El oro tiene la oportunidad de subir a $2,100 la onza este año. Mucho depende de la decisión de julio del FOMC y de las palabras que pronunciará tras la reunión el jefe de la Reserva Federal, Jerome Powell.
El oro ha inflamado las mentes humanas durante miles de años. Ya en la antigüedad, en el siglo 26 a.C. el oro se usaba como un metal valioso en el comercio, una materia prima para hacer joyas o un signo del estado material del gobernante.
Que bonita la subida del oro luego de la creación del ETF del oro GLD, ahora imagina lo que puede hacer al precio de #Bitcoin un producto similar.
— David Battaglia (@DBATTAGLIAYtube) June 19, 2023
(El lanzamiento del ETF GLD tuvo un impacto significativo en el precio del oro. Antes de su lanzamiento, los inversionistas… pic.twitter.com/32gnI5j8wm
Sin embargo, antes de ver los últimos datos, vale la pena señalar el cambio que ha sufrido el mundo durante la crisis iniciada por la caída de los precios inmobiliarios en EE. UU. en 2006. Hasta entonces, desde la caída del Muro de Berlín (1989) o la disolución de la Unión de Repúblicas Socialistas Soviéticas (1991), el mundo vivía convencido de que la globalización progresiva y las economías en crecimiento, especialmente las de los países del antiguo bloque del Este, eran Imparable. Se suponía que el mundo solo aceleraría, tomando pequeños "respiraciones" en el camino en la forma de la crisis financiera en el este de Asia (1997 - 1998) o el estallido de la burbuja de Internet (2000 - 2001). Los tomadores de decisiones del banco central, sin embargo, no vieron una gran amenaza para la economía basada en el papel moneda. En los años 1992 - 2008, el saldo global del comercio de oro por parte de los bancos centrales fluctuó de -100 toneladas a más de -600 toneladas de cantidades más pequeñas de lingotes en bóvedas.
La crisis que se propagó del sector inmobiliario estadounidense a todo el mundo cambió la percepción del papel de los lingotes de oro por parte de los gobiernos. Los años 2009 - 2010 vieron un cambio de saldo negativo a positivo en el comercio de oro por parte de los bancos centrales, para luego dispararse. Entre 2011 y 2022, la mayoría de las veces, los bancos compraron entre 380 y más de 600 toneladas de oro al año, con la excepción de 2020, cuando la pandemia de COVID-19 se apoderó del mundo, pero incluso entonces, los bancos compraron más de 200 toneladas. del metal
Un gran cambio fue el año 2022, cuando después de la invasión rusa de Ucrania, los tomadores de decisiones financieras sintieron el riesgo de convertir esta guerra en un conflicto global y compraron 1.136 toneladas de oro (Fig. 1). Según las previsiones, 2023 también va a ser significativo en este sentido. El World Gold Council informó que solo en el primer trimestre el saldo de los bancos centrales del mundo aumentó en 228,4 toneladas de oro (+176% a/a).
Fuente: 30 años de demanda de oro del banco central/Visual Capitalist
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) es el órgano de toma de decisiones de la Reserva Federal (Fed) en los Estados Unidos y es responsable de la política monetaria del país. Además de dar forma al nivel de las tasas de interés en los EE. UU., el FOMC también puede decidir sobre programas conocidos como "flexibilización cuantitativa" (QE), es decir, la compra de títulos de deuda, con mayor frecuencia bonos del tesoro, por dinero "impreso". El efecto de estas acciones es aumentar la oferta monetaria en la economía, lo que, según muchos estudios, permite limitar los efectos y acelerar el fin de la recesión.
Sin embargo, como también advierten los propios decisores de los bancos centrales, es muy difícil que la economía abandone la política de endeudamiento y creación de “dinero vacío”. El uso de QE durante la crisis de 2007-2009 incrementó el crecimiento de la base monetaria estadounidense de 800 mil millones de dólares (2007) a más de 3 billones de dólares (2013). La pandemia del coronavirus, además de bajar las tasas de interés en EE. UU. del 1,75% (enero de 2020) al 0,25% (marzo de 2020), también introdujo la cuarta ronda de QE (QE4) por un monto de USD 700 mil millones. Como resultado, la oferta monetaria durante la pandemia aumentó de USD 4149 millones (enero de 2020) a un récord de USD 8965 millones (abril de 2022). Desde mayo de 2022, el valor de los activos en los libros de la Reserva Federal de EE. UU. ha disminuido, alcanzando los 8.389 millones de dólares a principios de junio de 2023.
Tras la crisis de 2007-2009, el nivel de los tipos de interés estadounidenses se redujo al 0,125 % en diciembre de 2008 y se mantuvo en este nivel hasta diciembre de 2015.
En los últimos años, las tasas de interés en EE. UU. se elevaron primero del 0,125 % al 2,5 % (diciembre de 2018) y luego bajaron al 0,25 % (marzo de 2020).
En marzo de 2022, con el fin de luchar contra la inflación cada vez mayor que llega incluso al +0,9% mensual (junio de 2021), la FED decidió iniciar un ciclo de subidas de tipos de interés (Fig. 2). Para mayo de 2023, las tasas de interés en EE. UU. habían alcanzado el 5,125 %, el nivel más alto desde septiembre de 2007. De lo cual vale la pena señalar que estas son todavía en su mayoría tasas de interés más bajas que las que hubo en los EE. UU. en los años 1977-2000.
Fuente: Reuters Eikon
La última reunión del FOMC, que tuvo lugar el 13 y 14 de junio, y los discursos del presidente de la Fed, Jerome Powell, ante el Congreso de EE. UU., brindaron información importante para los inversores sobre el mercado del oro. Powell sugirió que la Fed podría estar dispuesta a endurecer aún más la política monetaria para mantener la inflación bajo control. Aunque la reunión de junio no resultó en un aumento de las tasas de interés en EE. UU., fue un movimiento ampliamente esperado por el mercado. Los responsables de las políticas de la Fed también señalaron en sus declaraciones que podría haber una ruptura en el ciclo de aumento de tasas en junio para dar a la economía más tiempo para "digerir" las tasas de interés más altas en más de 15 años.
Sin embargo, incluso antes de la conferencia de prensa de la Fed del 14 de junio, el mercado predecía principalmente otra subida de tipos de interés en julio de 2023. Las declaraciones de Powell reforzaron esta opinión, según la CME FedWatch Tool, que agrega las previsiones de los analistas sobre el nivel de las tasas de interés, se espera que el aumento de julio supere el 76% (Fig. 3).
Fuente: CME Fed Watch Tool
El oro es un activo valorado en dólares estadounidenses que no paga intereses, por lo que se vuelve menos atractivo en comparación con las inversiones generadoras de ingresos en momentos en que las tasas de interés aumentan o se mantienen relativamente altas. Un aumento en las tasas de interés conduce a un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y un fortalecimiento del dólar estadounidense. Como resultado, el precio del oro cae.
Esto es, por supuesto, una gran simplificación, debido a la situación geopolítica global, el mercado del oro puede reaccionar a otros eventos, no solo a los cambios en las tasas de interés en los EE. UU. Esto se vio claramente durante el comienzo de la invasión rusa de Ucrania en febrero de 2022. A pesar del aumento de la tasa de interés en marzo de 2022, el precio del oro aumentó de $1942/oz a $1977/oz en abril de 2022.
Sin embargo, de abril a octubre de 2022, el oro cayó hasta 1.621 USD/oz, para volver a subir a partir de noviembre de 2022, a pesar de las previsiones y anuncios de nuevas subidas de tipos de interés en EE. UU. La decisión sobre el último aumento de tasas de interés en Estados Unidos, el 4 de mayo de 2023, coincidió con el pico local del precio del oro en USD 2.051/oz.
Fuente: Reuters Eikon
La retórica del presidente de la Fed, Jerome Powell, cambió un poco el tono. Discursos anteriores transmitieron el mensaje de "inflación temporal". Ahora se ha utilizado el término "inflación más duradera de lo esperado". Como resultado, algunos analistas comenzaron a creer que en la segunda mitad del año las tasas de interés en EE. UU. subirán más de 0,25 puntos básicos en la reunión de julio.
Aunque la mayoría (61,5%) todavía cree que se mantendrá en el 5,375%, más del 20% piensa que aumentará hasta el 5,625%. Tales ideas aparecieron justo después de la conferencia del 14 de junio, pero como puede ver, la mayoría de los participantes del mercado esperan la conferencia después de la decisión sobre las tasas de interés, que se anunciará el 26 de julio.
La incertidumbre geopolítica tiende a favorecer al oro como "refugio seguro". Sin embargo, a pesar de las tensiones en curso entre EE. UU. y China, Irán y otros países, y el conflicto ruso-ucraniano en curso, el oro no ha mantenido su valor.
Sin embargo, a pesar de estos desafíos, algunos analistas aún ven potencial para el oro. Argumentan que si bien la perspectiva a corto plazo puede ser incierta, los fundamentos a largo plazo para el oro son sólidos. Señalan las tensiones geopolíticas en curso, el aumento de las deudas públicas y privadas y el riesgo potencial de una crisis financiera como factores que podrían respaldar los precios del oro en el futuro.
También el hecho de que la inflación de EE. UU. (IPC) sobre una base anualizada alcanzó su punto máximo en junio de 2022 (9,1% a/a) y la última lectura es 4,0% (mayo de 2023) indica que la Fed debería estar llegando a un final de ciclo de interés. la tasa aumenta (Fig. 5). Algunos analistas (32% según CME FedWatch Tool) incluso esperan un recorte de la tasa de interés en diciembre de 2023.
Fuente: Reuters Eikon
En mi opinión, los precios del mercado del oro deberían permanecer en niveles de valoración elevados y seguir teniendo un soporte sólido de 1.900 dólares la onza. Sin embargo, teniendo en cuenta la temporada navideña y la perspectiva de al menos una suba de tasas de interés en EE. UU., existe el riesgo de que este mercado caiga hasta el nivel de USD 1.850/oz. El gráfico semanal muestra que este nivel ha sido soporte o resistencia en múltiples ocasiones desde el cuarto trimestre de 2020 (Figura 6).
Fuente: Reuters Eikon
Si el 12 de julio la lectura del IPC cae por debajo del 4,0 % y la lectura del IPC subyacente cae por debajo del 5,0 %, existe una probabilidad muy alta de que la subida de julio sea la última. Y que Powell lo anunciará en la conferencia posterior a la decisión del 26 de julio de 2023, argumentando que las tasas de interés están por encima de la inflación.
Esto podría impulsar los precios del oro a más de $2,000/oz para el tercer trimestre de este año. La caída de la inflación junto con un empleo sólido en los EE. UU. también aumentarán las posibilidades de recortes en las tasas de interés en los EE. UU., lo que se traducirá en un mayor potencial alcista y romperá el nivel de USD 2,073/oz. Este sería un nuevo precio máximo para el oro, que ha sido atacado sin éxito tres veces en los últimos años: en agosto de 2020, marzo de 2022 y mayo de 2023. Según algunos analistas, este año terminará para el oro rompiendo el nivel de $ 2,100/oz.
