiento como la inflación moviéndose hacia una zona neutral. A partir de aquí, los dos escenarios más probables apuntan a un entorno de desaceleración/recesión, posiblemente debido a que el endurecimiento monetario afecta la actividad económica o a algún tipo de escenario de época de bonanza. En tal escenario, se produce un aterrizaje suave, el crecimiento del PIB se mantiene decente a medida que la inflación vuelve al objetivo del banco central y las tasas de interés pueden ser gradualmente devueltas a niveles más neutrales.
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